中美再次延長(zhǎng)關(guān)稅暫停期90天，疊加美聯(lián)儲(chǔ)9月降息預(yù)期增強(qiáng)，使得宏觀層面迎來改善。同時(shí)，東南亞產(chǎn)膠國(guó)產(chǎn)量同比小幅下滑，國(guó)內(nèi)新車銷量好于預(yù)期，膠市供需格局逐步好轉(zhuǎn)。在宏觀及產(chǎn)業(yè)因素的共同支撐下，8月下旬以來，滬膠期貨2601合約呈現(xiàn)震蕩企穩(wěn)的走勢(shì)，期價(jià)維持在15600~16200元/噸區(qū)間運(yùn)行。

8月中旬以來，海外宏觀層面維持樂觀氛圍。中美決定自2025年8月12日起再次延長(zhǎng)關(guān)稅暫停期90天。換言之，中美關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)解除。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會(huì)上發(fā)表講話釋放鴿派信號(hào)，被市場(chǎng)普遍解讀為降息的明確信號(hào)。美國(guó)7—8月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯著弱于預(yù)期，鮑威爾強(qiáng)調(diào)就業(yè)市場(chǎng)面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)正在加大。在基準(zhǔn)前景和風(fēng)險(xiǎn)平衡不斷變化的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)可能需要調(diào)整政策立場(chǎng)，這番表態(tài)被廣泛視作為啟動(dòng)降息所做的鋪墊。在鮑威爾發(fā)聲后，交易員加大對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息的押注。據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，美聯(lián)儲(chǔ)9月維持利率不變的概率為8.9%，降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為90%左右。不僅如此，目前美國(guó)金融市場(chǎng)押注年內(nèi)降息兩次的概率也在顯著提升。伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期大增，宏觀情緒明顯改善，商品期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖，提振近期滬膠期貨價(jià)格維持震蕩企穩(wěn)運(yùn)行。

根據(jù)季節(jié)性規(guī)律，每年5月上旬至12月底，東南亞產(chǎn)膠國(guó)處于割膠階段，膠水產(chǎn)量穩(wěn)步增加。不過受過去10年新膠樹種植面積偏低拖累，2025年產(chǎn)膠國(guó)實(shí)際產(chǎn)出維持同比下滑狀態(tài)。天然橡膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)（ANRPC）最新發(fā)布7月報(bào)告顯示，2025年6月天膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)成員國(guó)合計(jì)產(chǎn)膠量達(dá)91.15萬噸，雖然月比小幅增加4.88萬噸，但是同比減少5萬噸，降幅達(dá)5.20%。其中，泰國(guó)產(chǎn)膠量達(dá)39.26萬噸，同比減少1.64萬噸；印尼產(chǎn)膠量達(dá)17.62萬噸，不僅環(huán)比小幅減少2.41萬噸，而且同比小幅減少1.4萬噸。2025年1—6月天膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)成員國(guó)合計(jì)產(chǎn)膠量達(dá)473.92萬噸，較去年同期的463.67萬噸，減少10.25萬噸，降幅達(dá)2.21%。由此來看，受今年東南亞產(chǎn)膠量不及去年影響，膠市供應(yīng)壓力或不及預(yù)期。

眾所周知，國(guó)內(nèi)天膠主要用于輪胎生產(chǎn)，而輪胎需求強(qiáng)弱取決于終端車市景氣度。受益于“以舊換新”政策效果繼續(xù)顯現(xiàn)，行業(yè)綜合整治“內(nèi)卷”工作取得積極進(jìn)展，國(guó)內(nèi)企業(yè)新車型持續(xù)投放，助力車市平穩(wěn)運(yùn)行， 2025年7月國(guó)內(nèi)汽車消費(fèi)市場(chǎng)呈現(xiàn)“淡季不淡”的景象。

中汽協(xié)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2025年7月，我國(guó)汽車產(chǎn)銷分別完成259.1萬輛和259.3萬輛，雖然環(huán)比分別下降7.3%和10.7%，但是同比分別大幅增長(zhǎng)13.3%和14.7%。2025年1—7月，我國(guó)汽車產(chǎn)銷分別完成1823.5萬輛和1826.9萬輛，同比分別增長(zhǎng)12.7%和12%，產(chǎn)銷增速較1—6月分別擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)和0.6個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，作為天膠消費(fèi)的“晴雨表”，我國(guó)重卡銷量在今年7月繼續(xù)同比大幅增長(zhǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年7月，重卡市場(chǎng)銷量在8.3萬輛左右，為近8年以來同期第二高水平，雖然環(huán)比下降15%，但比上年同期的5.83萬輛增長(zhǎng)42%。1—7月，我國(guó)重卡市場(chǎng)累計(jì)銷量為62.2萬輛，同比增長(zhǎng)11%。在車市銷量改善的驅(qū)動(dòng)下，膠市上行動(dòng)力增強(qiáng)。

圖為滬膠主力合約日線

步入三季度以后，國(guó)內(nèi)輪胎產(chǎn)量和出口量發(fā)生了變化。其中，產(chǎn)量降幅擴(kuò)大，而出口量則保持小幅增長(zhǎng)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2025年7月中國(guó)橡膠輪胎外胎產(chǎn)量為9436.4萬條，同比下降7.3%。1—7月我國(guó)橡膠輪胎外胎產(chǎn)量較上年同期略微增長(zhǎng)0.7%，至6.86億條。7月國(guó)內(nèi)輪胎產(chǎn)量降幅擴(kuò)大，反映出國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求相對(duì)疲軟。與產(chǎn)量下滑形成鮮明對(duì)比，7月份輪胎出口表現(xiàn)異常強(qiáng)勁。7月我國(guó)輪胎出口量為6665萬條，同比大幅增長(zhǎng)10%。這一強(qiáng)勁增長(zhǎng)，有效緩沖了國(guó)內(nèi)需求減弱對(duì)整體產(chǎn)業(yè)鏈的沖擊。值得注意的是，7月出口量占當(dāng)月產(chǎn)量的比重高達(dá)70.6%。內(nèi)需下滑受多種因素影響，包括高溫天氣、部分區(qū)域限電，以及終端消費(fèi)需求階段性放緩等。出口實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，則得益于海外市場(chǎng)庫存周期調(diào)整完成，需求釋放。隨著出口市場(chǎng)持續(xù)向好，國(guó)內(nèi)輪胎行業(yè)有望在壓力下保持平穩(wěn)發(fā)展。

圖為2016—2025年國(guó)內(nèi)新車月度銷量走勢(shì)圖（單位：萬輛）

總體來看，目前東南亞產(chǎn)區(qū)雖處在割膠旺季，但實(shí)際產(chǎn)出同比小幅下降，供應(yīng)壓力不及預(yù)期。疊加國(guó)內(nèi)車市產(chǎn)銷好于預(yù)期，對(duì)外出口增速回升，預(yù)計(jì)橡膠期貨或維持震蕩企穩(wěn)走勢(shì)。（作者單位：寶城期貨）