9—10月棕櫚油能否“復(fù)刻”去年走勢？
2025-09-05 09:15:09 期貨日報 廣發(fā)期貨 王澤輝“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)。”
2024年8月初，國內(nèi)棕櫚油市場因擔(dān)憂出口增幅難以抵消產(chǎn)量增長壓力，價格承壓下跌。與此同時，美豆油和原油期貨價格下挫，對棕櫚油盤面構(gòu)成壓制。不過，隨后市場情況發(fā)生轉(zhuǎn)變。受印尼“B40計劃”消息提振，以及關(guān)聯(lián)油品菜油走勢偏強等因素影響，棕櫚油期貨市場呈現(xiàn)先弱后強的止跌反彈態(tài)勢。
進入2024年9月，商務(wù)部對加拿大菜籽展開反傾銷調(diào)查，疊加馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量增幅未達預(yù)期，馬盤棕櫚油期貨呈現(xiàn)先弱后強的震蕩反彈走勢。與此同時，美豆油和原油期貨價格上漲，為棕櫚油盤面提供了一定支撐。國內(nèi)棕櫚油期貨跟隨馬盤走勢，先弱后強，且因國內(nèi)即將迎來中秋節(jié)、國慶節(jié)，需求增長，棕櫚油期貨價格大幅上行。
到了2024年10月，月初棕櫚油期價延續(xù)國慶節(jié)期間的上漲走勢。但之后受資金獲利平倉以及棕櫚油產(chǎn)地9月末庫存增加影響，期價向下調(diào)整。國慶長假后，國內(nèi)棕櫚油期價跳空高開，隨后在馬盤棕櫚油期價上漲帶動下重新走強。
總體而言，2024年9—10月，棕櫚油期貨走出一波大幅上漲行情，影響因素主要有以下三個方面：
首先，宏觀層面，全球商品市場受美聯(lián)儲降息預(yù)期影響，投資者看漲情緒較高。地緣方面，中東局勢升級，加劇原油供應(yīng)風(fēng)險，通過生物燃料傳導(dǎo)途徑，有力地提振了植物油市場。
其次，從基本面來看，棕櫚油主產(chǎn)地馬來西亞產(chǎn)量早于2024年8月見頂，達到189.39萬噸，在傳統(tǒng)季節(jié)性增產(chǎn)期出現(xiàn)反季節(jié)性減產(chǎn)。9月，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量降至182.19萬噸；10月，進一步降至179.73萬噸。作為全球棕櫚油第一主產(chǎn)國的印度尼西亞，2024年的產(chǎn)量僅4817萬噸，較2023年的5007萬噸減少3.80%。出口方面，馬來西亞2024年棕櫚油出口量達1690萬噸，較2023年的1514萬噸增加11.68%。在產(chǎn)量縮減但出口高增的情況下，馬來西亞2024年年末棕櫚油庫存僅170.87萬噸，全年僅有1月和9月庫存超過200萬噸，凸顯供應(yīng)緊張格局。
最后，政策方面，2024年9月9日，我國商務(wù)部宣布對原產(chǎn)于加拿大的進口油菜籽實施反傾銷調(diào)查，推動植物油價格上漲。但之后由于各油脂品種基本面不同，棕櫚油與其他油品價差擴大，甚至出現(xiàn)倒掛。
2025年9—10月，棕櫚油期貨價格能否重現(xiàn)去年走勢？我們認(rèn)為，在宏觀存在降息預(yù)期、地緣因素不確定的情況下，需重點關(guān)注基本面和政策端的變化。從當(dāng)前基本面情況來看，產(chǎn)量方面，馬來西亞南部棕果廠商公會（SPPOMA）的數(shù)據(jù)顯示，8月，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降2.65%。出口方面，第三方船運調(diào)查機構(gòu)ITS的數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞8月棕櫚油出口量為142萬噸，環(huán)比增加10.2%；彭博數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞8月棕櫚油出口量為145萬噸，環(huán)比增長11.5%。在產(chǎn)量縮減、出口保持高增情況下，8月末，馬來西亞棕櫚油庫存下降，對盤面價格形成支撐。
政策端，繼2024年9月9日我國商務(wù)部發(fā)布第37號公告，決定對原產(chǎn)于加拿大的進口油菜籽進行反傾銷立案調(diào)查后，2025年8月12日，我國商務(wù)部公布2025年第40號公告，對原產(chǎn)于加拿大的進口油菜籽做出反傾銷調(diào)查的初步裁定，自2025年8月14日起，進口經(jīng)營者在進口被調(diào)查產(chǎn)品時，應(yīng)依據(jù)本初裁決定所確定的各公司保證金比率向中華人民共和國海關(guān)提供相應(yīng)的保證金。
綜上所述，相較2024年9—10月，政策方面，2024年9月商務(wù)部做出反傾銷立案調(diào)查決定，今年8月12日形成初裁。不過，因國內(nèi)庫存處于相對高位，且8月是需求淡季，盤面高開后迅速對初裁進行計價，連續(xù)陰線使市場重回基本面?；久娣矫?，當(dāng)前產(chǎn)地棕櫚油8月供應(yīng)縮量、出口高增，但整體供應(yīng)緊張程度低于2024年。需求端，印度尼西亞重申不排除推進B50生物柴油摻混目標(biāo)，但從政策表態(tài)到落實需時較長，9—10月難形成有效推動。因此，綜合以上因素來看，9—10月棕櫚油價格預(yù)計將維持強勢，但漲幅與高度或不及去年同期。（作者單位：廣發(fā)期貨）
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