資金面有望平穩(wěn)跨季 期債走強
2025-06-23 15:39:31 期貨日報 熊睿健“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務?！?
上周五，國債期貨收盤集體上漲，其中30年期主力合約漲0.21%。
內(nèi)需還有較大提振空間
5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，消費明顯超預期，背后主要是以舊換新政策的支撐。展望6—7月，在搶轉(zhuǎn)出口效應下，出口增速可能有一定支撐，這一階段或為擴內(nèi)需政策加力提效的窗口期，內(nèi)需發(fā)力方向或在地方投資及地產(chǎn)領(lǐng)域。
從6月高頻數(shù)據(jù)來看，出口高頻數(shù)據(jù)繼續(xù)回落，港口吞吐量等數(shù)據(jù)同比增速較5月放緩，但仍保持正增長；生產(chǎn)端漲跌互現(xiàn)，其中鋼鐵、焦化等內(nèi)需產(chǎn)業(yè)鏈開工率環(huán)比下滑，化工產(chǎn)業(yè)鏈開工率環(huán)比修復；消費端結(jié)構(gòu)性突出，在“兩新”政策紅利下汽車和家電仍是主要亮點領(lǐng)域；投資端，傳統(tǒng)基建投資邊際有初步回升跡象，地產(chǎn)數(shù)據(jù)偏弱，隨著地方政府債發(fā)行放量，基建資金到位情況有望持續(xù)改善，投資端是未來擴內(nèi)需的主要抓手之一；價格端仍有壓力，工業(yè)品價格環(huán)比小幅回升，后續(xù)需要跟蹤中東地緣風險上升后油價上行對物價的影響，食品價格漲跌互現(xiàn)，豬肉價格環(huán)比回落。
總體而言，5—6月出口和生產(chǎn)有所放緩，而受到“兩新”“兩重”政策支撐，消費結(jié)構(gòu)性亮點突出，基建有一定抬升跡象，通脹低位徘徊，內(nèi)需還有較大提振空間。
貨幣政策保持支持性立場
近期，在2025陸家嘴論壇上，央行行長潘功勝表示：“人民銀行堅持支持性的貨幣政策立場，從數(shù)量、價格、結(jié)構(gòu)等方面，出臺了多項貨幣政策措施，有效支持了經(jīng)濟持續(xù)回升向好和金融市場的穩(wěn)定?！?/p>
進入6月下旬，臨近跨季，疊加大量同業(yè)存單到期，銀行間資金面臨挑戰(zhàn)。但央行對資金面呈現(xiàn)呵護態(tài)度，6月6日開展1萬億元3個月買斷式逆回購操作，6月16日開展4000億元6個月買斷式逆回購操作，當月1.2萬億元買斷式逆回購到期，凈投放2000億元，且本月還可能進行MLF增量續(xù)作，市場對資金面預期樂觀。近期進入6月稅期，但資金面預期寬松，DR001維持在OMO利率以下，穩(wěn)定在1.37%附近，DR007維持在1.5%附近，同時存單集中發(fā)行，但發(fā)行利率持穩(wěn)略回落，3個月同業(yè)存單加權(quán)發(fā)行利率至1.69%附近，銀行負債壓力有所緩解，總體上資金面寬裕利好債市。
后市展望
從6月高頻數(shù)據(jù)來看，出口分項有一定調(diào)整跡象，臨近半年末央行釋放呵護信號、資金利率中樞下移利好債市，或為近期國債期貨走強的主導因素。往后看，6月下旬面臨跨季壓力，資金利率可能邊際抬升，但預計央行會進行資金投放對沖以熨平波動，資金面預計維持穩(wěn)定，債市可能繼續(xù)交易7月初資金面寬松和博弈基本面預期，總體債券利率可能震蕩下行，不過1.6%仍為10年期國債利率下行阻力位置，突破前低需要增量驅(qū)動，關(guān)注月末央行公布的國債買賣情況。（作者單位：廣發(fā)期貨）
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