債市 短線難現(xiàn)單邊行情
2025-05-29 09:01:03 期貨日報 朱金濤“歡迎關注牛錢網官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務?！?
5月中下旬，債市整體弱勢運行，主要原因在于中美經貿高層會談超預期提振市場風險偏好，進而對債市形成利空。從國債收益率角度來看，參考4月初美國宣布“對等關稅”之前的收益率水平，以及5月8日央行降息10個基點，10年期國債收益率調整至1.7%成為市場普遍預期。近期10年期國債收益率最高上行至1.69%，可以說此輪債市調整接近尾聲，未來債市主導因素將回歸資金面及經濟基本面。
資金面在降準降息之后大幅收緊的可能性較低。近期央行對資金面的呵護力度邊際提升。一是5月15日降準0.5個百分點正式落地，釋放約1萬億元長期資金。二是5月16日以來逆回購連續(xù)8個交易日凈投放，逆回購余額上升至12840億元。三是5月MLF加量操作。5月23日央行開展了5000億元MLF操作，因5月有1250億元MLF到期，當月央行MLF操作凈投放3750億元，MLF連續(xù)3個月超量續(xù)作。盡管面臨稅期、政府債發(fā)行壓力以及月末效應影響，但在貨幣政策呵護之下，資金面整體保持合理充裕，當前DR001在1.45%一線波動，DR007因跨月原因暫時小幅上行至1.6%附近。
增量政策預期有所降溫。5月7日的國務院新聞辦新聞發(fā)布會上，央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會宣布了一攬子金融政策，支持穩(wěn)市場穩(wěn)預期，加之當前經濟韌性較強，短期內增量政策發(fā)力的必要性降低，更多的是以加速落地存量政策為主。從債券發(fā)行情況來看，5月專項債發(fā)行節(jié)奏出現(xiàn)提速跡象。發(fā)行計劃顯示，5月新增專項債4400億元，月度發(fā)行規(guī)模創(chuàng)年內新高。此外，1.3萬億元的超長期特別國債相較去年提前1個月落地發(fā)行，截至5月底已發(fā)行3630億元。資金使用方面，國家發(fā)展改革委表示，將統(tǒng)籌“硬投資”和“軟建設”，力爭6月底前將今年的“兩重”建設項目清單下達完畢。同時，在“兩新”政策執(zhí)行方面，將會同財政部盡快完成2024年消費品以舊換新資金清算，下達后續(xù)資金額度。
圖為10年期國債期貨日線
國內經濟延續(xù)回升向好勢頭。4月，通過“兩新”“兩重”抓手，穩(wěn)增長政策效果持續(xù)顯現(xiàn)。此外，關稅摩擦緩和，未來3個月“搶出口”效應猶存，外需走弱的壓力后移。
短期來看，債市難有趨勢性行情?，F(xiàn)階段，債券市場重新跟隨資金面及經濟基本面波動，而資金、政策、經濟短期均難有明顯變動，債市在調整過后將橫盤震蕩，重點關注5月PMI表現(xiàn)以及央行公開市場國債操作。
長期來看，債市仍處于“牛市”環(huán)境。當前，資金面整體轉松，而國債收益率自低位反彈，長端10年及30年期國債期貨市場的2506合約和2509合約跨期價差均未如期走強。另外，各期貨品種主力2509合約凈基差均為負值。從國債價差所反映的市場預期來看，市場對下半年的外部環(huán)境仍有擔憂。在關稅摩擦不確定性依舊較大、物價回升需要時間、貨幣政策支持性立場不變的背景下，債市看漲邏輯占據主導地位。（作者單位：光大期貨）
掃描二維碼添加牛錢網公微（niumoney_com）為好友，我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的的信息及交易服務。
如果您對牛錢網有意見和建議請發(fā)郵件至：
niumoney@163.com,并請留下您的聯(lián)系方式，我們的工作人員會盡快與您聯(lián)系！
全國服務熱線：0551-63423017
工作時間： 08:30-17:00
投資有風險，入市需謹慎！
? 2015 niumoney.com 牛乾金融信息服務（上海）有限公司 合肥牛錢網絡科技有限公司 ICP備案：皖B2-20180032-2 
皖公網安備 34011102000225號
廣播電視節(jié)目制作經營許可證 (皖) 字第00488號 | 增值電信業(yè)務經營許可證 皖B2-20180032