近期國(guó)家收儲(chǔ)動(dòng)作頻繁，生豬價(jià)格不斷下探，而豬糧比也在近期跌破6：1的三級(jí)預(yù)警線。國(guó)家發(fā)展改革委8月25日競(jìng)價(jià)交易1萬(wàn)噸國(guó)產(chǎn)凍豬肉，實(shí)際拍賣成交價(jià)格19.90~20.00元/公斤，換算成毛豬出欄價(jià)格為13.6~13.8元/公斤，該位置成為本輪豬價(jià)的階段性底部。豬肉對(duì)CPI的敏感性較強(qiáng)，其價(jià)格常成為宏觀調(diào)控的觀測(cè)指標(biāo)。從目前來(lái)看，國(guó)家一方面在下跌時(shí)通過(guò)收儲(chǔ)進(jìn)行托底，另一方面持續(xù)引導(dǎo)行業(yè)向優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能轉(zhuǎn)化，從而化解中長(zhǎng)期豬價(jià)進(jìn)一步下挫的風(fēng)險(xiǎn)。

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部與中國(guó)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)在7—8月密集召開(kāi)會(huì)議，明確要求通過(guò)淘汰低效母豬、控制二次育肥和出欄體重等措施緩解產(chǎn)能過(guò)剩。目前頭部企業(yè)通過(guò)技術(shù)與管理優(yōu)勢(shì)加速產(chǎn)能整合，中小養(yǎng)殖場(chǎng)在政策引導(dǎo)下逐步退出低效產(chǎn)能。但與此同時(shí)，大中小企業(yè)也在持續(xù)優(yōu)化自身母豬結(jié)構(gòu)，母豬效能持續(xù)提升，產(chǎn)能去化力度稍顯不足。

綜合各方產(chǎn)能數(shù)據(jù)來(lái)看，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測(cè)7月全國(guó)規(guī)模豬場(chǎng)母豬淘汰數(shù)量環(huán)比增加2.1%，全國(guó)能繁母豬存欄量環(huán)比減少1萬(wàn)頭，至4042萬(wàn)頭。卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)7月全國(guó)樣本生豬企業(yè)能繁母豬存欄環(huán)比減少1.36%，其中大型規(guī)模場(chǎng)減少1.38%，中型養(yǎng)殖場(chǎng)減少0.66%。涌益樣本下，樣本1監(jiān)測(cè)7月末能繁母豬存欄量988.9萬(wàn)頭，環(huán)比增0.14%，同比增4.1%；樣本2監(jiān)測(cè)7月末能繁母豬存欄量115萬(wàn)頭，環(huán)比增0.52%。鋼聯(lián)監(jiān)測(cè)顯示，123家規(guī)模養(yǎng)殖場(chǎng)7月份能繁母豬存欄量為509.86萬(wàn)頭，環(huán)比微漲0.01%；85家中小散樣本場(chǎng)，7月份能繁母豬存欄量為17.40萬(wàn)頭，環(huán)比微降0.17%，同比漲6.67%。行業(yè)雖在主動(dòng)優(yōu)化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，但力度十分有限。

圖為全國(guó)大中城市豬糧比價(jià)

自2024年3月中旬開(kāi)始，生豬養(yǎng)殖已維持約一年半的盈利格局。上市公司不斷壓縮成本，飼料價(jià)格持續(xù)下行，不斷給予行業(yè)盈利空間。以牧原、巨星農(nóng)牧、溫氏等為代表的第一梯隊(duì)，企業(yè)養(yǎng)殖成本已降低至12元/公斤附近，其他企業(yè)成本在13元/公斤附近。養(yǎng)殖企業(yè)優(yōu)化母豬結(jié)構(gòu)，持續(xù)提升產(chǎn)能效率，分?jǐn)偰肛i成本的同時(shí)，通過(guò)低蛋白日糧技術(shù)來(lái)降低飼料成本，以此在生豬價(jià)格低位運(yùn)行格局下，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的最大化。而利潤(rùn)的持續(xù)兌現(xiàn)，成了產(chǎn)能去化最大的“絆腳石”。

