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1 天氣變化與棉花單產(chǎn)的相關(guān)性

國內(nèi)方面，由于新疆地區(qū)的棉花產(chǎn)量在全國占比較高，所以此次測算主要以新疆地區(qū)的棉花為對象。首先，根據(jù)歷史產(chǎn)量數(shù)據(jù)篩選出新疆棉花產(chǎn)量排名較為靠前的縣市。其次，對這些縣市自2000年起每年4—10月棉花生長季節(jié)常規(guī)的氣象和土壤數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，這些數(shù)據(jù)包含平均氣溫、降水量、降雪量、日照時(shí)數(shù)、紫外線強(qiáng)度、地表溫度、總太陽輻射量、根區(qū)濕度、根區(qū)溫度等。最后，借助DeepSeek的統(tǒng)計(jì)分析功能，對樣本棉花單產(chǎn)與各天氣要素的時(shí)間序列進(jìn)行處理分析。結(jié)果顯示，大部分地區(qū)的棉花單產(chǎn)與根區(qū)溫度指標(biāo)的相關(guān)性通過了95%及以上的顯著檢驗(yàn)，從相關(guān)系數(shù)的情況來看，二者呈現(xiàn)出明顯的正相關(guān)性。此外，局部地區(qū)的棉花單產(chǎn)與平均氣溫也呈現(xiàn)正相關(guān)性，表明偏高的根區(qū)溫度以及平均氣溫更有利于新疆棉花單產(chǎn)的提升。

在美國，植棉地區(qū)主要集中在得克薩斯州。采用與之前相同的方法，篩選出得克薩斯州內(nèi)棉花產(chǎn)量排名靠前的地區(qū)，然后收集這些地區(qū)自2000年每年4—10月棉花生長季的常規(guī)氣象和土壤數(shù)據(jù)。結(jié)果顯示，在大部分地區(qū)，棉花單產(chǎn)與平均氣溫、降水量、日照時(shí)數(shù)、紫外線強(qiáng)度、總太陽輻射量以及根區(qū)濕度等多個(gè)指標(biāo)的相關(guān)性，均通過了95%及以上的顯著檢驗(yàn)。從相關(guān)系數(shù)來看，棉花單產(chǎn)與平均氣溫、降水量以及根區(qū)濕度大多呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，而與日照時(shí)數(shù)、紫外線強(qiáng)度和總太陽輻射量大多呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。這表明較高的降雨量、根區(qū)濕度以及較低的太陽輻射量更有利于得克薩斯州棉花單產(chǎn)的提升。

2 接下來可能會(huì)發(fā)生的極端天氣

DeepSeek梳理總結(jié)歷史極端天氣災(zāi)害的結(jié)果表明：3—4月，北疆局部區(qū)域容易出現(xiàn)融雪性洪水和突發(fā)性降溫，南疆的部分地區(qū)則易出現(xiàn)沙塵暴。5—6月，新疆局部地區(qū)易出現(xiàn)短時(shí)強(qiáng)降雨和冰雹，部分地區(qū)的氣溫可能會(huì)提前升高，導(dǎo)致干旱狀況進(jìn)一步加劇，風(fēng)口地區(qū)發(fā)生大風(fēng)災(zāi)害的可能性較大。7—8月，新疆的極端高溫天氣有加重的趨勢，局部地區(qū)容易由于暴雨而引發(fā)山洪，干熱風(fēng)天氣可能導(dǎo)致農(nóng)作物減產(chǎn)。9—10月，新疆則面臨早霜凍以及大風(fēng)降溫等問題，而美國的得克薩斯州更易受到颶風(fēng)、干旱以及野火的影響。

