1  我國菜籽進(jìn)口量9月創(chuàng)下10年來新高

2024年，預(yù)估全球油料產(chǎn)量達(dá)到6.9億噸。大豆是全球第一大油料作物，油菜籽居第二位，2024/2025年度，預(yù)計(jì)全球菜籽產(chǎn)量8880萬噸，產(chǎn)量同比大體持平。當(dāng)前，加拿大、歐盟、印度、澳大利亞、中國為全球前五大菜籽主產(chǎn)區(qū)，其中加拿大是全球第一大菜籽出口國。我國菜籽實(shí)際產(chǎn)量在300萬～600萬噸，為滿足國內(nèi)菜油、菜粕需求，每年都需要大量進(jìn)口菜籽、菜粕、菜油。

正常年份，我國進(jìn)口菜籽數(shù)量為400萬～500萬噸，進(jìn)口來源主要是加拿大，少量來自俄羅斯、蒙古，其中加拿大菜籽占我國進(jìn)口菜籽總量常年在90%以上。影響我國菜籽進(jìn)口量的因素主要有兩個(gè)：一個(gè)是進(jìn)口加拿大菜籽的榨利水平；另一個(gè)是中加貿(mào)易關(guān)系。

數(shù)據(jù)顯示，9月，我國進(jìn)口菜籽80.7萬噸，其中進(jìn)口加拿大菜籽78萬噸、俄羅斯菜籽2萬噸、蒙古菜籽0.3萬噸。1—9月，我國合計(jì)進(jìn)口菜籽423萬噸，其中進(jìn)口加拿大菜籽401萬噸，占比為94.8%。9月，我國菜籽進(jìn)口量創(chuàng)下10年來的新高，在此之前，近10年最高進(jìn)口量是2023年12月的74萬噸。8月，我國菜籽進(jìn)口量為59.5萬噸，顯然環(huán)比也是大幅增加的，出現(xiàn)這種情況的原因與8月底、9月初中加貿(mào)易關(guān)系變化密切相關(guān)。

8月26日，加拿大政府發(fā)布公告稱，將對自中國進(jìn)口的電動(dòng)汽車征收100%的進(jìn)口關(guān)稅，并對鋼鐵和鋁征收25%的關(guān)稅。加拿大政府稱，其已經(jīng)對自中國進(jìn)口電動(dòng)汽車征收6.1%的關(guān)稅，新加征的100%關(guān)稅于10月1日正式生效，對鋼鐵和鋁征收的25%的關(guān)稅自10月15日起生效。上述措施將在生效之日起一年內(nèi)進(jìn)行審查，并可能延長或補(bǔ)充其他措施。加拿大還將對電池、半導(dǎo)體和太陽能產(chǎn)品等對該國至關(guān)重要的其他行業(yè)啟動(dòng)審查。9月3日，針對此前加拿大政府宣布對自中國進(jìn)口的電動(dòng)汽車、鋼鋁產(chǎn)品采取加征關(guān)稅等限制措施，中國商務(wù)部宣布了多項(xiàng)反制措施，其中一項(xiàng)是對加拿大采取的相關(guān)限制措施發(fā)起“反歧視調(diào)查”。中國商務(wù)部表示，據(jù)中國國內(nèi)產(chǎn)業(yè)近期反映，加拿大對華出口油菜籽大幅增加并涉嫌傾銷，2023年達(dá)34.7億美元，數(shù)量同比增長170%，價(jià)格持續(xù)下降。受加方不公平競爭影響，中國國內(nèi)油菜籽相關(guān)產(chǎn)業(yè)持續(xù)虧損。中方將根據(jù)國內(nèi)相關(guān)法律法規(guī)，按照世貿(mào)組織規(guī)則，依法對自加拿大進(jìn)口油菜籽發(fā)起反傾銷調(diào)查。中方還將依國內(nèi)產(chǎn)業(yè)申請，對加拿大相關(guān)化工產(chǎn)品發(fā)起反傾銷調(diào)查。

10月18日，加拿大政府宣布啟動(dòng)一項(xiàng)程序，允許加拿大企業(yè)申請減免對從中國進(jìn)口的電動(dòng)汽車、鋼鋁制品等加征的關(guān)稅。加政府計(jì)劃對自中國進(jìn)口的“關(guān)鍵制造業(yè)”產(chǎn)品加征的附加稅也將可以申請減免。

企業(yè)擔(dān)憂反傾銷調(diào)查后，我國會(huì)提高菜籽進(jìn)口關(guān)稅，加拿大菜籽到港前置，加上國內(nèi)期貨和現(xiàn)貨先漲為敬，導(dǎo)致無論是盤面和現(xiàn)貨利潤都非常豐厚，這刺激到港量大增，后面還是需要持續(xù)跟蹤菜籽榨利和10月、11月到港量是否回落。

