PX 承壓下行
2024-08-20 09:32:09 期貨日?qǐng)?bào) 首創(chuàng)期貨 魏琳“歡迎關(guān)注牛錢(qián)網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時(shí)、有價(jià)值的信息及交易服務(wù)?！?
8月以來(lái)，原油價(jià)格下跌，終端需求疲弱，而PX負(fù)荷回升至高位，現(xiàn)貨供應(yīng)充裕，PX價(jià)格承壓下行。8月19日，PX主力合約2501盤(pán)中跌至7714元/噸，創(chuàng)上市以來(lái)新低。
調(diào)油邏輯證偽
過(guò)去兩年，海外原油和成品油庫(kù)存處于低位，夏季出行高峰期汽油消費(fèi)增加，辛烷值需求增加帶動(dòng)調(diào)油需求爆發(fā)，芳烴調(diào)油經(jīng)濟(jì)性上升，明顯好于化工利潤(rùn)。這導(dǎo)致煉廠歧化開(kāi)工下降，PX供應(yīng)減少。
今年的情況有所不同。首先，5月底進(jìn)入出行旺季后，美國(guó)原油和汽油庫(kù)存并沒(méi)有出現(xiàn)預(yù)期中的持續(xù)下降，而是出現(xiàn)了區(qū)間波動(dòng)甚至階段性小幅累積的情況，美國(guó)汽油裂解價(jià)差持續(xù)弱勢(shì)。其次，由于純苯價(jià)格持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，歧化利潤(rùn)良好，芳烴調(diào)油的經(jīng)濟(jì)性對(duì)比歧化利潤(rùn)并沒(méi)有優(yōu)勢(shì)，企業(yè)歧化和PX開(kāi)工率處于高位。最后，受前兩年調(diào)油行情的影響，部分工廠提前做準(zhǔn)備，從去年四季度開(kāi)始，亞洲芳烴陸續(xù)出口至美國(guó)，上半年累計(jì)出口量超過(guò)了去年同期水平。美國(guó)PADD3區(qū)調(diào)油料庫(kù)存處于較高水平，對(duì)調(diào)油料的旺季補(bǔ)貨需求下降。
從跨區(qū)域價(jià)差來(lái)看，今年美亞PX套利窗口持續(xù)處于關(guān)閉狀態(tài)。美亞甲苯和美亞二甲苯也在二季度進(jìn)入關(guān)閉狀態(tài)。
調(diào)油邏輯證偽，加之成本端原油價(jià)格回調(diào)，二季度盡管國(guó)內(nèi)PX處于去庫(kù)狀態(tài)，但PX價(jià)格仍維持區(qū)間波動(dòng)。
春檢后供應(yīng)回升
今年春季集中檢修規(guī)模小于過(guò)去兩年，但由于5—6月份部分裝置出現(xiàn)計(jì)劃外停車，PX庫(kù)存去化幅度稍大于預(yù)期。集中檢修過(guò)后，亞洲PX負(fù)荷快速回升至年內(nèi)高位。年初至今，亞洲PX平均負(fù)荷在74.8%，較去年同期提升4.2個(gè)百分點(diǎn)；國(guó)內(nèi)PX平均負(fù)荷在82.1%，較去年同期提升7.8個(gè)百分點(diǎn)。
自2019年開(kāi)啟的民營(yíng)大煉化項(xiàng)目進(jìn)入尾聲，今年沒(méi)有新的PX裝置投產(chǎn)。但由于過(guò)去5年P(guān)X產(chǎn)能增加了3000萬(wàn)噸，加之今年P(guān)X平均負(fù)荷偏高，月產(chǎn)量屢創(chuàng)新高，PX供應(yīng)瓶頸解除。3月和7月PX單月產(chǎn)量接近330萬(wàn)噸。
現(xiàn)貨出貨增加
8月初宏觀利空和終端需求疲弱共振，在三季度PX累庫(kù)預(yù)期下，現(xiàn)貨市場(chǎng)面臨較大壓力。一方面，窗口出貨增加。8月上半月國(guó)內(nèi)主流供應(yīng)商PX出貨量明顯增加。另一方面，隨著前期油價(jià)大幅下跌，外商在窗口挺價(jià)的意愿下降，接貨頻次明顯減少，8月窗口成交量環(huán)比減少3萬(wàn)噸。截至8月15日，CFR中國(guó)PX價(jià)格在957美元/噸，較月初下跌了51美元/噸。此外，東南亞和中東貨源也有出貨需求，下半年P(guān)X進(jìn)口可能增加。
綜合來(lái)看，下半年國(guó)內(nèi)PX供需維持松平衡或小幅累庫(kù)狀態(tài)，方向性驅(qū)動(dòng)來(lái)自成本端波動(dòng)以及外盤(pán)現(xiàn)貨交易擾動(dòng)。成本端，OPEC+計(jì)劃從10月開(kāi)始逐步退出自愿性減產(chǎn)，8月三大機(jī)構(gòu)一致下調(diào)了明年全球原油需求增速預(yù)測(cè)，四季度原油供需邊際趨弱。在沒(méi)有出現(xiàn)超預(yù)期計(jì)劃外減產(chǎn)的情況下，預(yù)計(jì)亞洲PX供應(yīng)仍較為寬松。操作上以反彈沽空為主，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于宏觀和地緣因素的不確定性。（作者單位：首創(chuàng)期貨）
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