黃金 長期上行趨勢不變
2025-05-23 09:44:39 期貨日報 寶城期貨 何彬“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)?！?
中短期可考慮配置白銀頭寸對沖不確定性
4月下旬以來，國內(nèi)外金價均呈高位回落走勢。紐約金價從3400美元/盎司回落至3200美元/盎司一線，滬金主力合約從800元/克回落至750元/克附近。此輪調(diào)整主要是受到兩方面因素的影響：一是4月金價累計漲幅較大，多頭獲利了結(jié)情緒升溫；二是《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明》發(fā)布后，地緣政治風險邊際緩和，市場避險需求顯著下降。
從技術(shù)面來看，4月下旬與5月初金價兩度沖高未果，形成“雙頂”形態(tài)，反映出上方阻力較強，金價上行趨勢已明顯放緩。隨著《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明》相關(guān)措施落地，金價進一步跌破震蕩平臺，確認短期調(diào)整趨勢。
另外，資金流向數(shù)據(jù)也進一步印證了市場情緒轉(zhuǎn)向。4月下旬以來，COMEX黃金非商業(yè)凈多頭持倉減少近4萬張，降幅約20%；全球最大黃金ETF（SPDR）持倉量流出40噸，降幅達4%；我國場內(nèi)主流黃金ETF份額則保持穩(wěn)定，顯示國內(nèi)資金情緒相對謹慎。
長線來看，在逆全球化、去美元化浪潮持續(xù)演繹背景下，美元指數(shù)與美債收益率維持弱勢格局，黃金作為抗通脹與去美元化資產(chǎn)的配置價值凸顯，長期上行趨勢未改。技術(shù)層面，自2023年以來，紐約金價與滬金主力合約上行趨勢均依托60日均線穩(wěn)步推進，中期支撐結(jié)構(gòu)穩(wěn)固。
中短線來看，金價走勢主要受宏觀面與地緣局勢變化的影響。美國政策“朝令夕改”，本質(zhì)上折射出政策有效性不足。尤其是在關(guān)稅稅率設(shè)定上留有較大協(xié)商空間，這將在一定程度上削弱市場對美國政策的敏感度。
關(guān)于90天關(guān)稅暫停實施期，市場主要關(guān)注以下兩個方面：一是美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的實際表現(xiàn)（如就業(yè)、通脹、制造業(yè) PMI 等），其將直接影響美聯(lián)儲貨幣政策預期；二是地緣沖突的演變節(jié)奏，若風險事件升溫，可能再度激活黃金的避險買盤需求。
亞特蘭大聯(lián)儲GDP Now模型預測，2025年二季度美國GDP年化增速為2.4%。當前美國經(jīng)濟呈現(xiàn)強現(xiàn)實、弱預期特征：就業(yè)市場韌性支撐短期經(jīng)濟向好，但關(guān)稅政策持續(xù)擾動加劇滯脹風險。當前市場預期美聯(lián)儲年內(nèi)僅可能降息兩次、累計50個基點，較年初預期大幅下調(diào)。經(jīng)濟基本面的強現(xiàn)實與貨幣政策的鷹派基調(diào)，對金價形成短期壓制；而經(jīng)濟弱預期（如滯脹風險升溫）則為金價中期走勢提供支撐。
俄烏沖突仍呈膠著態(tài)勢。盡管5月14日雙方在伊斯坦布爾談判中達成交換1000名戰(zhàn)俘的共識，但在主權(quán)歸屬、?；饤l件等核心議題上仍未取得實質(zhì)性進展。美國總統(tǒng)特朗普雖試圖推動沖突快速降溫，但談判進展不及預期，短期停火可能性顯著高于長期和解前景，此外，中東地緣風險近期顯著升溫：美媒援引消息稱，若美伊核談判破裂，以色列計劃對伊朗核設(shè)施實施快速軍事打擊。地緣政治格局的長期復雜性，持續(xù)為金價提供避險買盤支撐。
長期來看，黃金上行趨勢未改；中短期來看，多空因素交織，黃金價格波動幅度料加大。值得關(guān)注的是，金銀比值與黃金價格呈現(xiàn)同向波動特征，這一現(xiàn)象主要由黃金的避險需求驅(qū)動。在中短線不確定性高企的市場環(huán)境下，投資者可考慮配置白銀頭寸進行對沖，以降低消息面沖擊引發(fā)的風險。（作者單位：寶城期貨）
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