近4年低位，紅棗翻身，依賴需求“補血”
2025-03-06 10:02:42 張磊“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)。”
嘉賓介紹：張磊，混沌天成期貨農(nóng)產(chǎn)品研究員，華東理工大學(xué)金融碩士。注重基本面分析，致力于以求真務(wù)實的態(tài)度，從歷史中尋找規(guī)律在細(xì)節(jié)中發(fā)現(xiàn)機會。
【紅棗】
紅棗是2024年跌幅最大的商品，歷史上看已經(jīng)跌到底部區(qū)間，一共有兩個階段，首先是減產(chǎn)完高價抑制消費，23年產(chǎn)量是35萬噸，加上十幾萬噸的結(jié)轉(zhuǎn)庫存，總供應(yīng)五十萬噸，最后還結(jié)轉(zhuǎn)了不少，高價對消費抑制很明顯；隨后是從大減產(chǎn)到大豐產(chǎn)的預(yù)期兌現(xiàn)，下跌后低價對消費有部分刺激作用，但是整體的庫存壓力還是比較大。
春節(jié)過后，最大的旺季過去，開始考驗淡季的需求承接情況。
從新季來看，現(xiàn)在預(yù)期減產(chǎn)還太早，因為今年溫度還行，要到四五月份看棗樹發(fā)芽情況，以及7-8月份關(guān)鍵生長期的坐果情況，對產(chǎn)量進行預(yù)估。
從庫存來看，最近幾周樣本庫存環(huán)比回升，因為新疆還有很多貨發(fā)出來。目前倉單注冊量不是很大，但是每周還是有300—500張的增加。
近期現(xiàn)貨有小幅反彈，一方面是節(jié)后的補貨行情。今年春節(jié)的消費情況比悲觀預(yù)期要好一點。銷區(qū)的銷售量來看，中等收購規(guī)模銷售進度是六成左右，新疆預(yù)估可能兩成左右，整體的銷售量比去年同期好。
另一方面是近期期現(xiàn)商進來采購，因為盤面給出升水，進行套利操作?，F(xiàn)貨和期貨價差有所收斂，等級價差走闊，區(qū)域價差收斂，持倉量出于歷史同期高位。
總結(jié)：
供應(yīng)端，2024年產(chǎn)季產(chǎn)量超70萬噸，預(yù)期新季減產(chǎn)為時尚早，跟蹤新季天氣變化。
需求端，進入淡季，庫存壓力仍較大，需求端面臨考驗。
庫存，年前總消化量預(yù)估30萬噸，年后仍有一定庫存壓力。
基本面短期仍偏空看待，預(yù)計空間不是太大。9500以上有安全邊際，下方暫時看8800的支撐。
【蘋果】
蘋果整體的交易邏輯：
去年現(xiàn)貨大幅虧損，導(dǎo)致客商、果農(nóng)預(yù)期不高，客商收購要求嚴(yán)格，果農(nóng)也認(rèn)價賣，入庫量較少，收購價格不高，收購過程中價格開始反彈，刺激庫存量的增加。當(dāng)價格漲起來后，到了元旦圣誕備貨的時候，發(fā)現(xiàn)需求一般，現(xiàn)貨價格跌回起漲點，從樂觀到悲觀的預(yù)期轉(zhuǎn)變。春節(jié)是全年最大的旺季，脈沖式的消費好轉(zhuǎn)，帶動客商節(jié)后補貨，價格小幅反彈。
整體來看，蘋果的估值重心下降，主要是因為近兩年需求較差，以及西部的交割糖度升水1000元/噸。
單純看過去5年的季節(jié)性，3月份的價格表現(xiàn)都是偏弱的。一是節(jié)后的需求淡季，二是供應(yīng)端的炒作還沒開始，3月份還是需求主導(dǎo)的局面。
從今年的產(chǎn)地情況來看，甘肅是產(chǎn)量最大的一年，統(tǒng)計庫存量同比去年增加70%左右，實際產(chǎn)量預(yù)估是翻倍的。甘肅又是優(yōu)質(zhì)產(chǎn)區(qū)，而且由于增產(chǎn)，甘肅價格偏低，很多客商有好貨需求，可能去甘肅買。所以甘肅壓力大，性價比高，出貨快，擠占了傳統(tǒng)主產(chǎn)區(qū)的銷量，現(xiàn)貨商感官上較差。
另外，去年有相當(dāng)一部分蘋果通過果汁方式消化，2024年果汁出口50多萬噸，比去年翻倍增長。如果按照濃縮果汁1:7的比例來看，大概多出近180萬噸的量，導(dǎo)致鮮果需求減少。
替代蔬菜水果價格來看，春節(jié)過后蔬菜小幅回落，水果價格高位震蕩。
近期的現(xiàn)貨端優(yōu)質(zhì)果小幅偏強，最近成交以果農(nóng)通貨、價格比較低的三級果為主。從價差上來看，3-5價差明顯走弱。
總結(jié)：
供應(yīng)端，新季天氣影響暫時不明顯，庫存蘋果結(jié)構(gòu)性矛盾仍存。
需求端，春節(jié)需求表現(xiàn)比預(yù)期要好一點，節(jié)后客商補貨積極，2月底進入淡季，部分客商補貨已經(jīng)完成。
庫存，第三方機構(gòu)出庫數(shù)據(jù)較好，單周出貨量回落，剩余庫存整體壓力不算大。
價格，節(jié)后現(xiàn)貨偏硬，從甘肅傳導(dǎo)至陜西、山東、山西，果農(nóng)貨中的好貨小幅漲價。
產(chǎn)地和銷區(qū)表現(xiàn)倒掛，基本面與交割反向，預(yù)計反彈高度有限。短線偏空看待，7500為壓力位；中線4月份等待回調(diào)，下方支撐6600。
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