中證商品期貨指數(shù)8月跌幅收窄
2024-09-18 09:21:41 期貨日?qǐng)?bào) 東證期貨 吳夢(mèng)吟“歡迎關(guān)注牛錢(qián)網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時(shí)、有價(jià)值的信息及交易服務(wù)?！?
全球大類資產(chǎn)中，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)避險(xiǎn)屬性顯現(xiàn)。中長(zhǎng)期來(lái)看，中證商品指數(shù)與股債指數(shù)相關(guān)性較低，是資產(chǎn)配置的有效工具，有利于投資者優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)、分散投資風(fēng)險(xiǎn)。
8月，中證商品期貨指數(shù)（CCICFI）月度收益率為0.8%，年化波動(dòng)率為11.60%，于8月1日達(dá)到月內(nèi)最高值1935.57點(diǎn)，此后指數(shù)震蕩下行至8月15日最低值1825.58點(diǎn)，究其原因在于商品受到了海外經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)的影響。8月下旬中證商品期貨指數(shù)估值修復(fù)源于需求淡季漸入尾聲，部分板塊超跌反彈。
一是從板塊維度看，貴金屬及有色金屬板塊錄得正收益，其他板塊錄得負(fù)貢獻(xiàn)，貢獻(xiàn)度由大到小依次為貴金屬、有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品、黑色金屬及能源化工。貴金屬方面，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期臨近，8月央行年會(huì)鮑威爾宣稱無(wú)需過(guò)多考量通脹，美聯(lián)儲(chǔ)降息阻礙減少，利率驅(qū)動(dòng)對(duì)貴金屬的利多支撐得以延續(xù)。有色金屬亦受到降息政策預(yù)期提振，且低估值因素驅(qū)動(dòng)部分有色金屬供需好轉(zhuǎn)。農(nóng)產(chǎn)品方面，與經(jīng)濟(jì)周期的低相關(guān)性決定了農(nóng)產(chǎn)品相對(duì)抗跌，但農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)增長(zhǎng)壓力抑制了天氣題材熱度帶來(lái)的上漲空間，農(nóng)產(chǎn)品板塊錄得負(fù)收益。黑色金屬方面，需求淡季下負(fù)反饋持續(xù)抑制下游補(bǔ)庫(kù)及開(kāi)工意愿。能源化工方面，油價(jià)持續(xù)受到海外經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)和OPEC+成員國(guó)供應(yīng)恢復(fù)預(yù)期影響，原料支撐回落帶動(dòng)化工品估值下移，故能源化工板塊8月錄得較大跌幅。
圖為中證商品期貨指數(shù)走勢(shì)
二是從品種維度看，對(duì)中證商品期貨指數(shù)收益率絕對(duì)值貢獻(xiàn)度最大的5個(gè)品種依次為：中質(zhì)含硫原油、熱軋卷板、純堿、精對(duì)苯二甲酸及螺紋鋼，分別從屬于能源化工及黑色金屬板塊。
原油方面，原油需求遠(yuǎn)景預(yù)期較弱，三大機(jī)構(gòu)均下調(diào)了全球原油需求增速。供應(yīng)端增產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，OPEC+成員國(guó)曾計(jì)劃今年四季度啟動(dòng)增產(chǎn)，其中包括從10月起將逐月增加產(chǎn)量18萬(wàn)桶/天。
熱軋卷板方面，受益于出口需求強(qiáng)勁，過(guò)去相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)熱軋卷板維持高供應(yīng)、高需求格局。8月，鋼廠處于降負(fù)荷周期，熱軋卷板減產(chǎn)幅度相對(duì)較小，同時(shí)海外反傾銷對(duì)熱卷出口的利空導(dǎo)致熱卷庫(kù)存壓力持續(xù)顯現(xiàn)。
純堿方面，需求疲弱導(dǎo)致純堿累庫(kù)壓力較大，估值重心下移。疲弱的地產(chǎn)需求下，浮法玻璃冷修預(yù)期不斷提升，且光伏玻璃供應(yīng)量降幅較大。
圖為各品種對(duì)中證商品期貨指數(shù)收益率貢獻(xiàn)度
精對(duì)苯二甲酸方面，供需逐漸轉(zhuǎn)向?qū)捤?，而成本支撐下移，致使精?duì)苯二甲酸估值跟隨成本支撐一同下移。
螺紋鋼方面，新老國(guó)標(biāo)置換引發(fā)利空逐漸釋放后，供需雙弱格局持續(xù)。雖然螺紋鋼庫(kù)存壓力不大，但隨著原料支撐下移，螺紋鋼估值亦出現(xiàn)下修。
三是從大類資產(chǎn)配置維度看，一方面，中長(zhǎng)期內(nèi)中美都處于實(shí)際利率亟待下降周期。而短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)及降息空間預(yù)期是擾動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的主要因素。目前市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)9月降息的概率為90%。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，降息周期早期，相對(duì)受追捧的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)為貴金屬及債權(quán)類資產(chǎn)，商品期貨表現(xiàn)欠佳。這與8月商品走勢(shì)較為一致。另一方面，全球大類資產(chǎn)中，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)避險(xiǎn)屬性顯現(xiàn)。中長(zhǎng)期來(lái)看，中證商品指數(shù)與股債指數(shù)相關(guān)性較低，是資產(chǎn)配置的有效工具，有利于投資者優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)、分散投資風(fēng)險(xiǎn)。
總體來(lái)看，8月中證商品期貨指數(shù)跌幅收窄，有效反映了全球宏觀驅(qū)動(dòng)、季節(jié)性規(guī)律及產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)對(duì)基礎(chǔ)商品價(jià)格的影響。（作者單位：東證期貨）
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