燒堿 大概率延續(xù)高位整理
2025-09-02 09:23:33 期貨日報 國元期貨 張霄“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務?！?
8月最后一周，燒堿期貨2601合約一度觸及近半年高點2784元/噸，隨后有所回調(diào)。近期，成本端煤炭價格持續(xù)回調(diào)，同時下游對高價燒堿有所抵觸，因此盤面呈現(xiàn)高位回調(diào)。
煤炭價格持續(xù)回調(diào)
圖為動力煤現(xiàn)貨價格走勢
從成本端來看，燒堿的主要成本是電力。6月初至8月中旬，煤炭板塊走出了持續(xù)兩個多月的反彈行情，主要是受“反內(nèi)卷”預期影響，供給端超預期收縮，推動港口以及產(chǎn)地價格大幅走高。8月中旬，市場情緒逐步降溫，同時電煤日耗呈現(xiàn)高位回調(diào)，煤炭價格高位回落，拖累燒堿成本中樞下移。8月20日，秦皇島動力煤坑口價格（5500K）在704元/噸，9月1日跌至690元/噸，跌幅在2%左右，處于近3年同期低位。從季節(jié)性趨勢來看，電煤日耗一般在8月中旬達到峰值。因此，8月下旬以后，電煤日耗有望進入震蕩下行階段。隨著電煤日耗進入下行階段，電廠采購積極性將進一步下降。與此同時，進口煤和長協(xié)煤的價格優(yōu)勢持續(xù)擴大，市場擔憂現(xiàn)貨需求空間將受到抑制。后續(xù)來看，煤炭價格存在回調(diào)預期，燒堿成本支撐乏力。
下游支撐力度有限
燒堿下游應用領(lǐng)域較為分散，涵蓋氧化鋁、印染紡織、造紙、水處理、醫(yī)藥及新能源等行業(yè)。其中，氧化鋁作為燒堿第一大消費領(lǐng)域，需求占比超過30%，對燒堿行業(yè)影響顯著。
2024年以來，伴隨著國內(nèi)外氧化鋁產(chǎn)能與產(chǎn)量的持續(xù)提升，市場供應大幅增加。在供應壓力持續(xù)加大及新增產(chǎn)能陸續(xù)投放的背景下，2025年上半年，盤面價格持續(xù)下行，國內(nèi)氧化鋁行業(yè)在3月中旬至4月末普遍陷入虧損狀態(tài)。在此背景下，企業(yè)被迫降負荷運行，以緩解供應壓力。
Mysteel數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月底，國內(nèi)氧化鋁已建成產(chǎn)能為11175萬噸/年，同比增長12.59%；運行產(chǎn)能為9000萬噸/年，同比增長8.37%。2025年4月下旬，氧化鋁裝置開工率降至75.18%，為年內(nèi)低點，較去年同期下降8.72個百分點。隨后，在供應收縮及原料成本上漲的推動下，氧化鋁裝置開工率有所回升。不過，由于行業(yè)整體供應寬松，氧化鋁期貨價格反彈幅度有限。
6月中旬以來，氧化鋁期貨2601合約反彈幅度為7.75%，遠低于燒堿期貨2601合約近20%的漲幅。
展望未來，雖然步入“金九銀十”消費旺季，但氧化鋁市場供大于求的格局預計難以得到根本改善。在持續(xù)寬松的基本面背景下，氧化鋁價格上行空間有限，對燒堿市場的支撐作用亦較弱。
圖為氧化鋁裝置開工率
從非鋁下游市場表現(xiàn)來看，隨著傳統(tǒng)旺季到來，紙漿、粘膠短纖及印染等行業(yè)開工率近期有所回升。在補庫需求支撐下，燒堿庫存出現(xiàn)小幅下降，一定程度上提振了市場采購情緒。然而，受前期燒堿價格大幅上漲影響，非鋁下游企業(yè)對高價接受度有限，目前以按需采購為主，對燒堿市場的持續(xù)拉動作用較弱。因此，盡管需求季節(jié)性回暖，但對燒堿價格進一步上行的支撐作用仍然不足。
產(chǎn)量處于高位
近年來，隨著新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，燒堿產(chǎn)能基數(shù)明顯抬升。盡管今年前7個月裝置開工率處于近年同期低位，但由于總產(chǎn)能擴大，燒堿周度產(chǎn)量仍高于往年同期平均水平，對盤面價格持續(xù)形成壓制。
進入三季度，國內(nèi)燒堿利潤持續(xù)修復，帶動裝置開工率較前期顯著回升。雖然近期個別裝置檢修導致開工率小幅回落，但整體開工率仍遠高于去年及前年同期。
截至8月29日，國內(nèi)20萬噸及以上燒堿裝置產(chǎn)能利用率為82.4%，同比提高3.9個百分點，較前年同期上升0.3個百分點。上周，燒堿周度產(chǎn)量為81.32萬噸，明顯高于2023年及2024年水平，進一步壓制盤面價格。
根據(jù)已公布的檢修計劃，9月份有多家燒堿生產(chǎn)企業(yè)計劃停產(chǎn)檢修，若如期執(zhí)行，或有助于緩解當前的供應壓力。不過，在當前生產(chǎn)利潤尚可的背景下，部分燒堿生產(chǎn)企業(yè)存在推遲檢修的可能，后續(xù)需重點關(guān)注實際檢修計劃的兌現(xiàn)情況。
圖為燒堿周度產(chǎn)量
綜合來看，我們認為，后期燒堿供應端存在檢修預期，基本面有望邊際改善。然而，當前成本支撐依然偏弱，期貨價格仍處于相對高位，下游對高價貨源的接受度較低，存在一定抵觸情緒。多空因素交織之下，預計燒堿期貨價格大概率延續(xù)高位震蕩格局。（作者單位：國元期貨）
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