數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前國內(nèi)菜籽庫存為53.45萬噸，處在歷史高位水平，僅低于2019年第20周的55.32萬噸?，F(xiàn)在冬季來臨，菜油馬上進(jìn)入消費(fèi)旺季，菜籽庫存有可能去庫，但是最終能否降庫，更多還是取決于后續(xù)進(jìn)口水平。

2  國內(nèi)菜油庫存今年持續(xù)處在偏高水平2017—2021年，我國進(jìn)口菜油數(shù)量呈現(xiàn)明顯的增加趨勢，從2017年的75萬噸增長至2021年的200萬噸。2022年，我國菜油進(jìn)口量出現(xiàn)了腰斬式下降，但2023年創(chuàng)下新高。菜油的進(jìn)口量主要取決于進(jìn)口利潤高低，2022年，菜油相對豆油、棕櫚油表現(xiàn)十分弱勢，進(jìn)口利潤水平低，所以進(jìn)口量明顯大幅下降。我國進(jìn)口菜油的來源主要是俄羅斯、白俄羅斯、阿聯(lián)酋、烏克蘭，其中俄羅斯菜油占比50%～60%。在2022年之前，我國從加拿大進(jìn)口菜油占比較高，但自2019年之后，從加拿大進(jìn)口菜油的數(shù)量持續(xù)下滑，2023年從加拿大進(jìn)口菜油12萬噸，僅占總進(jìn)口量的5%，2024年1—9月我國沒有從加拿大進(jìn)口菜油，加拿大菜油在我國菜油總進(jìn)口量中的占比降至0。

數(shù)據(jù)顯示，1—9月，我國進(jìn)口菜油130萬噸，月度進(jìn)口量在10萬～20萬噸，月度進(jìn)口量相對比較穩(wěn)定。按照目前的進(jìn)口水平，2024年菜油進(jìn)口量在170萬～180萬噸。

今年以來，國內(nèi)菜油的庫存持續(xù)處在偏高水平。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前華東地區(qū)菜油庫存為32.75萬噸，且處在累庫過程中，庫存歷史高點(diǎn)是2021年第33周的39.3萬噸。

3  菜油的基差可能難有較大幅度的反彈

基于以上分析，從菜油單邊走勢來看，我們認(rèn)為繼續(xù)上漲的概率仍然較大。菜油單邊走勢取決于整體油脂的供需格局。當(dāng)前棕櫚油引領(lǐng)油脂上行，棕櫚油上行的驅(qū)動(dòng)仍然存在，維持油脂震蕩上行的趨勢。從表現(xiàn)強(qiáng)弱上排序，棕櫚油>菜油>豆油。從供應(yīng)端來看，棕櫚油方面，產(chǎn)量大體同比持平，產(chǎn)區(qū)庫存水平同比明顯偏低；豆油方面，依據(jù)USDA的預(yù)估，2024/2025年度大豆增量超3000萬噸，目前北美增產(chǎn)已成定局，南美大豆產(chǎn)量仍有較大不確定性；菜油方面，預(yù)計(jì)菜籽小幅減產(chǎn)。從需求端看，除了經(jīng)濟(jì)和人口自然增長帶來的油脂需求外，生物柴油是油脂需求的最大變量。印度尼西亞宣布在2025年1月1日開始強(qiáng)制執(zhí)行B40政策，增加了棕櫚油需求，在棕櫚油產(chǎn)量無增量的情況下，印度尼西亞的生柴政策可能導(dǎo)致棕櫚油供應(yīng)緊張。2024/2025年度油脂的需求缺口幾乎全依賴大豆增產(chǎn)，在南美確定豐產(chǎn)之前，棕櫚油的產(chǎn)量和庫存是市場關(guān)注的重點(diǎn)，這也是當(dāng)下油脂市場交易的重點(diǎn)。菜油供需暫時(shí)對油脂整體單邊走勢影響有限。

從菜油基差來看，四季度，菜油基差大幅走強(qiáng)的可能性較低。今年以來菜油基差持續(xù)處在0軸附近窄幅波動(dòng)，基差水平僅比2018年稍強(qiáng)，這與今年菜籽、菜油高庫存是匹配的。當(dāng)下菜油進(jìn)入消費(fèi)旺季后，后面消費(fèi)增加，菜油庫存大概率下降，菜油基差存在小幅走強(qiáng)的可能，不過考慮到當(dāng)前非常有吸引力的盤面利潤，后續(xù)的進(jìn)口量可能仍然較大，所以即便旺季來臨，菜油的基差可能也難有較大幅度的反彈。（作者單位：中州期貨）