圖為得克薩斯州Lubbock地區(qū)4—8月降雨總量預(yù)測（單位：毫米）

接下來篩選出與單產(chǎn)相關(guān)性較高的氣象指標(biāo)，結(jié)合中期天氣預(yù)報(bào)模型結(jié)果來看，新疆方面，未來4—8月主要地區(qū)的平均溫度均呈現(xiàn)出較歷史平均溫度偏低的走勢，這與近期機(jī)構(gòu)做出的預(yù)期相吻合，機(jī)構(gòu)預(yù)期在南疆棉花播種出苗期間出現(xiàn)大風(fēng)沙塵、冰雹、階段性低溫天氣的可能性較大。在根區(qū)溫度方面，目前尚沒有高頻跟蹤以及預(yù)測數(shù)據(jù)，所以只能在后期用于輔助判斷其對單產(chǎn)的影響情況。

圖為得克薩斯州Hale地區(qū)4—8月降雨總量預(yù)測（單位：毫米）

圖為得克薩斯州San Patricio地區(qū)4—8月降雨總量預(yù)測（單位：毫米）

美國得克薩斯州方面，根據(jù)預(yù)測，在未來4—8月期間，其主要地區(qū)的降雨總量將呈現(xiàn)出低于歷史平均值的態(tài)勢，而總太陽輻射量預(yù)計(jì)會(huì)在前期呈現(xiàn)出高于歷史平均值的趨勢。根區(qū)濕度方面，可以參照近期的干旱指數(shù)，該指數(shù)較去年同期有顯著的上升。

圖為得克薩斯州Nueces地區(qū)4—8月總太陽輻射量預(yù)測（單位：MJ/m2）

圖為得克薩斯州Lubbock地區(qū)4—8月總太陽輻射量預(yù)測（單位：MJ/m2）

從這些預(yù)測指標(biāo)來看，得克薩斯州的主要產(chǎn)棉區(qū)降雨量預(yù)計(jì)低于歷史平均水平，同時(shí)總太陽輻射量在6月后期也會(huì)高于歷史平均水平，這可能會(huì)對美國棉花的生長產(chǎn)生不利影響，后續(xù)存在交易天氣因素的機(jī)會(huì)。

圖為得克薩斯州Hale地區(qū)4—8月總太陽輻射量預(yù)測（單位：MJ/m2）

圖為得克薩斯州San Patricio地區(qū)4—8月總太陽輻射量預(yù)測（單位：MJ/m2）

3 結(jié)合USDA的種植意向報(bào)告來看

圖為美國棉花意向與實(shí)際面積偏差（單位：百萬英畝）

在美國農(nóng)業(yè)部2月底舉辦的展望論壇上，其預(yù)計(jì)2025年美國棉花的種植面積為1000萬英畝，與去年實(shí)際播種面積1118萬英畝相比減少了10.6%。該報(bào)告的結(jié)果高于美國棉花協(xié)會(huì)（NCC）前期預(yù)期的955.7萬英畝，和美國農(nóng)業(yè)信貸機(jī)構(gòu)CoBank春播意向調(diào)查所得出的1030萬英畝相差無幾。

由于當(dāng)前美國糧棉比價(jià)處于中性偏高水平，所以2025/2026年度美國擴(kuò)種玉米、小麥，縮種大豆、棉花的方向性較為明確。根據(jù)USDA于4月1日最新發(fā)布的種植意向報(bào)告，2025/2026年度棉花播種面積為986.7萬英畝，較前期市場預(yù)估的均值水平略偏低。

另外，鑒于得克薩斯州干旱程度呈現(xiàn)同比上升的趨勢，今年的棄耕率水平或許并不會(huì)像展望論壇中所預(yù)期的那般樂觀?？傮w來看，新年度美國棉花播種面積下降這一趨勢對美棉的價(jià)格走勢仍然存在著一定的支撐作用。

