玻璃 反彈動(dòng)力不強(qiáng)
2025-09-03 09:41:22 期貨日?qǐng)?bào) 徽商期貨 張璽“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時(shí)、有價(jià)值的信息及交易服務(wù)。”
近期，玻璃基本面未出現(xiàn)明顯變化，行情更多表現(xiàn)為移倉(cāng)換月。國(guó)內(nèi)多個(gè)定價(jià)品種均呈現(xiàn)典型的“反套走勢(shì)”。遠(yuǎn)月合約表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，近月合約則較為疲軟。2601合約目前矛盾并不突出，市場(chǎng)情緒中仍存在對(duì)冷修預(yù)期的關(guān)注。若未有冷修實(shí)際發(fā)生，交割壓力依然偏大。需警惕煤炭供給端減產(chǎn)預(yù)期反復(fù)可能引發(fā)的玻璃價(jià)格波動(dòng)。
日熔量小幅回升
7月以來(lái)，浮法玻璃和光伏玻璃的日熔量均有所回升，但同比仍處于低位。截至8月29日，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)浮法玻璃產(chǎn)能為15.96萬(wàn)噸/日，環(huán)比持平，同比下降4.94%。光伏玻璃雖持續(xù)虧損，但成品庫(kù)存去化明顯，堵窯口逐漸恢復(fù)，日熔量小幅回升至8.86萬(wàn)噸/日，環(huán)比增加0.45%，同比下降15.37%，接近2023年同期水平。
當(dāng)前玻璃供應(yīng)端處于低位調(diào)整階段，浮法玻璃因利潤(rùn)承壓維持低開工率。截至8月29日，國(guó)內(nèi)浮法玻璃開工率為75.68%，環(huán)比增加0.45個(gè)百分點(diǎn)，同比降低6.81個(gè)百分點(diǎn)。在產(chǎn)生產(chǎn)線224條，環(huán)比持平，同比減少20條。
淡季效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)
目前，玻璃現(xiàn)貨市場(chǎng)處于需求淡季，其中地產(chǎn)行業(yè)的拖累作用尤為明顯。數(shù)據(jù)顯示，1—7月國(guó)內(nèi)地產(chǎn)竣工面積同比下降約16.5%，終端需求持續(xù)疲軟。但供應(yīng)端因利潤(rùn)回升呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)，7月玻璃期價(jià)上漲后，上游企業(yè)套保積極性增強(qiáng)。
深加工方面，各大區(qū)部分企業(yè)工程訂單環(huán)比有所好轉(zhuǎn)。截至9月1日，全國(guó)玻璃深加工樣本企業(yè)訂單天數(shù)為10.4天，環(huán)比增加7.8%，同比增加8.3%。據(jù)估算，今年下游剛需水平約為每周110萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)日熔量15.7萬(wàn)噸左右。以當(dāng)前日熔量計(jì)算，市場(chǎng)仍處于供應(yīng)過(guò)剩狀態(tài)。
庫(kù)存依然偏高
截至8月29日，全國(guó)浮法玻璃樣本企業(yè)總庫(kù)存為6256.6萬(wàn)重箱，環(huán)比減少86萬(wàn)重箱，降幅1.36%，折合庫(kù)存天數(shù)26.7天，較上期減少0.4天。各區(qū)域玻璃企業(yè)庫(kù)存全面下降，其中華北和華中地區(qū)去庫(kù)較為明顯。
從庫(kù)存季節(jié)性走勢(shì)看，進(jìn)入淡季后，供需總量壓力有所增加。浮法玻璃生產(chǎn)線啟停成本較高，當(dāng)前企業(yè)開工率若保持穩(wěn)定，供給端難以顯著收縮，短期庫(kù)存或繼續(xù)小幅累積。盡管臨近“金九銀十”傳統(tǒng)旺季，但目前需求預(yù)熱不足，短期內(nèi)難現(xiàn)大規(guī)模補(bǔ)庫(kù)動(dòng)作。
生產(chǎn)利潤(rùn)低位運(yùn)行
截至8月29日，隆眾資訊生產(chǎn)成本計(jì)算模型顯示，以天然氣為燃料的浮法玻璃周均利潤(rùn)為-188.41元/噸，環(huán)比減少17.05元/噸；以煤制氣為燃料的浮法玻璃周利潤(rùn)升至109.46元/噸；以石油焦為燃料的浮法玻璃周利潤(rùn)降至87.71元/噸。
盡管部分地區(qū)推行“煤改氣”補(bǔ)貼，但補(bǔ)貼力度難以完全覆蓋成本缺口，環(huán)保政策也對(duì)依賴天然氣的企業(yè)構(gòu)成長(zhǎng)期壓力。后期玻璃成本利潤(rùn)預(yù)計(jì)呈現(xiàn)天然氣持續(xù)虧損、煤制氣溫和修復(fù)、石油焦利潤(rùn)彈性分化格局。短期受高庫(kù)存和弱需求壓制，全行業(yè)利潤(rùn)難有實(shí)質(zhì)性改善。
“反內(nèi)卷”等因素對(duì)玻璃產(chǎn)業(yè)鏈的影響需較長(zhǎng)時(shí)間才能顯現(xiàn)。若不考慮外部刺激，在大規(guī)模落后產(chǎn)能出清或終端需求全面改善出現(xiàn)之前，玻璃行業(yè)供需矛盾仍難以緩解。整體而言，在冷修實(shí)際落地前，期貨盤面很難形成反彈突破動(dòng)力。當(dāng)前反套邏輯依然成立，可關(guān)注2601與2605合約的反套策略。（作者單位：徽商期貨）
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