油脂 中長線看漲
2025-08-27 09:11:22 期貨日?qǐng)?bào) 東吳期貨 王平“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時(shí)、有價(jià)值的信息及交易服務(wù)?！?
基本面助力
受商品市場整體做多情緒有所消退影響，過去一周油脂市場上漲勢(shì)頭略有放緩。然而，基本面支撐仍強(qiáng)，筆者維持油脂中長線看漲觀點(diǎn)。
棕櫚油增產(chǎn)周期或進(jìn)入尾聲
馬來西亞棕櫚油局（MPOB）8月11日發(fā)布的月度報(bào)告顯示，7月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量為181.24萬噸，環(huán)比增長7.09%，略低于市場預(yù)期的183萬噸；出口量環(huán)比增長3.82%，至130.91萬噸，略超預(yù)期；期末庫存環(huán)比上升4.02%，至211.33萬噸，為連續(xù)第五個(gè)月增加，但仍低于市場預(yù)期的223萬噸。盡管產(chǎn)量與庫存環(huán)比上升，但因未達(dá)市場預(yù)期，該報(bào)告整體偏多。
高頻數(shù)據(jù)進(jìn)一步鞏固利多預(yù)期。據(jù)馬來西亞南部商會(huì)（SPPOMA）統(tǒng)計(jì)，8月1日—20日馬棕產(chǎn)量僅環(huán)比微增0.3%。而船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)（ITS）同期錄得出口環(huán)比大幅增長13.6%。這意味著自3月開始的季節(jié)性增產(chǎn)周期或已見頂，連續(xù)五個(gè)月的庫存累積局面可能在8月迎來轉(zhuǎn)折。
美豆種植面積意外大幅下降
美國農(nóng)業(yè)部（USDA）8月12日發(fā)布的供需報(bào)告同樣傳遞利好。今年美豆種植面積較上月下調(diào)250萬英畝，至8090萬英畝，較去年實(shí)際種植面積大幅減少620萬英畝。盡管單產(chǎn)預(yù)估由上月的52.5蒲式耳/英畝上調(diào)至53.6蒲式耳/英畝，但由于種植面積收縮，總產(chǎn)量仍較上月下調(diào)0.43億蒲式耳，至42.92億蒲式耳，期末庫存也相應(yīng)下調(diào)0.2億蒲式耳，至2.9億蒲式耳。
此外，行業(yè)組織Profarmer近期年度田間巡查顯示，除印第安納州外，各主產(chǎn)州大豆豆莢數(shù)均高于去年同期，新作單產(chǎn)預(yù)估為53蒲式耳/英畝，略低于USDA預(yù)估的53.6蒲式耳/英畝。實(shí)際單產(chǎn)存在下修空間，美豆產(chǎn)量未來仍可能調(diào)降。
關(guān)注后續(xù)關(guān)稅政策進(jìn)展
盡管現(xiàn)階段我國仍可依靠南美地區(qū)的大豆供應(yīng)，但隨著9月南美出口旺季結(jié)束，市場將逐步轉(zhuǎn)向傳統(tǒng)上以美國大豆為主的供應(yīng)節(jié)奏。若屆時(shí)高關(guān)稅政策持續(xù)，短期內(nèi)或難以彌補(bǔ)美豆缺位帶來的供應(yīng)缺口，國內(nèi)大豆市場供應(yīng)可能因此承壓。
政策變動(dòng)加劇供應(yīng)緊縮預(yù)期。我國商務(wù)部于8月12日公布對(duì)原產(chǎn)于加拿大的進(jìn)口油菜籽反傾銷調(diào)查初步裁定，自8月14日起實(shí)施臨時(shí)反傾銷措施，進(jìn)口商須繳納75.8%的保證金。加拿大是我國最大的油菜籽進(jìn)口來源國，2024年自加進(jìn)口量約613萬噸，占總進(jìn)口量的96%。盡管有消息稱已啟動(dòng)自澳大利亞進(jìn)口，但澳年度總產(chǎn)量僅610萬噸，難以完全彌補(bǔ)供應(yīng)缺口。據(jù)糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)，原預(yù)計(jì)9月、10月菜籽進(jìn)口量分別為57萬噸和43萬噸，現(xiàn)下調(diào)至10萬噸和15萬噸，降幅達(dá)75%。后市菜籽油供應(yīng)預(yù)計(jì)顯著收縮。
生物柴油政策利好油脂需求
生物柴油政策持續(xù)提供長期支撐。美國環(huán)保署（EPA）6月發(fā)布《可再生燃料標(biāo)準(zhǔn)》（RFS）最終提案，設(shè)定2026年和2027年生物燃料摻混總量分別為240.2億加侖和244.6億加侖，高于2025年的223.3億加侖。預(yù)計(jì)2026年美國豆油需求將增長約20%。印尼今年推行B40政策，生物柴油產(chǎn)量預(yù)計(jì)1357萬噸，需消耗1419萬噸棕櫚油，同比增加223萬噸，增幅近20%。印尼政府正評(píng)估2026年實(shí)施B50的可能性，若執(zhí)行，生物柴油需求將從1560萬千升至1900萬千升，國內(nèi)棕櫚油消費(fèi)或新增300萬噸。綜上所述，生物柴油政策仍是推動(dòng)油脂中長期走強(qiáng)的堅(jiān)實(shí)基石。（作者單位：東吳期貨）
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