圖為美國玉米與棉花比價(jià)走勢

4 拉尼娜現(xiàn)象對棉花產(chǎn)量的影響

近50年來，拉尼娜現(xiàn)象在不同強(qiáng)度下對全球棉花的面積、單產(chǎn)以及產(chǎn)量有著不同的影響。從這些影響情況能夠看出，其對全球棉花產(chǎn)量的影響總體上以提升為主，同時(shí)，隨著拉尼娜現(xiàn)象從開始到結(jié)束的發(fā)展過程，這種對產(chǎn)量的提振作用逐漸減弱。在對單產(chǎn)和收獲面積的影響方面，拉尼娜現(xiàn)象對單產(chǎn)變化產(chǎn)生的正向作用略高于對收獲面積變化的正向作用。全球棉花產(chǎn)量的增加大多出現(xiàn)在中等強(qiáng)度拉尼娜現(xiàn)象的終止年份，以及弱拉尼娜現(xiàn)象的起始年份和峰值年份。

國家氣候中心的監(jiān)測結(jié)果顯示，今年1月出現(xiàn)了拉尼娜現(xiàn)象，不過該現(xiàn)象將于2025年春季衰減，之后維持在中性狀態(tài)，所以形成一次完整拉尼娜事件的可能性較小。而美國國家海洋和大氣管理局（NOAA）的長期預(yù)測顯示，今年冬季存在再次出現(xiàn)拉尼娜現(xiàn)象的可能性。

表為拉尼娜年份對全球棉花產(chǎn)量的影響

5 當(dāng)下全球棉花市場的交易重心

進(jìn)入4月，中美兩國的棉花都將步入播種生長期。在國內(nèi)，棉花意向種植面積同比大幅上升，而美國的棉花意向種植面積較去年的預(yù)期有所下降。短期，由于棉花的絕對價(jià)格處于偏低水平，面積因素的影響整體上中性偏多，不過后續(xù)還需要持續(xù)關(guān)注糧棉比價(jià)的走勢以及實(shí)際種植面積的具體情況。

從棉花生長階段來看，國內(nèi)市場，天氣方面的交易點(diǎn)可能在于平均溫度相較于歷史情況偏低，以及不良天氣影響再次出現(xiàn)。美國得克薩斯州當(dāng)下干旱問題再度出現(xiàn)，在棉花生長季可能會(huì)面臨降雨不足的情況，并且在生長中后期，較強(qiáng)的太陽輻射可能會(huì)使干旱問題進(jìn)一步加重。

從拉尼娜現(xiàn)象可能形成的角度考量，對2025/2026年度全球棉花產(chǎn)量情況可保持樂觀預(yù)期，但如果本年度較難形成拉尼娜現(xiàn)象，那么其對棉花產(chǎn)量的參考價(jià)值就比較有限。

整體來看，棉花市場交易重心逐漸從需求端向供應(yīng)端轉(zhuǎn)移，美棉短期走勢主要受周度出口簽約銷售變化的影響，長期走勢需關(guān)注新年度供應(yīng)端的變化，在糧棉比中性偏高的情況下，預(yù)期種植面積有所收縮，當(dāng)前得克薩斯州干旱水平偏高，種植生長期存在天氣交易窗口，有待資金驅(qū)動(dòng)。

在國內(nèi)市場，鄭棉價(jià)格下方存在加工成本的支撐。當(dāng)前正處于季節(jié)性消費(fèi)回暖階段，同時(shí)即將進(jìn)入種植生長期，這些因素對鄭棉價(jià)格走勢起到了一定的支撐作用。然而，豐產(chǎn)帶來的壓力仍有待消化，上方套保壓力仍存，并且關(guān)稅政策具有較高的不確定性。

短期內(nèi)，多種利好和利空因素相互交織，缺乏主導(dǎo)價(jià)格走勢的驅(qū)動(dòng)因素，所以鄭棉價(jià)格以震蕩調(diào)整的態(tài)勢為主。長期來看，2025/2026年度棉花供需寬松的格局有進(jìn)一步加劇的可能性，偏空趨勢尚未得到改變，但其間也會(huì)存在階段性的反彈機(jī)會(huì)。操作策略方面，短期可以采用區(qū)間操作的方法，中期可以考慮在價(jià)格走低時(shí)逐步布局多頭頭寸，基于底線思維，為了規(guī)避宏觀風(fēng)險(xiǎn)，可以低價(jià)買入深度虛值的看跌期權(quán)。（作者單位：建信期貨）