銅成了香餑餑！25%關(guān)稅預(yù)期，底部已拉升10%！
2025-04-02 09:09:48 季先飛“歡迎關(guān)注牛錢(qián)網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專(zhuān)業(yè)及時(shí)、有價(jià)值的信息及交易服務(wù)?！?
嘉賓介紹：季先飛，國(guó)泰君安期貨有色及貴金屬組聯(lián)席行政負(fù)責(zé)人，首席分析師。金融學(xué)碩士。覆蓋有色產(chǎn)業(yè)、交易策略和套期保值范式研究。2018年-2022年上海期貨交易所“優(yōu)秀有色金屬分析師”，2023年度“卓越分析師”獎(jiǎng)獲得者；2021年-2022年期貨日?qǐng)?bào)“最佳工業(yè)品期貨分析師”，2023年“最佳首席期貨分析師”。2011年起從事有色研究，為投資者和企業(yè)提供針對(duì)性?xún)r(jià)格研判和風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)。
本文來(lái)自于03.30晚上“牛轉(zhuǎn)錢(qián)坤”直播中關(guān)于銅的分享內(nèi)容。
此前銅上漲主要交易邏輯是供應(yīng)緊張，滬銅的期現(xiàn)結(jié)構(gòu)在走強(qiáng)，明顯是現(xiàn)貨拉動(dòng)。
從資金和終端企業(yè)的買(mǎi)盤(pán)對(duì)比來(lái)看，終端買(mǎi)貨量更多，資金則非常謹(jǐn)慎。主要邏輯在于市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)不確定性的擔(dān)憂。
目前我們?nèi)匀粌A向于特朗普對(duì)銅加征25%關(guān)稅預(yù)期的演繹，已使得COMEX銅價(jià)快速上漲。
當(dāng)前COMEX銅價(jià)比LME銅價(jià)高1500美金（15%），如果后期加征25%成為現(xiàn)實(shí)，可能還會(huì)高10%。巨大價(jià)差下，吸引全球可供COMEX交割的品牌銅大量向美國(guó)運(yùn)輸，預(yù)計(jì)未來(lái)幾周將會(huì)有10—15萬(wàn)噸的銅運(yùn)到美國(guó)。
極端測(cè)算下來(lái)，美國(guó)COMEX銅庫(kù)容是50萬(wàn)噸，現(xiàn)在庫(kù)存9萬(wàn)噸，如果把庫(kù)容占滿，未來(lái)差不多有40萬(wàn)噸的銅運(yùn)到美國(guó)。此前測(cè)算全球銅過(guò)剩10萬(wàn)噸，則美國(guó)以外其他地區(qū)的銅缺口將會(huì)有30萬(wàn)噸。
現(xiàn)在銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)將近-25美金，即便把硫酸利潤(rùn)加上，冶煉企業(yè)虧損2000元左右。全球冶煉企業(yè)長(zhǎng)期面臨停產(chǎn)減產(chǎn)的可能性，對(duì)價(jià)格上行有驅(qū)動(dòng)。
盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)平穩(wěn)，制造業(yè)存在一定韌性，但市場(chǎng)擔(dān)心加征關(guān)稅會(huì)抑制全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而這種影響更多體現(xiàn)在階段性改變?nèi)蚬?yīng)端和需求端的結(jié)構(gòu)上。整體對(duì)宏觀并不是特別悲觀，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的判斷可能是軟著陸。
中國(guó)整體處于邊際改善的狀態(tài)，逆周期行業(yè)表現(xiàn)還是非常不錯(cuò)的，國(guó)內(nèi)消費(fèi)有可能出現(xiàn)持續(xù)的邊際增加。
去年歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)處于非常低的水平，但今年歐洲經(jīng)濟(jì)邊際向上，最近增加軍費(fèi)支出，能夠帶動(dòng)相關(guān)的基建和原材料需求。歐洲的股票市場(chǎng)以及銅的注銷(xiāo)倉(cāng)單比例都在向上，反映市場(chǎng)對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)的上行已經(jīng)開(kāi)始做資產(chǎn)端的對(duì)沖。
國(guó)內(nèi)銅庫(kù)存已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)回調(diào)，按照正常邏輯，年后價(jià)格上漲，會(huì)抑制下游需求，出現(xiàn)累庫(kù)。同時(shí)，2月份日度的產(chǎn)量較1月份環(huán)比增加15%，在這樣的情況下，庫(kù)存依然沒(méi)有累積起來(lái)，說(shuō)明剛需處于持續(xù)改善的過(guò)程中。
再生銅的供應(yīng)預(yù)期也并不好。美國(guó)對(duì)原材料加征關(guān)稅，美國(guó)銅價(jià)偏高，未來(lái)美國(guó)的再生銅向海外出口的量可能減少，導(dǎo)致全球再生銅供應(yīng)持續(xù)緊張。
需求端，國(guó)內(nèi)電網(wǎng)、家電的逆周期性表現(xiàn)非常明顯，電網(wǎng)今年的投資增速在20%以上，是一個(gè)隨時(shí)都有可能發(fā)酵的利好。
從更長(zhǎng)周期來(lái)看，供應(yīng)端的邏輯演繹可能會(huì)更加激烈。全球的范圍來(lái)看，韓國(guó)的銅精礦加工費(fèi)較弱，該國(guó)冶煉廠減產(chǎn)的概率比中國(guó)更高。
此前我們給出，銅全年供需雙增，小幅過(guò)剩，但供應(yīng)端可能出現(xiàn)減產(chǎn)，使得供需轉(zhuǎn)為缺口狀態(tài)。如果未來(lái)價(jià)格上漲可能使消費(fèi)出現(xiàn)明顯回落，從而使得供需相對(duì)平衡。
如果價(jià)格向下調(diào)整，能夠看到現(xiàn)貨升貼水出現(xiàn)邊際改善，同時(shí)庫(kù)存出現(xiàn)明顯去化，價(jià)格向上的彈性更加明顯。
長(zhǎng)周期來(lái)看，如果宏觀出現(xiàn)邊際利好，同時(shí)微觀供應(yīng)緊張預(yù)期依然存在，價(jià)格向上的幅度也會(huì)更加明顯。
■文章僅供參考，不代表本平臺(tái)及所在機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)，據(jù)此入市風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。期貨市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎！
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