宏觀驅(qū)動(dòng)不足，銅價(jià)高位震蕩運(yùn)行
2025-05-22 09:30:41 新湖期貨“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時(shí)、有價(jià)值的信息及交易服務(wù)?！?
現(xiàn)貨市場，本周市場整體到貨量增加，周內(nèi)恰逢05合約交割換月，國產(chǎn)貨源到貨入庫量相對前期增加，同時(shí)保稅區(qū)倉單貨源清關(guān)進(jìn)口至國內(nèi)亦有增量。周內(nèi)銅價(jià)維持高位震蕩運(yùn)行，同時(shí)下游新增訂單表現(xiàn)下滑，而且近月合約BACK結(jié)構(gòu)月差高于400元/噸，臨近05合約交割，下游入市接貨情緒謹(jǐn)慎觀望，日內(nèi)整體剛需采購為主，消費(fèi)相對有所走弱。05合約換月前現(xiàn)貨升水下跌明顯，因BACK月差高位運(yùn)行，下游接貨需求疲弱，同時(shí)部分套利商獲利積極出貨，現(xiàn)貨升水承壓快速走跌至貼水行情運(yùn)行；換月后市場流通貨源有限，部分持貨商仍存挺價(jià)動(dòng)作，現(xiàn)貨升水一度高報(bào)至升500元/噸附近。截至周五上海地區(qū)現(xiàn)貨報(bào)升水445，廣東地區(qū)報(bào)升水360，華北地區(qū)報(bào)升水30元/噸。
加工費(fèi)方面，本周現(xiàn)貨TC止跌，小幅回升0.06至-43.05美元/噸。本周銅精礦現(xiàn)貨市場活躍度較低，銅精礦現(xiàn)貨市場TC弱勢格局未見明顯改觀。市場參與者對-40以下的加工費(fèi)接受度較低，持觀望狀態(tài)。Antofagasta與冶煉廠的年中談判即將于月底開始，同時(shí)BHP現(xiàn)貨招標(biāo)將于5月20日截標(biāo)，礦企恰逢其時(shí)地“帶節(jié)奏”或?qū)φ勁袔聿焕绊?。由于全球銅冶煉廠的銅精礦需求激增。冶煉廠開啟“資源爭奪戰(zhàn)”不惜以更低的加工費(fèi)來爭奪有限的現(xiàn)貨資源以保障電銅生產(chǎn)。2025年以來，銅精礦現(xiàn)貨市場出現(xiàn)兩極分化的局面，頭部冶煉廠采購行為活躍且集中，中部和小型冶煉廠采購行為偏向“躺平”。雖然近期TC出現(xiàn)“底部支撐”，但是在銅精礦供需平衡結(jié)果失衡的背景下，現(xiàn)貨TC的持續(xù)惡化也只是時(shí)間問題。
廢銅方面，本周精廢價(jià)差跟隨銅價(jià)震蕩運(yùn)行，周五報(bào)1667元/噸。本周銅價(jià)偏強(qiáng)震蕩，廢銅市場頑固貨源松動(dòng)，實(shí)際成交有所放量。在銅價(jià)拉升后，上游多數(shù)貨商出貨意愿增強(qiáng)，積極出售低價(jià)庫存，選擇在價(jià)格高位時(shí)出貨以實(shí)現(xiàn)獲利了結(jié)。下游廠家著重進(jìn)行原料補(bǔ)庫，以緩解原料供應(yīng)緊張的局面，目前賬面庫存已基本恢復(fù)至安全水平線以上。不過，本周恰逢換月，成品訂單表現(xiàn)平平，且本月處于淡旺季轉(zhuǎn)換階段，原料端需求有所減弱，下游廠家多以按需采購為主。據(jù)Mysteel調(diào)研20家廢銅利廢加工企業(yè)周度采購量為為15550噸，環(huán)比上周增加5032噸，增幅47.84%，廢銅庫存為9970噸，增加2350噸（不含在途）。
周內(nèi)因高銅價(jià)且滬銅BACK月差較大，對下游消費(fèi)有所抑制，線纜開工率持平；不過精銅桿開工率環(huán)比回升明顯。據(jù)SMM調(diào)研，本周銅線纜企業(yè)開工率為83.4%，環(huán)比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，同比增長3.57個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)SMM了解，當(dāng)前企業(yè)生產(chǎn)多依靠此前在手訂單，生產(chǎn)耗銅并未受到明顯影響；但本周銅價(jià)波動(dòng)較大對企業(yè)新增訂單有明顯的抑制作用，多家企業(yè)表示本周企業(yè)新訂單增量環(huán)比減少，市場采購欲望低，對于忽上忽下的銅價(jià)態(tài)度極度謹(jǐn)慎，目前企業(yè)因擔(dān)憂新訂單增長情況而拖累6月的開工率。
從庫存來看，本周銅線纜企業(yè)的原料庫存錄得17930噸，環(huán)比下降2.18%，高銅價(jià)下企業(yè)采購意愿低；而成品庫存則環(huán)比增長4.6%錄得19550噸，下游提貨速度減慢。因當(dāng)前銅價(jià)仍具有較高不確定性且市場需求增長并不理想，銅線纜企業(yè)對下周預(yù)期并無好轉(zhuǎn)。本周精銅桿開工率為73.26%，環(huán)比上升7.96個(gè)百分點(diǎn)。由于銅價(jià)重心繼續(xù)上行以及BACK結(jié)構(gòu)下的高月差抑制了下游采購意愿，精銅桿企業(yè)新增訂單仍然較弱，部分企業(yè)主動(dòng)減產(chǎn)降低庫存，導(dǎo)致開工率恢復(fù)受限。從具體庫存來看，因開工率不及預(yù)期及交割前的去庫需求，同時(shí)有企業(yè)處于檢修期停產(chǎn)，本周精銅桿企業(yè)原料庫存環(huán)比減少0.73%至33950噸，成品庫存則隨著開工率的環(huán)比增長及出貨節(jié)奏的下滑，環(huán)比增加8.12%至59900噸。
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