自7月底以來，玻璃期貨價(jià)格大幅回調(diào)，市場(chǎng)波動(dòng)率顯著收斂；現(xiàn)貨價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行，市場(chǎng)成交量趨于穩(wěn)定，部分地區(qū)產(chǎn)銷量大幅回落。當(dāng)前下游訂單水平一般，加之下游中小企業(yè)較多，資金壓力相對(duì)較大，雖然7月中旬現(xiàn)貨價(jià)格快速上漲，但終端備貨意愿始終偏弱。

近期，“反內(nèi)卷”政策對(duì)供應(yīng)預(yù)期影響較大。雖然目前暫時(shí)無法確定相關(guān)政策的實(shí)施方案和具體影響，但估值偏低的玻璃期貨價(jià)格在市場(chǎng)情緒推動(dòng)下出現(xiàn)波動(dòng)，自低位快速反彈至1300元/噸附近。從7月的兩次重要會(huì)議來看，7月1日召開的中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第六次會(huì)議，對(duì)推進(jìn)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)進(jìn)行部署，其中提到要聚焦重點(diǎn)難點(diǎn)，依法依規(guī)治理企業(yè)低價(jià)無序競(jìng)爭(zhēng)，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出。7月30日召開的中共中央政治局會(huì)議指出，縱深推進(jìn)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)，推動(dòng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序持續(xù)優(yōu)化；依法依規(guī)治理企業(yè)無序競(jìng)爭(zhēng)；推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)產(chǎn)能治理。

筆者認(rèn)為，兩次會(huì)議中“反內(nèi)卷”相關(guān)內(nèi)容的大方向一致，在細(xì)節(jié)方面則略有不同：中共中央政治局會(huì)議刪除了關(guān)于“低價(jià)”的相關(guān)表述，保留了“無序競(jìng)爭(zhēng)”的相關(guān)表述；將“推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出”改為“推動(dòng)重點(diǎn)行業(yè)產(chǎn)能治理”。從刪除“低價(jià)”相關(guān)表述來看，“反內(nèi)卷”的本意是禁止企業(yè)以低于成本的價(jià)格傾銷商品和服務(wù)，引導(dǎo)商品和服務(wù)脫離低價(jià)區(qū)間，有效提升產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)水平，并非支持商品和原材料價(jià)格無序上漲。從“推動(dòng)重點(diǎn)行業(yè)產(chǎn)能治理”來看，決策層更關(guān)注重點(diǎn)行業(yè)的產(chǎn)能情況，而非單純處置落后產(chǎn)能，這更符合當(dāng)下多數(shù)產(chǎn)業(yè)的實(shí)際需求；將“有序退出”改為“產(chǎn)能治理”，顯示出改革手段更注重市場(chǎng)化、法治化，而非依靠行政命令搞“一刀切”，體現(xiàn)了政策的務(wù)實(shí)性和針對(duì)性。整體來看，“反內(nèi)卷”政策的目的是引導(dǎo)行業(yè)良性競(jìng)爭(zhēng)、禁止低價(jià)傾銷，同時(shí)也對(duì)重點(diǎn)行業(yè)產(chǎn)能治理作出部署，需要持續(xù)關(guān)注相關(guān)政策對(duì)玻璃產(chǎn)業(yè)的具體影響。

從行業(yè)基本面來看，供應(yīng)方面，短期較為充足。數(shù)據(jù)顯示，截至7月31日，浮法玻璃行業(yè)開工率為75%，環(huán)比持平；產(chǎn)能利用率增長(zhǎng)0.3個(gè)百分點(diǎn)，至79.78%，創(chuàng)年內(nèi)新高；日熔量環(huán)比增長(zhǎng)0.38%，至15.96萬噸，創(chuàng)年內(nèi)新高；全國(guó)浮法玻璃產(chǎn)量為111.52萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)0.64%，同比下降6.37%。中期來看，當(dāng)前玻璃市場(chǎng)供應(yīng)處于近五年同期低位，較去年同期大幅下降。需求方面，自2022年以來，房屋新開工面積持續(xù)下滑至負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)，且近期房地產(chǎn)市場(chǎng)各項(xiàng)數(shù)據(jù)仍不理想。按房屋建設(shè)周期進(jìn)行推演，今年的玻璃需求或大幅下降。從成交面積來看，7月14日至7月20日，30個(gè)大中城市商品房成交面積為125.84萬平方米，環(huán)比下降2.73%，同比降幅為18.94%；累計(jì)成交面積同比減少5.47%。若新房銷售數(shù)據(jù)未見明顯改善，則終端需求偏弱帶來的影響暫時(shí)無法有效解決，在產(chǎn)能穩(wěn)定的前提下，玻璃市場(chǎng)整體供需或繼續(xù)保持寬松格局。

從庫(kù)存結(jié)構(gòu)來看，當(dāng)前玻璃庫(kù)存多集中于上游，中游庫(kù)存不多，下游庫(kù)存偏低。7月中下旬，期現(xiàn)商和貿(mào)易商在期貨價(jià)格上漲后釋放投機(jī)需求，中間環(huán)節(jié)大量備貨提振了市場(chǎng)產(chǎn)銷情緒，上游庫(kù)存快速去化導(dǎo)致漲價(jià)信心增強(qiáng)，于是玻璃期現(xiàn)貨價(jià)格共振上行。值得注意的是，下游加工廠訂單恢復(fù)速度不及預(yù)期，在終端訂單不足且下游資金并不充裕的前提下，中上游貨源流向下游的速度偏慢，若后期需求沒有明顯增長(zhǎng)，則中游的投機(jī)庫(kù)存仍需一段時(shí)間進(jìn)行消化。

綜合來看，玻璃產(chǎn)業(yè)供應(yīng)處于近五年同期低位，但終端需求相對(duì)偏弱，短期價(jià)格缺乏持續(xù)上漲的動(dòng)能，預(yù)計(jì)中期期貨市場(chǎng)將逐漸回歸基本面交易。在“反內(nèi)卷”相關(guān)政策出臺(tái)后，產(chǎn)業(yè)的成本支撐將有所增強(qiáng)。因此，在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，玻璃價(jià)格下行空間或逐漸收窄，但上行的持續(xù)性取決于政策力度和需求情況。（作者單位：齊盛期貨）