大炮一響，黃金不漲，超級(jí)頭部形成？
2025-07-01 09:27:33 羅正享“歡迎關(guān)注牛錢(qián)網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時(shí)、有價(jià)值的信息及交易服務(wù)?！?
嘉賓介紹：羅正享：高級(jí)黃金分析師，黃金、商品職業(yè)交易員，上海黃金交易所黃金交易員培訓(xùn)講師，財(cái)經(jīng)自媒體人。
歷史的角度來(lái)看，從俄烏沖突的初期階段1500美金左右漲到目前高點(diǎn)接近3500美金。階段的高位心理上會(huì)有一些顧忌。
俄烏沖突當(dāng)時(shí)六七個(gè)交易日里黃金有明顯上漲，當(dāng)時(shí)美元也在上漲，表明市場(chǎng)的避險(xiǎn)意愿較強(qiáng)。
但是這一輪伊以沖突，黃金和美元是脫鉤，美元上漲0.9%，而黃金是下跌的，美債價(jià)格也上漲，美元和美債對(duì)黃金有下拉作用。
第二點(diǎn)，最近黃金的多空比出現(xiàn)小幅下行，表明這樣的位置有一部分的多頭進(jìn)行了獲利了結(jié)。
2008年到2012年黃金的牛市，黃金最高近2000美金，生產(chǎn)成本800美金左右，兩者比值2.5左右，現(xiàn)在黃金成本大概1400，比值也在高位，所以目前黃金存在一定的溢價(jià)，需要修正的機(jī)會(huì)。能夠解釋伊以沖突過(guò)程里，為什么黃金偏弱的原因。
另外一個(gè)數(shù)據(jù)，4月22日國(guó)內(nèi)的期貨黃金，多頭追多的量創(chuàng)下歷史新高，價(jià)格快速下殺后，很多資金變成套牢盤(pán)，壓力不會(huì)在短期內(nèi)化解。
高位無(wú)非兩種波動(dòng)模式，一種是拉長(zhǎng)震蕩時(shí)間，一種是寬幅波動(dòng)，目前時(shí)空狀態(tài)來(lái)看都符合高位盤(pán)整的結(jié)構(gòu)。壓力需要通過(guò)時(shí)間和空間消化，震蕩可能會(huì)持續(xù)。
2023年，支撐黃金最大的上行力量是央行購(gòu)金。過(guò)去20年里，央行平均增持大概三四百噸，2023年和2024年全球央行購(gòu)買(mǎi)力度都超過(guò)1000噸。2025年黃金的購(gòu)買(mǎi)力主要來(lái)自亞洲，亞洲主要來(lái)自于中國(guó)，但是目前中國(guó)央行的購(gòu)金呈現(xiàn)增速放緩的跡象。
中長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，黃金基本面并沒(méi)有發(fā)生特別大的變化。
目前支持黃金上行主要有兩個(gè)因子，第一是債務(wù)周期，美國(guó)國(guó)債從1995年到現(xiàn)在有三個(gè)階段，第一個(gè)階段從1995年到2008年，美債增速比較平緩，斜率20度到30度。
到了08年美國(guó)次貸危機(jī)后，美國(guó)經(jīng)歷了幾輪的QE后，美債上行斜率已經(jīng)45度左右。到了2000年，疫情以后，美債的斜率進(jìn)一步上行，上升到60度。
目前市場(chǎng)形成一個(gè)共識(shí)，美國(guó)能夠解決美債繼續(xù)增長(zhǎng)的手段非常有限，比如關(guān)稅推進(jìn)不順暢，后面減稅力度增大，債務(wù)上限提高，未來(lái)2—3年里，看不到任何改善跡象，對(duì)黃金形成底部上移的支撐，這個(gè)非常重要的宏觀視角。
過(guò)去幾年黃金的底部不斷提高，當(dāng)前偏強(qiáng)的支撐在3000—3200一線。
第二個(gè)是修昔底德陷阱。
全球重要的經(jīng)濟(jì)體，第一名第二名總能發(fā)生一些博弈。當(dāng)兩大經(jīng)濟(jì)體比重超過(guò)70%，博弈會(huì)加劇。
2018年中國(guó)和美國(guó)的GDP比重已經(jīng)達(dá)到68%，第一輪中美貿(mào)易摩擦開(kāi)始加劇，然后從貿(mào)易端上升到科技端，到資源端、金融端。歷史上，美蘇之間、美日之間最終都會(huì)有結(jié)果，我們稱之為百年未有大變局。
對(duì)于黃金，底部抬高的走勢(shì)會(huì)持續(xù)進(jìn)行。
白銀的機(jī)會(huì)顯然要大于黃金。
第一，金銀比處在歷史偏高的位置。
第二，下半年美國(guó)降息是確定性的，美國(guó)下半年可能減稅，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)來(lái)說(shuō)有偏好。黃金是避險(xiǎn)資產(chǎn)，而白銀是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（上半年避險(xiǎn)偏好更高）。
第三，白銀缺口已經(jīng)持續(xù)了4年，2025年缺口達(dá)到4000噸，未來(lái)1—2年，白銀的缺口很難解決。
另外，6—8月往往是白銀的淡季，操作上沒(méi)必要太激進(jìn)。
總結(jié)一下：
短期：受到地緣局勢(shì)加劇和美國(guó)貿(mào)易關(guān)稅最緊張階段已經(jīng)過(guò)去，波動(dòng)率加劇。對(duì)于短期的容錯(cuò)率，我們需要有更高的心理預(yù)期。
中期：美債和中美修昔底德陷阱改善有限，黃金會(huì)有尋底再次上行過(guò)程。
■文章僅供參考，不代表本平臺(tái)及所在機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)，據(jù)此入市風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。期貨市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎！
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