PP成本支撐減弱
2025-08-14 21:58:28 期貨日報 湯劍林7月底至今，PP期貨價格重心加速下移。7月PP期貨價格走勢偏強，背后既有“反內卷”政策預期下供應收縮的驅動，也有中美貿易摩擦緩和的助推，相關利好因素已于7月下旬被市場充分計價。
7月上旬，受原油和丙烯價格下跌、新產能釋放、下游需求疲軟等因素影響，PP價格承壓下行至月內低點。7月中旬，在“反內卷”政策預期提振下，宏觀情緒推動期貨盤面快速拉升，現貨報價也開始試探性上漲。然而，下游塑編、BOPP等行業(yè)訂單不足，開工率偏低，實際需求限制了價格反彈空間。7月末，市場回歸基本面交易，PP價格高位回落。整體來看，宏觀情緒導致市場大幅波動，但“弱現實”持續(xù)壓制PP價格，8月初各區(qū)域主流報價環(huán)比小幅下跌，同比跌幅明顯擴大。短期來看，市場仍處于成本支撐減弱、供應寬松和需求不足的階段。
國內供應階段性收緊
PP供應呈現短期階段性收縮、長期承壓的格局。
受密集檢修影響，7月國內PP供應小幅下降。數據顯示，上周中沙天津、國能寧煤四線等大型裝置停車，新增檢修損失量環(huán)比上漲1.28%，至23.04萬噸，平均產能利用率降至76.94%。根據隆眾資訊數據，7月聚丙烯檢修損失量在71萬噸左右，環(huán)比增加16萬噸左右，疊加寧波大榭90萬噸/年的新產能投放時間推遲至8月中下旬，短期供應壓力明顯下降。不過，新產能投放與檢修裝置逐步復產會導致8月的供應壓力驟增。具體來看，裕龍石化四線40萬噸/年的裝置已于7月投產，寧波大榭二期90萬噸/年的裝置計劃8月投產，且8月計劃檢修的裝置減少，預計8月檢修損失量環(huán)比下降20%，至55萬噸左右。
圖為國內PP裝置檢修損失量（單位：萬噸）
進口方面，近期PP內外盤價差倒掛抑制進口意愿，預計8月進口量維持在25萬噸左右的低位，對國內市場影響有限。目前，供需維持弱平衡狀態(tài)，8月新產能投放與檢修計劃減少或打破平衡狀態(tài)。
終端需求偏弱
PP市場處于季節(jié)性需求淡季，整體呈現“弱現實、弱預期”的特征。
具體來看，下游開工率持續(xù)下降：7月塑編開工率為41.58%，環(huán)比下降2.39個百分點，水泥袋、噸袋需求下滑；BOPP開工率為60.71%，環(huán)比增長0.3個百分點，但包裝膜訂單偏少；注塑開工率為55.52%，環(huán)比下降0.33個百分點。下游原料庫存可用天數在6~9天，企業(yè)以剛需采購為主，終端需求疲軟。
圖為國內PP裝置開工率
出口方面，受東南亞進入雨季、美國關稅政策等因素影響，6月PP出口環(huán)比下降24.17%。人民幣匯率波動及海運成本回落或提振8月中下旬海外需求。整體來看，需求依然偏弱，建議關注“金九銀十”的需求情況及“反內卷”政策的影響。
庫存壓力較大
PP港口與內地庫存分化明顯。截至7月末，樣本港口庫存環(huán)比下降7.14%，主要原因是出口訂單增加及海運價格回落推動貨源外流，庫存總量仍處于近年同期偏高水平，庫存壓力尚未緩解。內地生產企業(yè)庫存約56.48萬噸，環(huán)比下降3.45%，7月末上游庫存向中間環(huán)節(jié)轉移，貿易商庫存環(huán)比增加28%左右，至17.33萬噸，市場貨源消化速度較慢。
下游庫存延續(xù)低位運行。塑編、BOPP企業(yè)原料庫存可用天數環(huán)比減少0.4~0.6天，主要原因是淡季訂單偏少，工廠以剛需采購為主，補庫較為謹慎。管材、注塑等領域因基建政策刺激，庫存消耗量增加。
整體來看，在供應壓力增加與需求疲軟的情況下，PP庫存結構短期難有明顯改善，需要關注“金九銀十”的備貨節(jié)奏及出口情況。
后市展望
受宏觀政策和成本波動影響，7月PP價格走出一波強勢的反彈行情，但基本面偏弱的格局沒有改變。
展望后市，我們認為短期市場多空博弈將延續(xù)，預計PP維持震蕩運行。中長期來看，投資者需要關注以下三方面：一是需求預期，“金九銀十”的需求預期兌現情況和外貿訂單變化。二是供應增量，新增產能實際投放進度與檢修退坡情況。三是成本變化，原油及丙烷價格走勢會對PDH工藝的生產成本產生影響。若需求沒有實質性改善，基本面疲軟或壓制PP價格上行空間。（作者單位：紫金天風期貨）
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