圖為能繁母豬存欄量（單位：萬(wàn)頭）

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，截至2025年二季度末，生豬存欄42447萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)2.2%，上半年生豬共出欄36619萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)0.6%。生豬存欄及出欄量同比增加，但低于2023年同期，出欄壓力相對(duì)有限。但從絕對(duì)價(jià)格來(lái)看，2025年至今現(xiàn)貨均價(jià)下滑至14677元/噸，處在近5年低位。春節(jié)以來(lái)消費(fèi)不佳，生豬需求支撐差，屠宰及凍品虧損，拖累年度豬價(jià)維持弱勢(shì)。然而，上半年行業(yè)銷售仔豬積極性較高，疊加二次育肥滾動(dòng)入場(chǎng)，也對(duì)豬價(jià)形成了一定拖底效應(yīng)。2025年生豬價(jià)格陷入超低波動(dòng)率，春節(jié)以來(lái)，現(xiàn)貨基本圍繞14000~15000元/噸區(qū)間波動(dòng)，波幅降至10%以內(nèi)。盤面價(jià)格波動(dòng)區(qū)間接近成本線，養(yǎng)殖端套保利潤(rùn)空間較小，產(chǎn)業(yè)套保意愿受到影響，市場(chǎng)交投氛圍偏弱。

進(jìn)入下半年，市場(chǎng)供應(yīng)壓力持續(xù)增大。根據(jù)未來(lái)出欄節(jié)奏，因4月、5月份仔豬出生量較多，9—11月預(yù)計(jì)商品豬理論供應(yīng)將維持增量節(jié)奏。受前期母豬分娩率下滑影響，12月、明年1月才有機(jī)會(huì)出現(xiàn)理論出欄下滑。而未來(lái)出欄壓力相對(duì)確定，且在二育入場(chǎng)支撐有限的背景下，預(yù)計(jì)后續(xù)豬價(jià)難以出現(xiàn)較大波動(dòng)。

未來(lái)不確定性主要來(lái)自養(yǎng)殖端是否跟隨政策引導(dǎo)持續(xù)降重。截至8月底，集團(tuán)出欄均重已下降至123.52公斤。伴隨天氣轉(zhuǎn)冷，市場(chǎng)對(duì)大體重豬需求持續(xù)回升，在利潤(rùn)尚有空間的前提下，集團(tuán)繼續(xù)調(diào)降動(dòng)能也在下滑。相關(guān)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，8月底生豬出欄均重127.83公斤，較去年同期體重增加1.1公斤，同比增幅0.87%。近期豬價(jià)觸底緩慢上行，散戶出欄體重也持續(xù)上行。局部地區(qū)肥標(biāo)價(jià)差仍在走擴(kuò)，中期生豬體重仍有上行空間，對(duì)應(yīng)的四季度豬肉供應(yīng)量仍將緩慢增加。

短期來(lái)看，在月初縮量、調(diào)運(yùn)影響、開(kāi)學(xué)備貨及天氣轉(zhuǎn)涼等多重因素影響下，豬價(jià)有所上抬，低價(jià)惜售情緒增強(qiáng)。但未來(lái)供應(yīng)持續(xù)恢復(fù)，中秋、國(guó)慶雙節(jié)前不排除仍有一波集中出欄，預(yù)計(jì)豬價(jià)上漲空間有限。中期來(lái)看，中秋、國(guó)慶雙節(jié)過(guò)后再度進(jìn)入需求空窗期。伴隨供應(yīng)恢復(fù)，將壓制生豬期價(jià)近月表現(xiàn)。關(guān)注生豬出欄體重及調(diào)運(yùn)政策變化，生豬期貨維持區(qū)間操作，13000—13500元/噸有較強(qiáng)支撐。（作者期貨投資咨詢證書編號(hào) Z0015979）