苯乙烯大幅度單邊行情難現(xiàn)
2024-12-19 09:36:55 期貨日報 中信建投期貨 何天一“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務?！?
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12月以來，苯乙烯期貨整體窄幅震蕩，近期主力合約上行至8600元/噸附近后再度回落，盤面相對僵持的原因：一方面是苯乙烯庫存降至歷史低位后供應開始回升，市場逐漸出現(xiàn)累庫跡象；另一方面是純苯需求提升，累庫壓力有所減輕。綜合來看，苯乙烯難出現(xiàn)較大幅度的單邊行情。
原料方面，華東地區(qū)純苯價格自11月初降至7100元/噸附近后，開始震蕩上行，近一個月漲約5.6%，至7500元/噸；港口處于累庫狀態(tài)，庫存從11月初的10萬噸左右增至當前的15萬噸左右，增幅近50%。
近期純苯累庫并漲價的原因是市場預期12月及明年一季度供需偏緊。事實上，今年下半年開始，韓國及美國歧化裝置陸續(xù)重啟并提負荷，導致外盤純苯供應量每月增約5萬噸以上，從8月份開始美韓純苯套利窗口關(guān)閉，韓國及亞洲其他地區(qū)純苯集中發(fā)往中國，進口端承壓。10月份浙江石化苯乙烯裝置檢修導致純苯每月需求量減少近10萬噸，往年10月至春節(jié)期間為季節(jié)性累庫時期，累庫程度較為明顯，因此9月中旬開始純苯價格一路下滑，從最高8500元/噸下降至11月初的7100元/噸。純苯價格下行的同時，上游企業(yè)讓利給下游企業(yè)，10—11月下游品種利潤觸及年內(nèi)高位，雖然苯乙烯需求下降，但其余品種終端需求較好，開工率陸續(xù)提升。11月中下旬，純苯下游檢修高峰結(jié)束，12月需求預計環(huán)比提升，同時進口端壓力也有所下降，純苯庫存預計將逐步去化。2025年一季度純苯以去庫為主，供需格局從寬松轉(zhuǎn)向偏緊。
苯乙烯方面，11月苯乙烯“供減需增”，12月初港口庫存降至歷史低位。供應端，自10月底浙江石化180萬噸裝置檢修后，國內(nèi)苯乙烯開工率明顯下降，月均開工率從10月的70%降至11月的65%，月度產(chǎn)量則從10月的近138萬噸降至11月的127萬噸。進口量自10月以來有所提升，但在海外開工率受當?shù)匦枨笠种埔约袄麧櫰偷那闆r下難有大幅提升，因此進口增量難以匹配國內(nèi)供應減量。需求端，11月需求超預期好轉(zhuǎn)，苯乙烯三大下游中ABS開工率環(huán)比提升近7個百分點，PS開工率環(huán)比提升5個百分點，家電需求增長推動ABS和PS開工率回暖。從家電生產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，11月三大家電（冰箱、空調(diào)、洗衣機）總排產(chǎn)量均處于5年同期高位，家電訂單增長一方面因為9—10月各地出臺家電“以舊換新”政策，在補貼刺激下家電消費有所提升；另一方面，市場擔憂特朗普上臺后加征關(guān)稅，為規(guī)避風險，部分企業(yè)存在“搶出口”現(xiàn)象，因此11月下游需求表現(xiàn)較強。
展望后市，供應端隨著浙江石化檢修裝置復產(chǎn)及裕龍石化新裝置開車，12月苯乙烯產(chǎn)量預計達到140萬噸，環(huán)比增長超10%。12月下游綜合開工率即使按照當前59%的水平測算，也難以完全消耗供應增量，12月海內(nèi)外苯乙烯產(chǎn)量提升，供需向偏寬松格局轉(zhuǎn)變。2025年春節(jié)時間較早，臨近1月下游接貨意愿有限，預計苯乙烯開始累庫。價格方面，一方面由于純苯止跌企穩(wěn)，石腦油裂解差及絕對價格有所走弱，11月以來純苯-石腦油價差處于五年同期高位，同時苯乙烯利潤處于年內(nèi)較高水平，產(chǎn)業(yè)鏈整體估值水平偏高。參照純苯-石腦油近五年價差波動區(qū)間，在苯乙烯壓縮至無利潤的情況下，下方估值支撐在8000~8100元/噸區(qū)間，壓力位在8600元/噸附近。
綜合來看，在純苯、苯乙烯強弱關(guān)系轉(zhuǎn)變的情況下，2025年一季度預計純苯去庫、苯乙烯累庫，二季度二者或同步去庫，全年純苯供需大概率偏緊，苯乙烯短期或難有較大幅度的單邊行情。（作者單位：中信建投期貨）
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