燒堿 缺乏向上驅(qū)動
2025-05-27 16:45:17 期貨日報 張霄“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)?！?
清明節(jié)后，燒堿2509合約在2400～2600元/噸區(qū)間震蕩運行。
高產(chǎn)量壓制盤面價格
2025年上半年，伴隨著煤炭價格的持續(xù)下滑，燒堿一體化裝置利潤處于近三年較高水平。在此背景下，盡管5月份燒堿步入集中檢修期，但由于利潤尚可，廠家裝置開工率略有抬升。雖然近期華中、華東仍有部分裝置存在檢修及降負(fù)預(yù)期，但由于西北、西南前期檢修的部分裝置陸續(xù)重啟，使得短期的重啟量大于檢修量，導(dǎo)致近期裝置開工率呈現(xiàn)小幅上升局面。與此同時，伴隨著近幾年新增產(chǎn)能的釋放，燒堿產(chǎn)能基數(shù)大幅抬升，導(dǎo)致燒堿周度產(chǎn)量持續(xù)上升，進一步利空盤面價格。截至5月22日當(dāng)周，國內(nèi)20萬噸及以上燒堿裝置產(chǎn)能利用率達到84.1%，較前一周上升1.5個百分點，處于近三年同期高位；燒堿產(chǎn)量達到81.62萬噸，呈現(xiàn)同比和環(huán)比雙雙增加的局面，進一步利空市場情緒。
6—7月份，燒堿仍有新增產(chǎn)能集中投放，屆時市場供應(yīng)逐步上升，壓制盤面價格。值得一提的是，從目前已公布的檢修情況來看，6月份有近10套裝置存在檢修計劃，涉及產(chǎn)能400萬噸，若按計劃檢修，或緩解市場供應(yīng)壓力。考慮到當(dāng)前燒堿利潤尚可，部分企業(yè)或存在推遲檢修的可能，后續(xù)要重點關(guān)注企業(yè)檢修的兌現(xiàn)情況。
需求端難以形成有力支撐
燒堿下游相對分散，包括氧化鋁、印染紡織、造紙、水處理、醫(yī)藥、新能源等行業(yè)。氧化鋁作為燒堿的第一大下游，在燒堿需求中占比超過三成。因此，氧化鋁和燒堿的相關(guān)性較強。去年以來，隨著國內(nèi)外氧化鋁產(chǎn)能及產(chǎn)量的不斷增加，氧化鋁價格應(yīng)聲回落。在此基礎(chǔ)上，氧化鋁行業(yè)普遍低利潤，部分企業(yè)處于虧損狀態(tài)，不得不降負(fù)減壓。在氧化鋁的負(fù)反饋下，燒堿盤面價格跟跌。
5月中下旬，受幾內(nèi)亞礦端消息影響，氧化鋁2509合約出現(xiàn)反彈，燒堿價格跟漲，但在自身供應(yīng)端寬松的影響下，燒堿價格反彈幅度有限。從已公布的氧化鋁新增產(chǎn)能投放計劃來看，2025年二季度氧化鋁新增產(chǎn)能投放相對集中。伴隨著后期供應(yīng)的逐步抬升，氧化鋁價格仍有下行空間，對燒堿價格形成一定拖累。隨著幾內(nèi)亞礦端消息逐步消化，5月22日以來，氧化鋁期價連續(xù)三個交易日下跌，市場回歸基本面。
從非鋁下游表現(xiàn)來看，需求以剛需為主。在中美貿(mào)易摩擦緩和階段，粘膠短纖、印染等有出口業(yè)務(wù)的行業(yè)短期需求環(huán)比回升，或?qū)ι嫌螣龎A形成一定提振，燒堿庫存有所下滑。不過，二季度至三季度為需求淡季，外圍市場囤貨量有限。另外，目前部分氧化鋁企業(yè)處于虧損狀態(tài)，企業(yè)加大采購的意愿偏低。在下游補庫完成后，需求端對燒堿的拉動作用較弱，難以對燒堿價格形成有力支撐。
煤價跌勢有放緩預(yù)期
從成本端來看，燒堿的主要成本是電力。1—5月份，在供應(yīng)持續(xù)增加、需求乏力，以及煤炭板塊持續(xù)偏弱的影響下，動力煤價格持續(xù)下跌，拖累燒堿成本中樞下移。2025年年初，秦皇島動力煤坑口價格（5500大卡）為767元/噸，目前已跌至611元/噸，為今年以來最低值，跌幅在20%以上。
步入6月份，迎峰度夏期間下游電廠補庫需求或有所釋放。與此同時，6月是傳統(tǒng)安全生產(chǎn)月，產(chǎn)地煤礦安監(jiān)力度或較大，部分民營煤礦生產(chǎn)節(jié)奏或放緩，供應(yīng)或有邊際改善，對動力煤市場存在支撐。不過，二季度末至三季度初，南方處于梅雨季節(jié)，水電對火電的替代作用或較為明顯。因此，后期煤價跌勢或放緩，但依舊偏弱，對燒堿支撐乏力。
綜上所述，我們認(rèn)為短期燒堿基本面未有效改善，加上成本端支撐偏弱，盤面價格缺乏向上驅(qū)動，建議投資者以偏空思路參與。（作者單位：國元期貨）
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