6月以來，A股市場整體呈現(xiàn)震蕩上行態(tài)勢。6月9日至10日，上證綜指盤中均突破3400點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，上方面臨5月14日階段性高點(diǎn)3417點(diǎn)的壓制。期指標(biāo)的方面，中小指數(shù)走勢強(qiáng)于大指數(shù)，中證1000指數(shù)與中證500指數(shù)攀升至5月中旬階段性高點(diǎn)附近，滬深300指數(shù)與上證50指數(shù)走勢則相對平穩(wěn)。

基本面上，貿(mào)易談判和經(jīng)濟(jì)修復(fù)是影響A股整體走勢的關(guān)鍵。就6月而言，隨著貿(mào)易摩擦的緩和，A股交易邏輯轉(zhuǎn)向“以我為主”，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注國內(nèi)物價(jià)水平、企業(yè)盈利情況等。

回顧2018年至2019年中美貿(mào)易摩擦期間的市場走勢可以發(fā)現(xiàn)，在2018年12月、2019年6月、2019年12月，中美貿(mào)易摩擦均釋放出緩和信號(hào)，但A股走勢不盡相同。2018年12月1日中美元首在阿根廷G20峰會(huì)期間會(huì)晤，雙方同意停止升級(jí)關(guān)稅措施，但隨著國內(nèi)寬信用政策的推進(jìn)、基本面預(yù)期的改善和創(chuàng)業(yè)板商譽(yù)減值影響的減弱，2019年2月A股才迎來久違的貝塔性行情，主要指數(shù)均放量上漲。2019年6月29日中美元首在日本G20峰會(huì)上會(huì)晤，雙方同意在平等和相互尊重基礎(chǔ)上重啟經(jīng)貿(mào)磋商，美方不再對中國產(chǎn)品加征新的關(guān)稅。但由于2019年4月15日央行貨幣政策委員會(huì)第一季度例會(huì)宣布貨幣政策轉(zhuǎn)向、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長壓力加大，A股呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢。2019年12月13日中美就第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議文本達(dá)成一致，美方將履行分階段取消對華產(chǎn)品加征關(guān)稅的相關(guān)承諾。彼時(shí)國內(nèi)PMI連續(xù)兩個(gè)月超過榮枯線，疊加2020年1月1日央行宣布全面降準(zhǔn)，寬松的流動(dòng)性環(huán)境和復(fù)蘇的基本面推動(dòng)A股于2019年12月開啟“春季躁動(dòng)”行情。由此可見，中美貿(mào)易摩擦緩和并非A股上漲的充分條件，還需配合國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的實(shí)質(zhì)性改善。

進(jìn)一步來說，經(jīng)濟(jì)的實(shí)質(zhì)性改善取決于政策對沖力度，而政策對沖力度又與關(guān)稅進(jìn)展息息相關(guān)。6月，中美關(guān)稅處在90天豁免期內(nèi)，當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月9日下午中美經(jīng)貿(mào)磋商機(jī)制首次會(huì)議在英國倫敦舉行，如無意外發(fā)生，伴隨著短期出口壓力的降低，財(cái)政政策發(fā)力的緊迫性也有所降低?？紤]到美國對其他經(jīng)濟(jì)體10%和對華10%“對等關(guān)稅”的90天豁免將分別于7月9日和8月12日到期，7月底召開的重要會(huì)議將是政策面的重要觀察窗口。6月9日由中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步保障和改善民生 著力解決群眾急難愁盼的意見》對外公布，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注后續(xù)政策端能否在此基礎(chǔ)上推出促消費(fèi)、惠民生等相關(guān)的具體舉措。

若6月中美貿(mào)易、國內(nèi)政策、科技創(chuàng)新三者中只要有一者出現(xiàn)重大突破，就有助于提振市場情緒，推動(dòng)A股打破震蕩格局。反之，若沒有更多催化，則市場可能在當(dāng)前位置震蕩。指數(shù)點(diǎn)位方面，上證綜指上方關(guān)注能否突破5月高點(diǎn)3417點(diǎn)，若能突破，則能形成震蕩上行趨勢，反之則延續(xù)震蕩走勢，不排除市場縮量的可能性，區(qū)間下沿參考半年線。海外方面，除關(guān)稅談判外，美國自身財(cái)政擴(kuò)張持續(xù)性、二三季度債券供給壓力、外國減持風(fēng)險(xiǎn)等因素均會(huì)對美債利率及美元流動(dòng)性產(chǎn)生影響，從而導(dǎo)致權(quán)益市場出現(xiàn)波動(dòng)。

市場結(jié)構(gòu)方面，6月科技制造產(chǎn)業(yè)催化不斷，比如6月11日至12日召開的2025火山引擎FORCE原動(dòng)力大會(huì)、6月12日召開的2025（第二屆）具身智能人形機(jī)器人場景應(yīng)用生態(tài)大會(huì)、6月10日至14日蘋果2025年全球開發(fā)者大會(huì)、6月21日至23日華為開發(fā)者大會(huì)等，疊加海光信息和中科曙光于6月10日復(fù)牌，重點(diǎn)關(guān)注科技領(lǐng)域產(chǎn)品的更新能否超出市場預(yù)期。此外，6月18日至19日陸家嘴論壇即將召開，5月30日新聞發(fā)布會(huì)稱會(huì)議期間中央金融管理部門將發(fā)布若干重大金融政策，6月以來部分金融尤其是期貨股已有所體現(xiàn)，建議關(guān)注由會(huì)議帶來的金融板塊事件驅(qū)動(dòng)性行情。作為杠鈴策略的一端，今年以來紅利風(fēng)格依然是投資者關(guān)注的重點(diǎn)之一，《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》的發(fā)布及國家金融監(jiān)督管理總局上調(diào)險(xiǎn)資權(quán)益投資上限等因素進(jìn)一步支撐紅利板塊的中長期走勢，而從歷史行情來看，6月和7月是紅利資產(chǎn)分紅的密集時(shí)間段，部分資金可能會(huì)選擇在分紅前后兌現(xiàn)，故紅利板塊會(huì)在6月面臨一定的回調(diào)壓力。

綜合分析，在中美貿(mào)易、國內(nèi)政策、科技創(chuàng)新中任一因素出現(xiàn)重大突破前，A股將維持震蕩走勢。期指市場建議以滾動(dòng)操作為主，重點(diǎn)把握科技成長領(lǐng)域的潛在利好帶來的IM的階段性做多機(jī)會(huì)。（作者單位：一德期貨）