跨航線運力再平衡推升運價
2025-05-21 09:29:37 期貨日報 國投期貨 李海群“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)?！?
在中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系緩和的宏觀情緒推動下，上周集運指數(shù)（歐線）期貨合約全線大幅上行，其中，近月合約EC2506、EC2508表現(xiàn)尤為強勁，周內(nèi)漲幅分別達到35%和49%。
美線運價大漲提升集運市場預期的核心邏輯在于跨洋航線運力的動態(tài)再平衡。此前中美貿(mào)易沖突升級導致美線貨量驟降，船公司為減輕運力過剩壓力，大幅撤班停航，并將部分美線船舶調(diào)配至歐線，導致歐線供應壓力上升。隨著中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系緩和，美線需求預期回升，原計劃轉(zhuǎn)調(diào)歐線的船舶（如COSCO PRIDE、YM TRAVEL）取消轉(zhuǎn)線計劃，歐線供應壓力階段性緩解。
雖然美線運力外溢的壓力暫時消除，但6月歐線周均運力仍維持29萬TEU水平，供應并不緊張，盤面表現(xiàn)強勢。市場預期美線供應偏緊會進一步影響歐線供應水平，從而在貨量旺季持續(xù)推高歐線運價。
對歐線市場來說，供應端變化存在兩種潛在路徑。路徑一：缺箱問題發(fā)酵。美線“搶運”潮可能會導致出口港集裝箱周轉(zhuǎn)緊張，若港口擁堵引發(fā)甩柜、跳港，空箱回流受阻將加劇缺箱問題，從而沖擊歐線供應。路徑二：若美線運力需求持續(xù)提升，出現(xiàn)貨量快速上升、港口擁堵、船舶周轉(zhuǎn)不利等情況，可能會推動船公司從歐線抽調(diào)運力。
相比較而言，缺箱問題對歐線市場影響的時效性更強，其效應將隨美線市場供應修復及貨量反彈逐步顯現(xiàn)。但箱源調(diào)配更加靈活，實際沖擊幅度可控。運力跨線調(diào)配，則會對歐線市場形成直接的結(jié)構(gòu)性沖擊，我們將著重探討該路徑的影響邏輯。
根據(jù)美方給予的90天關(guān)稅豁免期，我們按照到達美國的報關(guān)時間計算，考慮到美西航線（東向）航程在15~20天，搶運貨量最晚需在7月底前發(fā)運。這意味著6—7月為運力調(diào)配關(guān)鍵期，這一時間段與歐線市場傳統(tǒng)貨量旺季相匹配，因而近月合約2506、2508維持強勢。
今年歐線市場全年需求預計同比增幅僅為1%~2%，結(jié)合季節(jié)性規(guī)律，亞洲—歐洲集運市場旺季峰值貨量或達170萬TEU/月，接近去年12月水平，但低于今年1月水平。結(jié)合同期供應水平及運價走勢推測，該需求水平下周均運力超過27萬TEU時，運價易承壓下行（如去年8月及今年1月）。
從當前排期看，6月周均運力為29萬TEU，較供需平衡閾值高7.4%。不過待定航次占比較高，若因全市場內(nèi)運力偏緊而無可用運力填補待定航次，那么運力將降至27.9萬TEU，此時需額外減少3%的周度運力（約合3艘12000TEU船舶），方可觸及供應緊張臨界點。
7月運力供給主要依賴3—4月執(zhí)行亞歐航線任務(wù)后返航的船舶。由于3月末至4月初空班偏多，7月周均運力收縮至28.5萬TEU。若待定船舶持續(xù)缺席，有效運力或降至27萬TEU以下，形成供應偏緊格局，這會進一步支撐運價走強。但此時歐線運力進一步外調(diào)至美線的可能性較低，因為美線周轉(zhuǎn)周期（美西40~50天，美東巴拿馬運河75~80天）短于歐線（約100天），若7月抽調(diào)船舶支援美線，待其完成運輸任務(wù)后，美線“搶運”窗口已關(guān)閉，而運力卻無法無縫銜接歐線運營周期。
值得注意的是，美西航線因船舶適配性要求寬松，運營壁壘較低，高運價下可能吸引更多參與者入場。高麗海運宣布自6月18日新增的美西航線前三個航次，均采用7000TEU以下船舶，這類非傳統(tǒng)參與者的入場將通過運力替代效應分流部分貨量。由于此類企業(yè)多未涉足歐線業(yè)務(wù)，其運力調(diào)配對歐線市場的直接影響較為有限。
整體而言，若美線需求超預期爆發(fā)，跨航線運力再平衡有望對歐線運價形成支撐，但供應端緊張程度相對有限。
需要強調(diào)的是，上述情形的實現(xiàn)依賴于美線“搶運”貨量的實質(zhì)性爆發(fā)。當前美線艙位緊張為多重因素疊加所致，如前期撤班導致的運力缺口、貨代基于運價上漲預期超前囤積艙位等，而“搶運”帶來的貨量強度仍待驗證。
展望后市，美線對歐線的運力拉動效應將在7月末結(jié)束，8月市場將再迎供應寬松格局。一方面，關(guān)稅豁免期的集中“搶運”提前透支貿(mào)易需求，另一方面，中美經(jīng)貿(mào)高層會談取得實質(zhì)性進展，但整體關(guān)稅仍高于之前水平，中長期貿(mào)易量修復空間受限，而供應端交付潮的剛性壓力仍存，全年船隊增速預計達6.3%，其中主要交付于美線12000~17000TEU船型船隊增速預計將達16.2%。在美線遠期需求偏弱的背景下，交付壓力也將部分轉(zhuǎn)移至歐線。因此，10月、12月等遠月合約在短期情緒溢價消退后，將面臨較大的供應壓力。
策略方面，美線運價大漲帶動歐線供應壓力緩解和傳統(tǒng)旺季的雙重利好提振市場，短期缺乏明顯的利空驅(qū)動，集運指數(shù)（歐線）期貨盤面維持偏多格局。其中，因缺箱或跨線運力調(diào)配對歐線市場的影響存在傳導時滯，旺季合約EC2508更具向上彈性。但需警惕美國補庫空間、美線搶運存在不確定性，近月合約價格較現(xiàn)貨已呈現(xiàn)深度升水，多空分歧加劇或放大波動風險，策略上建議以月間價差套利為主。（作者單位：國投期貨）
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