內(nèi)容摘要

2019年上半年紙漿市場(chǎng)整體呈現(xiàn)旺季不旺，需求疲弱的態(tài)勢(shì)，現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)沖高回落的走勢(shì)。由于中美貿(mào)易摩擦、環(huán)保高壓常態(tài)化、企業(yè)增值稅下調(diào)、匯率寬幅波動(dòng)、外盤(pán)報(bào)價(jià)不斷下調(diào)等因素影響，市場(chǎng)觀望情緒濃厚。

目前，國(guó)內(nèi)外木漿庫(kù)存仍處歷史相對(duì)高位，未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，市場(chǎng)將以去庫(kù)存為主。下半年行業(yè)傳統(tǒng)旺季來(lái)臨，疊加國(guó)際漿廠下屬部分鋸木廠的關(guān)停及針葉漿、闊葉漿生產(chǎn)線的停機(jī)檢修等，漿價(jià)存在修復(fù)要求。預(yù)計(jì)2019年下半年紙漿期貨整體運(yùn)行區(qū)間為4400—5200元/噸。

上半年紙漿市場(chǎng)回顧

(一) 紙漿現(xiàn)貨走勢(shì)情況

國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，2019年全國(guó)木漿價(jià)格呈現(xiàn)“回落--反彈--下跌”的走勢(shì)，整體運(yùn)行區(qū)間為4500—5600元/噸。

其中，一季度適逢中國(guó)傳統(tǒng)春節(jié)假期，節(jié)前貿(mào)易商存在拋售回籠資金，而節(jié)后會(huì)出現(xiàn)補(bǔ)庫(kù)行為。港口雖然庫(kù)存較高，但市場(chǎng)可流動(dòng)庫(kù)存較少，導(dǎo)致了一段時(shí)間內(nèi)紙漿現(xiàn)貨呈現(xiàn)一種供需偏緊的趨勢(shì)。步入三月份后，紙廠和中小貿(mào)易商逐漸完成補(bǔ)庫(kù)，需求端沒(méi)有太大的起色，紙廠利潤(rùn)較薄依舊按需采購(gòu)。這導(dǎo)致需求回暖的預(yù)期落空，漿價(jià)開(kāi)始走弱。

二季度是歷年來(lái)整體造紙產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)量旺季，4到6月份是家電以及酒水飲料的旺季，并且伴隨著國(guó)內(nèi)中小學(xué)教材、圖書(shū)春季招標(biāo)，然而今年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，消費(fèi)需求增速放緩。同時(shí)，4月1日制造業(yè)等行業(yè)現(xiàn)行16%的稅率降至13%，紙漿作為造紙?jiān)牧弦彩艿搅艘欢ǖ挠绊懀麄€(gè)二季度木漿價(jià)格呈現(xiàn)不斷下行的格局。

與2018年進(jìn)口針葉漿、闊葉漿外盤(pán)走勢(shì)不同的是，2019年以來(lái)，進(jìn)口木漿外盤(pán)一季度稍顯堅(jiān)挺，而后盤(pán)整下探，6月份外盤(pán)多次修正、商談，近期聽(tīng)聞針葉漿外盤(pán)價(jià)570—580美/噸，較年初價(jià)格下滑130美/噸，桉木闊葉漿外盤(pán)仍處于商談階段，較年初價(jià)格下滑190美/噸。

(二) 紙漿期貨市場(chǎng)表現(xiàn)

紙漿期貨于2018年11月27日上市交易，首日開(kāi)盤(pán)跌停之后經(jīng)歷了一波長(zhǎng)時(shí)間的下跌，SP1909合約從最高的5900的開(kāi)盤(pán)價(jià)一路下跌至12月26的4802。隨后展開(kāi)一波跨年行情，期價(jià)最高摸至2月25日的5664點(diǎn)，上漲幅度近18%。而后展開(kāi)兩輪下跌，期間雖有反彈，但力度偏弱。兩輪下跌合計(jì)100個(gè)交易日，跌幅超20%。

2019年上半年，紙漿期貨整體呈現(xiàn)沖高回落探底的走勢(shì)。

上游供需情況分析

(一) 木漿庫(kù)存情況

2019年5月份歐洲港口紙漿月末庫(kù)存量環(huán)比下滑2.06%，同比增長(zhǎng)80.96%，庫(kù)存總量由4月末的199.56萬(wàn)噸降至195.46萬(wàn)噸。1—5月歐洲紙漿累計(jì)庫(kù)存量同比增長(zhǎng)83.31%，今年前5個(gè)月，歐洲紙漿整體庫(kù)存高于去年同期水平。

