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當(dāng)前生豬市場仍處于供需雙增格局，待大范圍雨雪天氣來臨，豬價(jià)或短線反彈。排除冬季疫病影響，預(yù)計(jì)2025年生豬市場供給明顯增加，養(yǎng)殖利潤明顯下降，豬價(jià)重心大概率下移。

12月生豬市場需求端步入腌臘旺季，但散戶大豬出欄積極，交易均重攀升。養(yǎng)殖企業(yè)年底沖量，加速出欄，豬價(jià)再度跌破16元/公斤。

今年生豬期貨大幅波動，主要有兩方面原因：一是2023年四季度中部地區(qū)疫病導(dǎo)致階段性供給減少，今年第二、第三季度豬價(jià)明顯上漲；二是2024年一季度仔豬存欄持續(xù)恢復(fù)對應(yīng)四季度豬肉供給明顯增加，豬價(jià)高位回落。

從農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布的全國月度新生仔豬數(shù)量來看，3月新生仔豬數(shù)量開始止跌回升，且環(huán)比持續(xù)增長，其中，6月環(huán)比增長3.5%，7月環(huán)比增長1.8%，8月環(huán)比增長0.7%，9月環(huán)比增長0.8%。6—9月，全國規(guī)模養(yǎng)殖場月度新生仔豬超過4000萬頭，雖然全國新生仔豬10月環(huán)比下降0.1%，但仍處于相對高位，對應(yīng)年底及2025年一季度生豬出欄供給會明顯增加。

從母豬存欄量來看，國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，我國能繁母豬存欄量在4月末達(dá)到階段低點(diǎn)3986萬頭，此后連續(xù)6個月環(huán)比回升。最新數(shù)據(jù)顯示，截至10月末，全國能繁母豬存欄量為4073萬頭，較4月末低點(diǎn)增加2.4%，而正常保有量為3900萬頭，理論上對應(yīng)2025年3月至8月生豬出欄量環(huán)比持續(xù)增加。另外，受益于原料成本維持低位以及今年三季度生豬價(jià)格處于相對高位，豬企盈利狀況明顯改善。國內(nèi)上市豬企陸續(xù)披露的2024年三季報(bào)顯示，三季度多家豬企扭虧為盈。其中，“豬茅”牧原股份前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入967.75億元，同比增長16.64%；凈利潤104.81億元，同比增長668.9%。其他豬企營業(yè)收入雖然同比繼續(xù)下降，但凈利潤均實(shí)現(xiàn)大幅增長。由此可見，當(dāng)前養(yǎng)殖利潤相對可觀，預(yù)計(jì)未來幾個月能繁母豬存欄量整體或繼續(xù)平穩(wěn)回升，排除疫病影響，理論上對應(yīng)10個月后即2025年三季度生豬市場供給量逐步回升。

圖為我國能繁母豬存欄量走勢（單位：萬頭）

從中大豬存欄量來看，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，全國5月齡以上中大豬存欄量從6月開始止跌回升。具體來看，7月中大豬存欄量環(huán)比增加1%；8月中大豬存欄量環(huán)比增加1.8%；9月中大豬存欄量環(huán)比增加1.5%，對應(yīng)肥豬出欄量逐月增加。從上文新生仔豬數(shù)量恢復(fù)節(jié)奏來看，集團(tuán)養(yǎng)殖企業(yè)在12月及明年1月出欄計(jì)劃增量較為明顯，考慮到春節(jié)是明年1月29日，終端消費(fèi)預(yù)計(jì)在明年1月14日開始明顯縮量，集團(tuán)養(yǎng)殖企業(yè)1月出欄計(jì)劃通常部分提前到12月進(jìn)行，一定程度上增加了12月生豬的供給壓力。

從出欄均重來看，卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，截至今年11月，2024年生豬平均出欄體重為124.3公斤，2023年全年平均出欄體重為122.86公斤，2022年全年平均出欄體重為122.22公斤。今年生豬平均出欄體重明顯高于2022年及2023年，對應(yīng)豬肉產(chǎn)出增加。

圖為生豬周度交易均重走勢（單位：千克）

綜上，排除冬季疫病影響，預(yù)計(jì)2025年生豬市場供給明顯增加，養(yǎng)殖利潤明顯下降，全年養(yǎng)殖企業(yè)整體或處于微利水平，不排除階段性出現(xiàn)虧損。

當(dāng)前生豬市場仍處于供需雙增格局，年底季節(jié)性消費(fèi)旺季到來，隨著氣溫明顯下降，終端消費(fèi)有所啟動；養(yǎng)殖端持續(xù)出欄，生豬供給量亦明顯增加。上周北方地區(qū)開始大幅降溫，本周河南有雨雪天氣，終端消費(fèi)或?qū)⒂兴憩F(xiàn)。標(biāo)豬供給仍較充足，標(biāo)豬價(jià)格向上空間相對有限，肥標(biāo)價(jià)差或繼續(xù)擴(kuò)大。元旦節(jié)前供需雙增，待大范圍雨雪天氣來臨，豬價(jià)仍有短線反彈預(yù)期，上方壓力位關(guān)注16.5元/公斤。

看向2025年，供給持續(xù)恢復(fù)或?qū)е?025年1月豬價(jià)進(jìn)一步回落；2—3月重回供強(qiáng)需弱格局，豬價(jià)存在季節(jié)性下跌預(yù)期及成本下降預(yù)期，當(dāng)前遠(yuǎn)月合約價(jià)格逐步兌現(xiàn)上述預(yù)期。在供給恢復(fù)、豬價(jià)重心下移、養(yǎng)殖利潤同比收窄的情況下，2025年全年現(xiàn)貨價(jià)格主要波動區(qū)間在13~16元/公斤，養(yǎng)殖企業(yè)可以根據(jù)自身養(yǎng)殖成本通過賣出套期保值操作鎖定正常養(yǎng)殖利潤，屠宰企業(yè)可關(guān)注2505、2507、2509合約給出過低估值后的買入套期保值操作，鎖定低價(jià)采購成本。

明年投資者需要重點(diǎn)關(guān)注以下變量：明年春節(jié)前，供給端重點(diǎn)關(guān)注集團(tuán)場出欄節(jié)奏、肥標(biāo)價(jià)差、出欄體重，消費(fèi)端重點(diǎn)關(guān)注腌臘消費(fèi)力度和元旦前后備貨力度；2—4月重點(diǎn)關(guān)注屠宰企業(yè)入凍/仔豬補(bǔ)欄情緒和節(jié)奏；4—6月重點(diǎn)關(guān)注二育補(bǔ)欄情緒和力度；7—8月重點(diǎn)關(guān)注原料價(jià)格、增重利潤和南方疫病形勢；9—10月重點(diǎn)關(guān)注集團(tuán)場出欄節(jié)奏和二育補(bǔ)欄力度；2026年2月17日是春節(jié)，2025年11月—2026年1月重點(diǎn)關(guān)注供給增量和消費(fèi)增量的強(qiáng)弱關(guān)系、北方疫病形勢。（作者單位：格林大華期貨）