三季度中期以后國(guó)內(nèi)瓶片產(chǎn)能增加疊加消費(fèi)淡季來臨，供需格局進(jìn)一步寬松，市場(chǎng)可能會(huì)面臨產(chǎn)量與庫(kù)存持續(xù)高位的情況。

2024年8月30日瓶片期貨以掛牌價(jià)6850元/噸上市，主力合約PR2503單邊下行，至9月2日收盤價(jià)6376元/噸，跌幅達(dá)6.9%。目前瓶片現(xiàn)貨價(jià)為6567元/噸，主力合約貼水191元/噸。筆者認(rèn)為，后續(xù)瓶片價(jià)格跟隨原料延續(xù)偏弱震蕩，短期向下空間可能有限。

圖為瓶片現(xiàn)貨加工費(fèi)（單位：元/噸）

成本端承壓

今年9月底OPEC+額外減產(chǎn)協(xié)議將到期結(jié)束，目前市場(chǎng)預(yù)期OPEC+將從10月開始逐步退出自愿性減產(chǎn)，加上歐美成品油需求旺季即將結(jié)束，市場(chǎng)悲觀情緒擴(kuò)大，導(dǎo)致近期PTA成本端原油價(jià)格下行，連帶PTA價(jià)格重心逐步下移。

截至2024年8月，國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)能已擴(kuò)增至8511.5萬(wàn)噸/年，PTA負(fù)荷也從4月中旬的68.2%上升至目前的82.2%，并處于近三年同期高位。1—8月PTA產(chǎn)量總計(jì)4294.9萬(wàn)噸，同比上升13.6%。而在目前產(chǎn)能過剩的情況下，四季度仍有投產(chǎn)預(yù)期，加上后續(xù)計(jì)劃?rùn)z修量不高，供應(yīng)壓力或?qū)⑦M(jìn)一步加大，PTA基本面相對(duì)偏弱。截至8月底，PTA社會(huì)庫(kù)存達(dá)260萬(wàn)噸，處于近三年同期偏高水平，庫(kù)存壓力較大，PTA價(jià)格承壓。

今年下半年起，MEG價(jià)格在庫(kù)存低位疊加持續(xù)小幅去庫(kù)的支撐下偏強(qiáng)運(yùn)行，并創(chuàng)下近兩年新高。但隨著MEG效益的修復(fù)，負(fù)荷也從5月份最低時(shí)的57.81%逐步回升至67.55%。在四季度國(guó)內(nèi)古雷裝置檢修推后及鎮(zhèn)海裝置重啟計(jì)劃下，負(fù)荷有回升預(yù)期，同時(shí)MEG進(jìn)口有望回歸，四季度庫(kù)存可能轉(zhuǎn)向累積，導(dǎo)致MEG價(jià)格轉(zhuǎn)弱。

總體來看，成本端價(jià)格中長(zhǎng)期承壓，拖累瓶片價(jià)格偏弱運(yùn)行。

加工費(fèi)有所回升

2020—2022年聚酯瓶片的行業(yè)整體利潤(rùn)較為豐厚，但自2023年下半年以來，由于大量新裝置投產(chǎn)導(dǎo)致產(chǎn)能高速增長(zhǎng)，瓶片供過于求，瓶片利潤(rùn)逐步壓縮，對(duì)價(jià)格形成一定的壓制?？傮w來看，瓶片合理加工差在300~600元/噸，2024年7月瓶片廠家減產(chǎn)挺價(jià)，加上原料價(jià)格下跌，瓶片利潤(rùn)有所修復(fù)，至7月下旬，瓶片加工費(fèi)恢復(fù)到500元/噸以上。

按PTA現(xiàn)貨價(jià)格下跌至5000元/噸、MEG現(xiàn)貨價(jià)格跌至4650元/噸估算，瓶片2503合約的加工費(fèi)506.5元/噸仍有壓縮空間。預(yù)計(jì)四季度瓶片行業(yè)將維持低利潤(rùn)水平發(fā)展，瓶片價(jià)格也將緊密跟隨成本端PTA價(jià)格運(yùn)行。