世界20主要產(chǎn)漿國(guó)化學(xué)商品漿銷量五月同比下降4.6%;2019年過(guò)去5個(gè)月后，出貨量減少3.6%。軟木漿出貨量五月同比下降4.6%;北方松減少8.0%，輻射松下降1.8%，而南方松增加1.1%;平均銷量產(chǎn)能比為85%(經(jīng)過(guò)季節(jié)性因素調(diào)整后為86%)。五月硬木漿銷量同比下降4.6%;北方硬木有輕微上升(0.6%)，南方硬雜增長(zhǎng)5.0%，而桉木漿減少5.8%;硬木漿平均需求供應(yīng)比為79%(經(jīng)過(guò)季節(jié)性因素調(diào)整后為82%)。五月漿廠庫(kù)存量增加1天，為51天(標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算方式)，因?yàn)殚熑~木漿下降3天(為62天)，針葉木漿增加2天，為39天。目前，紙漿庫(kù)存仍處于歷史相對(duì)高位。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至 6 月底，國(guó)內(nèi)青島港木漿庫(kù)存約 110 萬(wàn)噸，常熟港木漿庫(kù)存約65 萬(wàn)噸，兩港合計(jì)庫(kù)存較 5 月底增加 13%，較去年 6 月底增加 90%。在國(guó)內(nèi)需求一直疲 弱的背景下，市場(chǎng)庫(kù)存去化壓力較大。

(二) 全球木漿供給情況

據(jù)PPPC數(shù)據(jù)顯示，5月全球紙漿發(fā)運(yùn)量相比4月的393.1萬(wàn)噸，環(huán)比上升2.8%至404.2萬(wàn)噸，較上一年同比減少4.7%，發(fā)運(yùn)/產(chǎn)量比率持穩(wěn)在82%。其中，漂針漿5月發(fā)運(yùn)量較4月的201.1萬(wàn)噸減少至191.4萬(wàn)噸，漂闊漿5月發(fā)運(yùn)量從4月的178.2萬(wàn)噸上升至198.8萬(wàn)噸。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2019年上半年，全球已公布未來(lái)針葉漿新增產(chǎn)能約460萬(wàn)噸，投產(chǎn)時(shí)間在2022—2025年，期間有自用有外銷，針葉漿供應(yīng)量或逐步提升。除了智利APMP項(xiàng)目新進(jìn)展消息，克拉賓二期項(xiàng)目進(jìn)展消息外，闊葉漿公布新增產(chǎn)能相對(duì)較少。

近期Canfor宣布，計(jì)劃于7、8月份位于BC省的Intercontinental和Northwood兩座NBSK漿廠進(jìn)行減產(chǎn)，預(yù)計(jì)減產(chǎn)7.5萬(wàn)噸，并計(jì)劃在9月份恢復(fù)正常生產(chǎn)。另外據(jù)悉，亞太森博1號(hào)漿線計(jì)劃于7月2日起轉(zhuǎn)產(chǎn)針葉漿，預(yù)計(jì)7月份減少闊葉漿供應(yīng)量2萬(wàn)噸。針葉漿以自用為主，闊葉漿優(yōu)先供應(yīng)長(zhǎng)協(xié)客戶。

(三) 國(guó)內(nèi)紙漿進(jìn)口情況

中國(guó)海關(guān)總署最新一期公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó) 5 月紙漿進(jìn)口量為 245.3 萬(wàn)噸，中國(guó)1—5 月紙漿進(jìn)口量為 1012.9 萬(wàn)噸，同比減少 2.5%。在目前內(nèi)外價(jià)格倒掛的情形下，貿(mào) 易商進(jìn)口的積極性較差，預(yù)計(jì) 6 月后紙漿進(jìn)口量或?qū)⒊霈F(xiàn)逐步減少的局面。

(四) 國(guó)內(nèi)廢紙現(xiàn)貨情況

2019年，國(guó)廢黃板紙市場(chǎng)基本面運(yùn)行情況有所變化，對(duì)比外廢供應(yīng)大幅減少的影響來(lái)看，1—5月國(guó)廢黃板紙價(jià)格先揚(yáng)后抑，主要還是來(lái)自終端需求壓力所致。

據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，1月國(guó)內(nèi)紙廠黃板紙庫(kù)存天數(shù)回升9天的短期高位后，近幾個(gè)月一直呈現(xiàn)回落的態(tài)勢(shì)，截至5月底，庫(kù)存天數(shù)降至6.3天，顯示紙廠常備國(guó)產(chǎn)廢紙庫(kù)存水平低于2018年，預(yù)計(jì)國(guó)廢價(jià)格后市繼續(xù)下跌空間較小，后市一旦市場(chǎng)需求好轉(zhuǎn)，國(guó)廢黃板紙價(jià)格將出現(xiàn)快速回升。

