理性看待原油高波動(dòng)行情
2025-06-23 15:36:59 期貨日?qǐng)?bào) 肖彧“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時(shí)、有價(jià)值的信息及交易服務(wù)?！?
隨著以色列對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)代號(hào)為“獅子的力量”的軍事行動(dòng)，以及伊朗迅速展開報(bào)復(fù)反擊，短期原油市場(chǎng)價(jià)格已受到風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的顯著影響，波動(dòng)幅度持續(xù)加大。上周末美國又轟炸了伊朗的三處核設(shè)施，使得事件不確定性進(jìn)一步加大。筆者認(rèn)為，本輪以伊沖突的發(fā)展主要存在以下三種可能：
第一，一次性沖突。沖突點(diǎn)到即止，通常局限于個(gè)別軍事目標(biāo)，對(duì)原油市場(chǎng)未產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。報(bào)復(fù)性攻擊的當(dāng)天往往成為價(jià)格高點(diǎn)。參考近幾年多數(shù)伊朗相關(guān)沖突案例，遇襲方報(bào)復(fù)期限多在1—2周，且一次性沖突中被報(bào)復(fù)方多選擇息事寧人，因此原油價(jià)格常表現(xiàn)出快漲快跌的特點(diǎn)。
第二，持續(xù)性沖突。若沖突范圍擴(kuò)大、持續(xù)時(shí)間延長(zhǎng)，則可能波及原油生產(chǎn)、庫存、加工及出口環(huán)節(jié)，對(duì)油價(jià)形成長(zhǎng)期支撐。歷史上如第二次石油危機(jī)、海灣戰(zhàn)爭(zhēng)、俄烏沖突等均體現(xiàn)了這一特征。
第三，外溢性沖突。若沖突影響外溢至伊朗領(lǐng)土以外，可能導(dǎo)致霍爾木茲海峽封閉。該海峽涉及全球約20%的原油供應(yīng)，屆時(shí)油價(jià)或大幅上漲，但此類情況發(fā)生概率較低。
結(jié)合最新形勢(shì)，筆者認(rèn)為本次事件較前幾年的沖突更為嚴(yán)峻，以伊沖突或?qū)⒊掷m(xù)一段時(shí)間，更接近上述第二種情形。后期主要關(guān)注以下三個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)變化：
一是煉油廠遇襲將利好區(qū)域成品油行情，無論伊朗還是以色列的煉油廠受損均是如此。不過，煉油廠遇襲對(duì)原油價(jià)格的直接影響較為有限。當(dāng)前沖突中已有部分油田和氣田遇襲，對(duì)油價(jià)形成短期推升，但個(gè)別事件的影響相對(duì)可控。
二是哈格島是位于波斯灣西北部的伊朗重要戰(zhàn)略島嶼，面積約20平方公里，距伊朗海岸25公里、霍爾木茲海峽483公里，地處波斯灣石油運(yùn)輸要道。伊朗最大的石油碼頭坐落于此，處理90%以上的伊朗石油出口，堪稱伊朗的“經(jīng)濟(jì)生命線”。截至6月22日，以伊沖突尚未波及哈格島，但若未來港口設(shè)施遭摧毀，將嚴(yán)重削弱伊朗原油出口能力，可能導(dǎo)致全球原油定價(jià)上浮10~15美元/桶，并放大國內(nèi)SC原油近月合約價(jià)差。筆者認(rèn)為，以伊沖突持續(xù)越久，哈格島遇襲的概率越高。
三是霍爾木茲海峽是油輪從波斯灣經(jīng)阿拉伯海進(jìn)入印度洋的唯一通道，全球約三分之一的海運(yùn)原油貿(mào)易需經(jīng)此海峽，占全球原油總需求的20%左右。每當(dāng)伊朗卷入地緣沖突，“封鎖霍爾木茲海峽”便會(huì)成為議題。實(shí)際上，伊朗具備在海峽制造事故的能力，但缺乏完全封鎖的實(shí)力——若伊朗嘗試封鎖海峽，可能迅速引來美軍正式介入，美軍作為進(jìn)攻方加入戰(zhàn)局也將快速消耗伊朗的軍事能力。因此，從能力與意愿兩方面判斷，伊朗長(zhǎng)期封鎖霍爾木茲海峽的概率較低，但短期相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)觸發(fā)也會(huì)傳遞到原油價(jià)格波動(dòng)上。
從事件對(duì)油價(jià)的影響機(jī)制來看，其影響主要通過風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)傳導(dǎo)。只要以伊沖突未降溫，雙方持續(xù)對(duì)峙，意外情況（尤其是哈格島和霍爾木茲海峽被卷入戰(zhàn)火的風(fēng)險(xiǎn)）就會(huì)持續(xù)上升。在此背景下，逢低做多原油是相對(duì)穩(wěn)妥的策略，過早做空可能會(huì)因?yàn)槭录夯媾R油價(jià)急漲風(fēng)險(xiǎn)。
然而，當(dāng)前油價(jià)高位運(yùn)行高度依賴以伊沖突的支撐。結(jié)合長(zhǎng)期偏空的基本面來看，一旦以伊沖突降溫，油價(jià)在未來較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)恐難維持在當(dāng)前高位。若以伊沖突期間伊朗能源設(shè)施未遭嚴(yán)重破壞，事件平息后原油市場(chǎng)或回歸原點(diǎn)。
因此，面對(duì)突發(fā)事件引發(fā)的高波動(dòng)行情，需保持理性客觀的判斷，同時(shí)要敬畏軍事行動(dòng)的不可預(yù)測(cè)性。當(dāng)前市場(chǎng)波動(dòng)節(jié)奏加快，無論做多還是做空，均需提前充分評(píng)估頭寸對(duì)應(yīng)的機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)。
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