玉米淀粉 或先揚(yáng)后抑
2025-08-14 21:57:19 期貨日報(bào) 黃勝捷關(guān)注原料端走勢變化
玉米是玉米淀粉的主要原料，今年玉米淀粉現(xiàn)貨價(jià)格隨玉米價(jià)格一同處于近5年歷史同期低位。截至8月7日，錦州港國標(biāo)二等玉米價(jià)格為2300元/噸，持續(xù)處于近5年歷史同期最低位，同比下降70元/噸，降幅約2.95%。受成本下行影響，今年玉米淀粉價(jià)格同樣處于近5年歷史同期最低位，山東國標(biāo)一等玉米淀粉主流價(jià)為2890元/噸，同比下降50元/噸，降幅約1.70%。
近期，受CBOT玉米價(jià)格下跌及中儲(chǔ)糧拋售庫存影響，國內(nèi)玉米價(jià)格持續(xù)下行。隨著中儲(chǔ)糧投放量逐漸減少，其對玉米價(jià)格的壓制作用有所減弱。當(dāng)前國內(nèi)玉米市場處于青黃不接期，上游庫存同比偏低且進(jìn)口量同比大減，下游飼料剛性消費(fèi)增加，現(xiàn)貨市場呈現(xiàn)供減需增預(yù)期，對價(jià)格形成提振。但中長期來看，國內(nèi)外玉米產(chǎn)區(qū)豐產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈，將導(dǎo)致玉米價(jià)格延續(xù)頹勢。因此，受原料價(jià)格短多長空及需求邊際改善影響，預(yù)計(jì)玉米淀粉價(jià)格將先揚(yáng)后抑。
玉米淀粉市場供應(yīng)壓力主要源于高庫存。從供應(yīng)端來看，今年前7個(gè)月，國內(nèi)玉米淀粉主要企業(yè)庫存同比增加847.08萬噸，福建和廣東港口庫存同比增加3.75萬噸；同期國內(nèi)玉米淀粉產(chǎn)量同比減少83.04萬噸。綜合產(chǎn)量及企業(yè)、港口庫存變化計(jì)算，該時(shí)段玉米淀粉供應(yīng)量同比增加767.79萬噸。
今年玉米淀粉行業(yè)整體加工利潤不及往年同期，從山東、河北、吉林、黑龍江等代表性區(qū)域來看，加工利潤近半年處于虧損狀態(tài)，且同比偏低，利潤表現(xiàn)不佳抑制了玉米淀粉生產(chǎn)。
從今年國內(nèi)主要玉米淀粉企業(yè)的提貨量來看，玉米淀粉消費(fèi)不及往年同期，今年前7個(gè)月，國內(nèi)主要玉米淀粉企業(yè)提貨量同比減少80.94萬噸。下游消費(fèi)中，淀粉糖和紙業(yè)對玉米淀粉的需求量較大，但替代品木薯淀粉價(jià)格走低，對玉米淀粉消費(fèi)形成壓制。
首先，夏季是淀粉糖消費(fèi)旺季，淀粉糖對玉米淀粉的消耗量同比偏高，但受麥芽糖漿消費(fèi)減量掣肘。截至8月1日當(dāng)周，國內(nèi)淀粉糖消化玉米淀粉量為7.34萬噸，周環(huán)比增加0.13萬噸，同比增加0.39萬噸；今年前7個(gè)月，國內(nèi)淀粉糖消化玉米淀粉累計(jì)量達(dá)194.75萬噸，同比增加4.62萬噸。其中，F(xiàn)42果葡糖漿、F55果葡糖漿消耗玉米淀粉的累計(jì)量同比分別增加2.76萬噸、6.06萬噸。但受終端市場消費(fèi)增長動(dòng)力不足等因素影響，麥芽糖漿消耗玉米淀粉的累計(jì)量同比減少4.20萬噸。
其次，紙業(yè)今年整體開機(jī)率維持同比偏高態(tài)勢。今年前7個(gè)月，瓦楞紙平均開工率約為59.83%，同比提升1.37個(gè)百分點(diǎn)；箱板紙平均開工率約為63.55%，同比提升2.87個(gè)百分點(diǎn)。
最后，替代品木薯淀粉的價(jià)格優(yōu)勢逐漸凸顯，對玉米淀粉消費(fèi)形成抑制。木薯淀粉與玉米淀粉的價(jià)差已降至近5年歷史同期最低位。隨著開學(xué)季及國慶、中秋雙節(jié)臨近，市場備貨需求增加，玉米淀粉提貨量有望上升，這將邊際提振其消費(fèi)，緩解企業(yè)淀粉庫存壓力。但受替代品價(jià)格偏低影響，玉米淀粉需求提振幅度預(yù)計(jì)有限。
綜上所述，隨著備貨旺季來臨，需求將邊際改善，玉米淀粉價(jià)格有望在區(qū)間內(nèi)偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行。但中長期看，隨著原料玉米產(chǎn)區(qū)豐產(chǎn)預(yù)期逐漸兌現(xiàn)，其價(jià)格將隨原料價(jià)格走弱。（作者單位：華安期貨）
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