截至目前，2019年環(huán)保部固廢管理中心共核準(zhǔn)9批進(jìn)口廢紙審批名單，獲批量共計(jì)823.91萬(wàn)噸，其中獲批額度排名靠前的企業(yè)分別為玖龍紙業(yè)、山鷹紙業(yè)、理文造紙、華泰紙業(yè)、廣州造紙，5家企業(yè)配額合計(jì)占比約為75%，龍頭紙企配額優(yōu)勢(shì)明顯。

廢紙實(shí)際進(jìn)口方面，2019年1—5月廢紙進(jìn)口量502萬(wàn)噸，與2018年同期相比減少25.7%。

下游及相關(guān)市場(chǎng)狀況

(一) 國(guó)內(nèi)主要地區(qū)紙品現(xiàn)貨情況

2018年下半年開(kāi)始造紙行業(yè)新增產(chǎn)能投產(chǎn)增多，預(yù)計(jì)2018—2019年整體新增產(chǎn)能約1400萬(wàn)噸。與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)性較高的包裝紙、銅版紙需求或?qū)⒊袎?，供需格局?019年呈現(xiàn)惡化的跡象，供需關(guān)系從緊平衡轉(zhuǎn)向供給過(guò)剩。

國(guó)家環(huán)保法規(guī)日趨完善、環(huán)保監(jiān)管執(zhí)法日漸嚴(yán)格、勞動(dòng)力成本的不斷上升、原輔料價(jià)格的持續(xù)上漲、貿(mào)易保護(hù)主義的進(jìn)一步抬頭，以及新型智能科技的加速崛起，都給造紙行業(yè)發(fā)展帶來(lái)更高要求和挑戰(zhàn)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2019年1—5月全國(guó)機(jī)制紙及紙板產(chǎn)量為4865.9萬(wàn)噸，同比上漲0.3%。由于需求的不足，造紙?jiān)鏊倬S持在歷史相對(duì)低位。

(二) 人民幣匯率情況

宏觀經(jīng)濟(jì)是影響所有資產(chǎn)的核心因素，對(duì)漂白針葉漿價(jià)格自然也不例外。宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)，對(duì)美國(guó)貿(mào)易戰(zhàn)，進(jìn)出口稅率調(diào)整影響到輕工造紙行業(yè)的需求，帶動(dòng)影響紙價(jià)和漿價(jià)。從匯率角度出發(fā)，對(duì)紙漿價(jià)格產(chǎn)生最直觀的影響。例如人民幣貶值，貿(mào)易商對(duì)紙漿進(jìn)口意愿下降，尤其在人民幣大幅度貶值時(shí)將從成本端對(duì)漿價(jià)形成支撐。

截至6月30日，美元兌人民幣即期匯率為6.8683，年內(nèi)人民幣貶值逾5%。但從長(zhǎng)期看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面決定人民幣不可能持續(xù)貶值。

技術(shù)走勢(shì)分析

紙漿SP1909主力合約從日線走勢(shì)上看，呈現(xiàn)探低回升的跡象，近期持續(xù)調(diào)整后，持倉(cāng)量不斷增加，多空資金博弈加劇，從時(shí)間或者空間上看，期價(jià)都存在回歸要求，預(yù)計(jì)SP1909合約交割前，期價(jià)有望回升至5000元/噸以上，但SP2001合約持續(xù)上行動(dòng)力可能不足，在09合約交割后，仍有再度反復(fù)的可能。

結(jié)論

2019 年上半年紙漿市場(chǎng)整體呈現(xiàn)旺季不旺，需求疲弱的態(tài)勢(shì)，現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)沖高回 落的走勢(shì)。由于中美貿(mào)易摩擦、環(huán)保高壓常態(tài)化、企業(yè)增值稅下調(diào)、匯率寬幅波動(dòng)、外 盤(pán)報(bào)價(jià)不斷下調(diào)等因素影響，市場(chǎng)觀望情緒濃厚。

目前，國(guó)內(nèi)外木漿庫(kù)存仍處歷史相對(duì)高位，未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，市場(chǎng)將以去庫(kù)存 為主。下半年行業(yè)傳統(tǒng)旺季來(lái)臨，疊加國(guó)際漿廠下屬部分鋸木廠的關(guān)停及針葉漿、闊葉 漿生產(chǎn)線的停機(jī)檢修等，漿價(jià)存在修復(fù)要求。預(yù)計(jì) 2019 年下半年紙漿期貨整體運(yùn)行區(qū) 間為 4400—5200 元/噸。來(lái)源：李崇峻，中州期貨