PP 弱勢難改
2025-03-18 09:54:41 期貨日報 齊盛期貨 王保營“歡迎關注牛錢網官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務。”
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近期，PP期價跌破7300元/噸支撐，形成破位下行態(tài)勢。
近幾年，PP處于產能擴張周期。2024年年底，裕龍石化、中英石化、內蒙古寶豐、金誠石化等裝置集中投產，供應壓力驟增。截至2024年年底，國內PP總產能突破4000萬噸。
除了新裝置投產外，PP開工率也明顯提高。2024年，受虧損影響，PP生產企業(yè)主動降負荷，開工率大多數(shù)時間維持在85%以下，供應壓力得到一定緩解。隨著虧損明顯改善，PP計劃外檢修明顯減少，開工率逐漸提高，目前已經升至88%附近，為近一年新高。在產能基數(shù)大幅增加背景下，開工率大幅反彈，PP供應量再創(chuàng)歷史新高。
目前，PP終端需求表現(xiàn)不佳。雖然元宵節(jié)后下游陸續(xù)恢復開工，但是訂單明顯減少，市場成交不暢，較節(jié)前出現(xiàn)大幅下跌。二季度是PP傳統(tǒng)淡季，4—7月份通常是需求低谷期，PP需求短時間內難有好轉跡象。
春節(jié)假期期間以及節(jié)后初期PP開工率明顯提高，而下游企業(yè)多數(shù)放假，元宵節(jié)后才陸續(xù)恢復，供需錯配導致PP庫存大幅增加。春節(jié)假期期間，石化庫存突破95萬噸大關，較節(jié)前增加49萬噸，遠超市場預期。
雖然節(jié)后下游陸續(xù)恢復，但是需求端表現(xiàn)不及預期，而供應壓力遲遲未能有效緩解，導致節(jié)后PP庫存居高不下。目前PP社會總庫存在90萬噸以上，創(chuàng)歷史同期新高。雖然后期PP進入集中檢修期，但是需求也將進入傳統(tǒng)淡季，PP庫存去化難度較大，或繼續(xù)維持高位。
自2020年進入產能擴張周期以來，PP利潤持續(xù)壓縮，并且長期處于虧損狀態(tài)，最高虧損在2000元/噸附近。PP生產企業(yè)主動降負荷，長期維持低開工率。不過，近幾年原油及煤炭整體處于下行趨勢，跌幅明顯大于PP，PP盈利情況明顯改善。目前油制PP已經接近成本線，煤制PP甚至扭虧為盈，一度接近1000元/噸。在產能擴張周期之下，利潤反而達到近幾年峰值，PP成本支撐明顯減弱。
雖然PP即將進入春季檢修，開工率有望明顯下降，但是考慮到產能基數(shù)增加，或抵消檢修利好，而需求端已經進入傳統(tǒng)淡季，加之成本支撐明顯減弱，PP后期依然存在一定下行空間，利潤壓縮空間較大，空頭配置屬性有望再次發(fā)酵。（作者單位：山東齊盛期貨）
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