研報正文

主要邏輯

行情回顧：上周玻璃(1439, -10.00, -0.69%)期貨小幅反彈后回落，整體下跌趨勢仍未改變。供給方面，上周一條產(chǎn)線復產(chǎn)點火，兩條產(chǎn)線停產(chǎn)冷修，日熔量小幅波動。全國廠家?guī)齑嫘》黾?，華北華中庫存延續(xù)前期拐頭向上增長，同比來看華北高于去年，華中維持在同期高位水平。主銷區(qū)華東華南整體產(chǎn)銷維持相對平穩(wěn)水平，累庫程度不大。煤炭價格繼續(xù)走弱，煤制氣工藝利潤得到進一步改善。需求方面，局部大型加工廠訂單稍有好轉，深加工訂單天數(shù)增加明顯，但工程訂單情況仍然較差，訂單天數(shù)不及往年。受制造業(yè)優(yōu)惠政策影響，小板市場成交好于大板。純堿方面，市場消息多為檢修意向，有明確計劃的不多，短期內(nèi)存在產(chǎn)量減少預期。但結合庫存水平和氨堿產(chǎn)能來看，向上反彈空間有限。

后市展望：沙河煤氣切改計劃屬于利空事件。金三銀四整體需求成色不佳，傳統(tǒng)旺季即將結束，基本面缺乏推漲動力。此外，四月份調(diào)研活動基本結束，其調(diào)研結果會進一步加劇市場看空情緒。技術上看，盤面下跌趨勢沒有改變，大的反彈做空機會不容易出現(xiàn)。綜上，預計玻璃盤面繼續(xù)下跌，09合約空頭看待，穩(wěn)健一點的話可嘗試多堿空玻。

操作策略：繼續(xù)下跌

風險提示：1、突發(fā)地產(chǎn)政策利好（上行風險）；2、淡季來臨需求衰減（下行風險）。

行情回顧：下跌趨勢

現(xiàn)貨價格：截至4月25日，5mm浮法玻璃市場價華北1,250元/噸（-10），華中1,180元/噸（0），華東1,370元/噸（0）。

期貨價格：上周五玻璃09合約收在1,121元/噸，周-1。

行情回顧：純玻價差相對低位

純堿-玻璃價差：截至4月25日，純堿期貨價1,365，玻璃期貨價1,121，兩者價差244元/噸（+42）。

基差：上周五玻璃09合約基差79元/噸（+1）。

合約價差：上周五09-01價差為-47元/噸（-9）

利潤：煤炭降價

天然氣制工藝：成本1,607元/噸（-2），毛利-237元/噸（+2）。

煤制氣制工藝：成本1,172元/噸（-8），毛利78元/噸（-2）。

石油焦制工藝：成本1,212元/噸（-2），毛利-32元/噸（+2）。

燃料價格：4月25日，河北工業(yè)天然氣報價4.31元/m3，東明石化3#B石油焦1630元/噸，榆林動力煤(0, -641.00, -100.00%)521元/噸。

供給：小幅抬升

上周五玻璃日熔量158,705噸/天（+200）。目前在產(chǎn)225條，上周云南馬龍海生潤二線700T/D冷修，沙河市德金900T/D六線點火復產(chǎn)。

庫存：小幅回升

截至4月25日，全國80家玻璃樣本生產(chǎn)廠庫存6,547.3萬重量箱（-39.5）。其中：華北庫存988.7萬重量箱（+36.7）；華中庫存676.6萬重量箱（+10.7）；華東庫存1,517.5萬重量箱（+22）；華南庫存1,034.2萬重量箱（+2.9）；西南庫存1,257.6萬重量箱（-23）；沙河廠庫268萬重量箱（+24）；湖北廠庫439萬重量箱（+2）。

深加工：訂單天數(shù)回升

產(chǎn)銷率：上周浮法玻璃產(chǎn)銷率100.48%（+0.64%）。

LOW-E玻璃：4月25日，LOW-E玻璃開工率49.9%（+3.2%）。

訂單可用天數(shù)：4月中旬，玻璃深加工訂單天數(shù)9.3天（+1.1）。

需求：汽車產(chǎn)銷增長

表觀消費量：上周浮法玻璃表觀消費1,253萬重量箱，周環(huán)+8。

汽車：3月份我國汽車產(chǎn)量300.6萬輛，環(huán)+90.3萬輛，同+31.9萬輛。銷量291.5萬輛，環(huán)+78.6萬輛，同+22.1萬輛。

新能源汽車：3月份我國新能源乘用車零售99.1萬輛，滲透率51.1%，環(huán)+1.6%。

需求：房地產(chǎn)投資減少

房地產(chǎn)：1-2月我國房地產(chǎn)累計竣工8,764萬m2,同比-16%，地產(chǎn)新開工明顯不足。另外，新開工6,613萬m2（-30%），施工605,972萬m2（-9%），商品房銷售10,746萬m2（-5%）。

成交面積：4月14日-4月20日，30大中城市商品房成交面積總計149萬平方米，環(huán)-9%，同-18%。

開發(fā)投資額：3月房地產(chǎn)開發(fā)投資9,184億元，同-10%。

成本端-純堿：盤面小幅反彈

現(xiàn)貨價格：截至4月25日， 重堿主流市場價： 華北1,500元/噸（0）； 華東1,450元/噸（0）； 華中1,400元/噸（0）； 華南1,575元/噸（-50）。

期貨價格：上周五純堿2509 合約收在1,365元/噸（+41）。

基差：上周五純堿華中09基 差35元/噸（-41）。

成本端-純堿：聯(lián)產(chǎn)雙噸維持盈利

純堿利潤：截至上周五： 純堿企業(yè)氨堿法成本1,551元/噸 （-14），毛利18元/噸（+78）； 聯(lián)產(chǎn)法成本1,898元/噸（-66），毛 利256元/噸（101）。

其他價格： 上周五，湖北合成氨市場價2,418元/ 噸（-222），徐州豐成氯化銨濕銨 出廠價440元/噸（0）。

成本端-純堿：產(chǎn)量高位

純堿產(chǎn)量：上周國內(nèi)企業(yè)純堿產(chǎn)量 75.51萬噸（環(huán)-0.05），其中 重堿41.55萬噸（環(huán)-0.1）； 輕堿33.96萬噸（環(huán)-0.05）。 損失量為8.88萬噸（環(huán)0）。

倉單數(shù)量：上周末交易所純堿倉單 3930張（環(huán)-150）。

庫存：截至4月25日，純堿全國廠內(nèi) 庫存169.1萬噸（環(huán)-2.03），其中 重堿84.05萬噸（環(huán)-2.39）； 輕堿85.05萬噸（環(huán)+0.36）。

成本端-純堿：產(chǎn)銷維持

表觀消費量： 上周重堿表需43.94萬噸，周環(huán)+5.78； 輕堿表需33.60萬噸，周環(huán)-1.97。

產(chǎn)銷率： 上周純堿產(chǎn)銷率 為 102.69%，環(huán)+5.11%。

玻璃廠庫存：3月樣本浮法玻璃廠純 堿庫存21.5天。