嘉賓介紹：張凌璐，光大期貨研究所資源品分析師，負(fù)責(zé)尿素、純堿、玻璃、燒堿等期貨品種研究工作。數(shù)次參與中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)、鄭州商品交易所大型項(xiàng)目及課題，多次在鄭州商品交易所、期貨日?qǐng)?bào)及證券時(shí)報(bào)等權(quán)威媒體及評(píng)選中獲獎(jiǎng)。2023年榮獲鄭州商品交易所純堿資深高級(jí)分析師、尿素高級(jí)分析師等榮譽(yù)稱號(hào)，2024年榮獲第十七屆最佳工業(yè)品期貨分析師榮譽(yù)稱號(hào)。

本文來(lái)自于05.18.晚上“牛轉(zhuǎn)錢坤”直播中關(guān)于尿素的分享內(nèi)容。

尿素：下半年壓力或?qū)⑻嵘?br style="-webkit-tap-highlight-color: transparent;padding: 0px;outline: 0px;max-width: 100%;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important"/>

1、價(jià)格：最近一周山東、河南、河北、安徽、江蘇、山西等主流地區(qū)尿素價(jià)格有小幅下調(diào)。后期價(jià)格上方仍有天花板限制，尿素現(xiàn)貨價(jià)格很難再大幅上漲。

2、供應(yīng)：尿素供應(yīng)水平長(zhǎng)期維持高位，即便近期部分企業(yè)檢修，日產(chǎn)量還是維持同比最高位波動(dòng)，低點(diǎn)也處于19萬(wàn)噸以上。五六月行業(yè)也仍存新增產(chǎn)能投放預(yù)期，后期20萬(wàn)噸以上的日產(chǎn)量或成為業(yè)內(nèi)常態(tài)。

3、庫(kù)存：從五一之后尿素企業(yè)持續(xù)去庫(kù)，目前企業(yè)已經(jīng)降到80萬(wàn)噸附近，且多數(shù)貨源已預(yù)售，企業(yè)實(shí)際庫(kù)存壓力非常有限。

港口庫(kù)存五一后開始觸底回升，側(cè)面反應(yīng)出口放松。后期行業(yè)庫(kù)存結(jié)構(gòu)或仍有調(diào)整，貨源將從生產(chǎn)企業(yè)逐步向港口、向中下游分散。

4、需求：上半年是尿素傳統(tǒng)需求旺季，價(jià)格跌幅明顯時(shí)會(huì)刺激中下游采買情緒。5月下旬，蘇皖地區(qū)或有水稻追肥需求釋放，華北地區(qū)即將麥?zhǔn)?，麥?zhǔn)蘸笠矊⒎N植玉米，玉米肥也存在支撐，再加上現(xiàn)在東北地區(qū)也是播種期，尿素需求5月底之前都還有支撐預(yù)期。風(fēng)險(xiǎn)在于，今年干旱導(dǎo)致尿素的農(nóng)業(yè)需求有一定延遲，倘若干旱及高溫天氣不能緩解，則后續(xù)農(nóng)作物播種可能會(huì)受到一定影響。

工業(yè)需求來(lái)看，下游復(fù)合肥行業(yè)近期開工略有回落。按照季節(jié)性，5月下旬至6月初期間復(fù)合肥行業(yè)還可能存在一波生產(chǎn)小高峰，對(duì)尿素的需求也仍有支撐。不過(guò)，復(fù)合肥行業(yè)成品庫(kù)存近兩個(gè)月持續(xù)累積，目前絕對(duì)水平處于這幾年的最高位，限制對(duì)原料尿素的采購(gòu)力度。6月初之后，復(fù)合肥行業(yè)對(duì)于尿素的需求處于下行周期，預(yù)計(jì)6月底或7月初行業(yè)開工將降至年內(nèi)低點(diǎn)。

5、出口：按照目前的動(dòng)態(tài)來(lái)看，今年出口窗口期為5—9月，數(shù)量分配大約在200萬(wàn)噸。在國(guó)內(nèi)供應(yīng)得到保障、尿素價(jià)格不出現(xiàn)大幅波動(dòng)的前提下，出口才可能順利推進(jìn)。

在以往尿素可以正常出口的年度，印度占中國(guó)尿素出口的比例最高略超50%，較低時(shí)也有30%—40%。后期如果印度不能分流我國(guó)尿素出口量，則需要考慮國(guó)際市場(chǎng)是否有其他地區(qū)承接我國(guó)出口貨源。

另外，出口放量雖然會(huì)彌補(bǔ)下半年內(nèi)需不足的狀態(tài)，但不代表尿素價(jià)格會(huì)上漲。我們認(rèn)為出口會(huì)在一定程度上緩解下半年尿素供需寬松的壓力，但尿素價(jià)格、期貨盤面上方也均有明顯壓力。過(guò)去半年尿素主力合約多數(shù)在1700-1900元/噸區(qū)間運(yùn)行。

6、下半年影響尿素市場(chǎng)的幾個(gè)核心因素：

①目前的出口時(shí)間、數(shù)量基本已定，后期除非有更多的邊際變化出現(xiàn)，否則難以對(duì)市場(chǎng)形成新的驅(qū)動(dòng)。按照當(dāng)前狀態(tài)，200萬(wàn)噸的尿素出口量如果分?jǐn)傇?個(gè)月的時(shí)間里，平均每月40萬(wàn)噸，則階段性能夠使5—9月產(chǎn)量、消費(fèi)量達(dá)到平衡狀態(tài)。但該狀態(tài)沒(méi)有考慮庫(kù)存環(huán)節(jié)，大方向尿素還是供大于求狀態(tài)。

②尿素市場(chǎng)下半年還面臨新增產(chǎn)能、原料價(jià)格下行壓力、內(nèi)需力度較上半年減弱等多方壓制。因此，下半年尿素市場(chǎng)壓力將較上半年明顯提升。如果價(jià)格出現(xiàn)階段性上行，仍可考慮布局偏空的機(jī)會(huì)。

③成本壓力。尿素的主要原料是無(wú)煙煤，和期貨市場(chǎng)的焦煤等品種關(guān)聯(lián)不大。在現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)鏈中，原料煤炭?jī)r(jià)格對(duì)于尿素成本及定價(jià)傳導(dǎo)較慢。根據(jù)咨詢機(jī)構(gòu)最新數(shù)據(jù)，近期固定床生產(chǎn)成本圍繞在1980元/噸左右，變化趨勢(shì)不明顯。水煤漿工藝成本目前1500元/噸左右，較4月份下降了53元/噸，其受到煤炭的影響也相對(duì)更大。

煤炭成本占尿素成本40%—60%左右，工藝之間存在較大差異。短期來(lái)看部分先進(jìn)的工藝還存在一定利潤(rùn)空間，生產(chǎn)也還能持續(xù)。行業(yè)暫時(shí)出現(xiàn)大規(guī)模產(chǎn)能退出的可能性較低。

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