2024年我國(guó)聚酯瓶片產(chǎn)能仍然在持續(xù)擴(kuò)張，年內(nèi)計(jì)劃新增產(chǎn)能662萬(wàn)噸，上半年已投產(chǎn)282萬(wàn)噸，截至8月，國(guó)內(nèi)瓶片產(chǎn)能已達(dá)1943萬(wàn)噸。未來仍有380萬(wàn)噸待投產(chǎn)能，全部投產(chǎn)后總產(chǎn)能將推升至2323萬(wàn)噸，全年產(chǎn)能增速預(yù)計(jì)將達(dá)到39.9%。2024年1—8月瓶片產(chǎn)量1009.4萬(wàn)噸，同比上升16.8%，考慮到后續(xù)瓶片產(chǎn)能還將進(jìn)一步提升，預(yù)計(jì)今年產(chǎn)量將維持較高增速，未來我國(guó)瓶片整體供應(yīng)也將保持寬松態(tài)勢(shì)。

然而，瓶片供給持續(xù)擴(kuò)張的同時(shí)，市場(chǎng)集中度也在進(jìn)一步提升，其中排名前五的瓶片企業(yè)產(chǎn)能總計(jì)1510萬(wàn)噸/年，占比超過七成。而當(dāng)瓶片價(jià)格過低時(shí)，瓶片廠家可能會(huì)選擇減產(chǎn)挺價(jià)。因此，瓶片價(jià)格后續(xù)雖有走弱預(yù)期，但仍要關(guān)注主要廠商裝置變動(dòng)對(duì)價(jià)格的支撐。

需求季節(jié)性走弱

2023年我國(guó)聚酯瓶片下游需求中內(nèi)銷占比達(dá)61%，主要包括軟飲料、油脂、片材及其他。其中，比重最大的為軟飲料，占比68%。因而瓶片需求同軟飲料生產(chǎn)一樣，與氣溫關(guān)系緊密，具有顯著季節(jié)性。

每年夏季為飲料行業(yè)消費(fèi)旺季，通常自3月起軟飲料產(chǎn)量基本維持在年內(nèi)較高水平，下半年四季度開始進(jìn)入淡季。同時(shí)，由于采購(gòu)具有前置性，旺季需求一般會(huì)提前傳導(dǎo)至瓶片，通常5月起聚酯瓶片負(fù)荷就會(huì)開始回升，6—8月產(chǎn)量最多，9月份旺季逐步結(jié)束。截至今年8月底，瓶片廠內(nèi)可用庫(kù)存為16.75天，在7月瓶片大廠減產(chǎn)挺價(jià)下庫(kù)存仍處于同期偏高位置。當(dāng)前傳統(tǒng)旺季將過，下游需求逐漸減少，因此瓶片未來有累庫(kù)預(yù)期，這將為瓶片價(jià)格帶來壓力。

圖為軟飲料產(chǎn)量季節(jié)性變化（單位：萬(wàn)噸）

外需方面，我國(guó)瓶片出口量逐年增長(zhǎng)，海外多國(guó)陸續(xù)發(fā)起對(duì)我國(guó)瓶片的反傾銷調(diào)查，包括歐盟、美國(guó)、印度、南非、印尼、日本等多個(gè)地區(qū)，我國(guó)瓶片的出口優(yōu)勢(shì)有所削減，2023年我國(guó)瓶片出口增速迅速下降，從前一年的35.7%降至5.5%。2024年還有墨西哥、韓國(guó)和馬來西亞三個(gè)地區(qū)分別在1月和7月啟動(dòng)反傾銷調(diào)查，受此影響，我國(guó)7月瓶片出口量?jī)H為51.4萬(wàn)噸，環(huán)比下降3.4%。但由于我國(guó)瓶片的出口地區(qū)較為分散，同時(shí)國(guó)內(nèi)企業(yè)也選擇在東南亞、非洲等地建廠，積極拓展海外市場(chǎng)，因此，海外貿(mào)易壁壘長(zhǎng)期來看并不會(huì)對(duì)中國(guó)瓶片出口帶來太多利空影響。

綜上所述，三季度中期以后國(guó)內(nèi)瓶片產(chǎn)能增加疊加消費(fèi)淡季來臨，供需格局進(jìn)一步寬松，市場(chǎng)可能會(huì)面臨產(chǎn)量與庫(kù)存持續(xù)高位的情況。瓶片期貨價(jià)格近兩個(gè)交易日大幅下跌，但考慮到成本端的偏弱預(yù)期以及盤面加工費(fèi)回升至500元/噸以上，仍以偏空思路對(duì)待，關(guān)注下方運(yùn)行空間。（作者單位：福能期貨）