油價將逐步回歸理性區(qū)間
2025-06-20 17:07:16 期貨日報 顧小春“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)?！?
伊朗高原的崇山峻嶺與沙漠盆地，構(gòu)筑了一道限制軍事沖突規(guī)模的地理屏障，而全球原油市場的結(jié)構(gòu)性過剩與新能源替代浪潮，正在迅速消化地緣風險溢價。
伊朗的地理環(huán)境與資源稟賦
伊朗的核心原油設(shè)施并沒有分散在復雜的山地地區(qū)，而是高度集中于西南部的胡齊斯坦?。ㄔ撌≡彤a(chǎn)量占全國的80%）以及波斯灣沿岸的狹窄平原地帶，這些區(qū)域遠離以色列常規(guī)軍事力量能夠觸及的范圍。此外，伊朗的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)也制約其在戰(zhàn)爭方面的意愿。伊朗的原油收入在外匯總收入中所占比例超過一半，其已探明的原油儲量高達1545億桶（位居全球第三），天然氣儲量為33.7萬億立方米（位居全球第二）。一旦沖突升級導致能源設(shè)施遭到破壞，將直接切斷國家的經(jīng)濟命脈。
原油的供應風險與價格波動
6月13日，以色列空襲伊朗核設(shè)施后，市場隨即出現(xiàn)恐慌性買盤，Brent原油價格單日暴漲8.4%，達到75.5美元/桶，創(chuàng)下3年來的最大漲幅。此輪價格波動主要受到三重心理預期的驅(qū)動：
其一，霍爾木茲海峽斷供恐慌?；魻柲酒澓{承擔著全球21%的原油貿(mào)易量（約2100萬桶/日），一旦伊朗采取極端措施封鎖該海峽，油價可能會飆升至120~200美元/桶。
其二，伊朗產(chǎn)量中斷預期。目前伊朗的原油產(chǎn)量為330萬桶/日（占全球產(chǎn)量的3.4%），出口量約為150萬桶/日。6月14日，以色列對伊朗布什爾省的兩家煉油廠發(fā)動襲擊，盡管此次襲擊尚未造成實質(zhì)性的減產(chǎn)，但卻進一步加劇了市場對伊朗原油供應脆弱性的擔憂。
其三，風險溢價重估。據(jù)機構(gòu)測算，當前油價中已經(jīng)包含了5~8美元/桶的地緣政治溢價。如果沖突持續(xù)，這一地緣政治溢價可能會擴大至15美元/桶。事件發(fā)生后，期貨市場上的空頭平倉量急劇增加，WTI原油期貨近月合約與遠月合約之間的升水幅度擴大至7.2美元/桶，反映短期市場面臨擠倉壓力。
中長期油價回歸基本面邏輯
盡管短期內(nèi)油價波動劇烈，但三大核心因素將推動油價回歸理性區(qū)間：
其一，OPEC+擁有豐富的政策調(diào)節(jié)手段。OPEC+目前持有超過500萬桶/日的閑置產(chǎn)能，其中沙特阿拉伯（220萬桶/日）、阿聯(lián)酋（120萬桶/日）可快速釋放。7月，OPEC+的增產(chǎn)計劃開始實施，日增量為41萬桶，在必要情況下，增產(chǎn)速度能夠加快至100萬桶/日，以此來填補可能出現(xiàn)的供應缺口。
其二，非OPEC國家存在增產(chǎn)潛力。美國頁巖油的盈虧平衡點已降至54美元/桶，在當前較高油價的刺激下，美國原油產(chǎn)量已達到1310萬桶/日。此外，加拿大油砂、巴西鹽下油田以及圭亞那的新項目合計能夠提供80萬~100萬桶/日的增量，這些新增產(chǎn)量在全球原油供應中起到了穩(wěn)定器的作用。
其三，庫存與需求的雙重制約。全球原油庫存目前仍處于高位，美國商業(yè)庫存為4.4億桶，較5年均值高出3%；中國的戰(zhàn)略儲備已達9.5億桶，進一步采購空間有限。需求端，由于全球經(jīng)濟疲軟，IEA預計2025年全球原油需求增速不足100萬桶/日，這一增速創(chuàng)下疫情后的新低水平。
新能源替代削弱原油的地位
能源轉(zhuǎn)型正在從根本上改變原油的需求結(jié)構(gòu)。2024年，全球可再生能源發(fā)電在總發(fā)電量中的占比突破35%，電動汽車的滲透率也達到25%。
兩大趨勢對原油形成長期的替代效應：
一是交通領(lǐng)域電氣化加速。中國新能源汽車的銷量占比已經(jīng)超過40%。數(shù)據(jù)顯示，每增加100萬輛電動車，就會削減15萬桶/日的原油需求，這一削減量相當于伊朗出口量的10%。
二是核能復興保障基荷電力。全球范圍內(nèi)正在新建48座核電站。核能發(fā)電具有顯著優(yōu)勢，其90%以上的容量因子遠遠優(yōu)于風光發(fā)電的間歇性特點。歐洲已經(jīng)通過了《核電法案》，將核能視為零碳轉(zhuǎn)型的核心力量。
地緣政治溢價存天然衰減性
歐洲央行的研究顯示，“9·11”事件后油價急劇暴漲，然而在短短14天內(nèi)便回吐25%的漲幅；2022年，俄烏沖突引發(fā)油價飆升，同樣在8周之后回歸到?jīng)_突前水平。這充分說明，市場對于風險的過度反應往往會迅速被基本面情況所修正。就當前局勢而言，此次沖突并未波及伊朗的核心產(chǎn)油區(qū)域，更沒有造成霍爾木茲海峽的實質(zhì)性封鎖，所以，由此產(chǎn)生的溢價消退速度很可能比預期要快。
地緣政治危機從來都不是油價上漲的唯一推動因素。當市場過度聚焦于沖突帶來的影響時，卻忽略了一些重要的基本面變化。如美國頁巖油井架數(shù)量正在悄然增長，目前已增至624臺，較年初增長12%；同時，新加坡能源結(jié)構(gòu)也在發(fā)生變革，燃油發(fā)電占比已降至18%。
原油的戰(zhàn)略價值正隨著能源多樣化的發(fā)展而逐漸衰減。這一規(guī)律在歷史中已得到反復驗證：戰(zhàn)爭溢價終究會消散，而決定原油長期價格走向的最終因素是供需天平。
當?shù)潞谔m上空的硝煙逐漸散去，交易員終會發(fā)現(xiàn)：真正重塑全球能源版圖的并非中東地區(qū)的導彈，而是來自休斯頓的頁巖鉆機以及上海的新能源汽車生產(chǎn)線所代表的能源發(fā)展新趨勢。（作者單位 國金期貨）
掃描二維碼添加牛錢網(wǎng)公微（niumoney_com）為好友，我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的的信息及交易服務(wù)。
如果您對牛錢網(wǎng)有意見和建議請發(fā)郵件至：
niumoney@163.com,并請留下您的聯(lián)系方式，我們的工作人員會盡快與您聯(lián)系！
全國服務(wù)熱線：0551-63423017
工作時間： 08:30-17:00
投資有風險，入市需謹慎！
? 2015 niumoney.com 牛乾金融信息服務(wù)（上海）有限公司 合肥牛錢網(wǎng)絡(luò)科技有限公司 ICP備案：皖B2-20180032-2 
皖公網(wǎng)安備 34011102000225號
廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營許可證 (皖) 字第00488號 | 增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證 皖B2-20180032