瀝青 供應(yīng)端壓力仍存
2025-06-20 17:08:17 期貨日報 陳棟“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)?！?
由于美伊核談判分歧較大，上周五以色列突然對伊朗發(fā)起攻擊，以伊沖突迅速升級，雙方已開始互相攻擊能源設(shè)施。在中東地緣風(fēng)險加劇的背景下，國際原油期貨溢價大幅攀升。受成本支撐因素的提振，上周五以來，國內(nèi)瀝青期貨2509合約由之前穩(wěn)步震蕩上行的節(jié)奏，轉(zhuǎn)變?yōu)榭焖倮Ｊ?，期價自3500元/噸一線走高至3750元/噸附近，5個交易日累計漲幅達(dá)7.14%。
近期，國內(nèi)外原油期貨價格一改往日的低迷，呈現(xiàn)快速上漲的態(tài)勢，原因主要有以下三方面：其一，美伊核談判破裂，雙方分歧嚴(yán)重且始終無法達(dá)成一致。在此背景下，以色列采取武力方式試圖解決伊朗核問題，這一行為遭到伊朗的強(qiáng)烈反抗，進(jìn)而引發(fā)了新一輪以伊沖突。中東地緣風(fēng)險升級，對原油生產(chǎn)以及外運構(gòu)成威脅。 其二，OPEC+在4—5月的實際原油產(chǎn)出增量顯著低于預(yù)期，供應(yīng)端出現(xiàn)的這種修正情況使得油價迎來估值修復(fù)。 其三，原油需求轉(zhuǎn)入旺季。6月下旬以后，北半球進(jìn)入原油消費旺季，煉廠開工率處于年內(nèi)高位，消費意愿有所增強(qiáng)。在需求因素愈發(fā)凸顯的背景下，預(yù)計7—8月北半球原油庫存將迎來去化周期。基于上述三點因素的提振，原油的供需因子和地緣因子得到顯著增強(qiáng)，從而對瀝青期貨價格形成有力支撐。
盡管上周江蘇和山東地區(qū)部分煉廠轉(zhuǎn)產(chǎn)渣油，對瀝青供應(yīng)形成分流，但華東個別主營煉廠提產(chǎn)以及中化泉州間歇復(fù)產(chǎn)，帶動國內(nèi)瀝青產(chǎn)能利用率增加。數(shù)據(jù)顯示，截至上周末，中國92家瀝青煉廠產(chǎn)能利用率為32.9%，環(huán)比上漲0.6個百分點。從產(chǎn)量歸屬來看，瀝青周產(chǎn)量為54.9萬噸，環(huán)比上漲1.9%，其中地?zé)捒偖a(chǎn)量為29萬噸，環(huán)比下降2萬噸；中石化總產(chǎn)量為14.2萬噸，環(huán)比增加2.4萬噸；中石油總產(chǎn)量為9.7萬噸，環(huán)比增加0.6萬噸；中海油總產(chǎn)量為2.0萬噸，環(huán)比持平?？紤]到后期山東個別煉廠計劃復(fù)產(chǎn)瀝青，再加上南方個別主營煉廠維持正常生產(chǎn)，將帶動煉廠產(chǎn)能利用率進(jìn)一步增加，進(jìn)而使得國內(nèi)瀝青產(chǎn)量繼續(xù)維持增長態(tài)勢。
在煉廠利潤方面，由于近期國際原油期貨價格大幅上漲，成本端支撐增強(qiáng)。然而，由于瀝青終端需求偏弱，成本傳導(dǎo)受到一定阻礙，瀝青價格漲幅受限，二者價差開始擴(kuò)大，瀝青-原油價差在921元/噸附近，瀝青理論利潤收窄。據(jù)核算，截至上周末，國內(nèi)生產(chǎn)瀝青綜合利潤周度均值為-516.1元/噸，環(huán)比減少51.4元/噸。
目前，國內(nèi)北方地區(qū)瀝青需求相對平穩(wěn)，但個別區(qū)域存在短期降雨天氣，整體剛需或有阻礙。同時，南方地區(qū)仍處于梅雨季節(jié)，降水天氣逐漸增多，疊加華南臺風(fēng)降雨因素的影響，瀝青需求較為疲軟。在下游消費仍未明顯好轉(zhuǎn)的背景下，南方地區(qū)部分瀝青社會庫存壓力有所增加，部分高價資源出貨放緩。預(yù)計要等到7—8月夏季高溫天氣到來，瀝青終端需求才能步入旺季，屆時瀝青庫存去化才會凸顯。
綜上所述，當(dāng)前驅(qū)動瀝青期價走強(qiáng)的主導(dǎo)邏輯依舊是原油期貨價格堅挺，在成本邏輯的支撐下，短期瀝青期價有望延續(xù)偏強(qiáng)格局。不過，目前國內(nèi)瀝青供需結(jié)構(gòu)有待改善，供應(yīng)端壓力依然存在，而需求仍處于偏弱狀態(tài)，預(yù)計后市瀝青期貨2509合約漲勢趨緩，維持震蕩偏強(qiáng)的走勢。（作者單位：寶城期貨）
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