鎳價 維持震蕩格局
2025-09-15 09:36:53 期貨日報 鄭國奎“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)?！?
受中美關(guān)稅政策影響，4月7日國內(nèi)鎳價大幅低開，創(chuàng)下2021年4月以來新低，國內(nèi)鎳價最低逼近11.5萬元/噸整數(shù)關(guān)口。隨著市場悲觀情緒逐步釋放，國內(nèi)鎳價迎來階段性估值修復(fù)，價格重心重回12萬元/噸附近并維持震蕩走勢。在行業(yè)“反內(nèi)卷”政策推動下，多數(shù)工業(yè)品價格出現(xiàn)一定上漲，但鎳及下游不銹鋼價格仍維持震蕩格局，走勢明顯弱于其他工業(yè)品。
印尼鎳礦供應(yīng)趨于寬松
印尼鎳礦協(xié)會最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2025年RKAB（鎳礦開采配額）已批準3.64億濕噸，較年初的2.98億濕噸增加超過22%。若按85%的開采效率測算，2025年印尼實際鎳礦供應(yīng)量預(yù)計約為3億濕噸，而全年鎳礦總需求約為2.6億濕噸，鎳礦供應(yīng)格局已由年初的偏緊轉(zhuǎn)向?qū)捤?。受此影響，鎳礦價格有所回落：印尼內(nèi)貿(mào)紅土鎳礦最新到廠價為52.2美元/濕噸，較年內(nèi)高點下跌約7%；菲律賓紅土鎳礦價格也同步下滑，鎳產(chǎn)業(yè)鏈整體成本支撐相應(yīng)減弱。
國內(nèi)純鎳供應(yīng)持續(xù)處于高位。8月國內(nèi)純鎳產(chǎn)量為 3.52萬噸，1—8月累計產(chǎn)量達26.4萬噸，同比增長25.84%，預(yù)計全年國內(nèi)純鎳產(chǎn)量有望突破40萬噸。海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，1—7月國內(nèi)純鎳累計出口10.7萬噸、進口13.5萬噸，已從年初的凈出口狀態(tài)轉(zhuǎn)為當前凈進口，國內(nèi)純鎳供應(yīng)進一步增加。下游各領(lǐng)域需求相對穩(wěn)定，需求主要集中在合金、電鍍、不銹鋼等領(lǐng)域，每月對純鎳的需求量約為2.6萬噸。整體上，國內(nèi)純鎳市場呈現(xiàn)供應(yīng)過剩格局。
在供應(yīng)寬松的背景下，全球鎳庫存持續(xù)增加。截至9月5日，全球鎳庫存達25.96萬噸，較年初增加超過5萬噸，創(chuàng)近5年同期新高。國內(nèi)鎳庫存雖較年內(nèi)高點有所回落，但整體仍維持高位。截至9月5日，國內(nèi)鎳庫存為3.99萬噸，同樣處于歷史同期高位。此外，LME持續(xù)增加純鎳可交割品牌，進一步提升了LME鎳合約的流動性。目前全球LME鎳庫存已達21.5萬噸，鎳期貨交割品不足的風險大幅降低。
圖為全球鎳總顯性庫存季節(jié)性走勢
鎳價跌破外采原料成本線
從成本端看，純鎳現(xiàn)貨價格已跌破外采原料成本線，包括外采硫酸鎳、外采高冰鎳及外采MHP（氫氧化鎳鈷）。在成本端一體化路徑下，現(xiàn)貨價格也已跌破一體化高冰鎳生產(chǎn)成本，目前錨定于一體化MHP生產(chǎn)成本，該成本線約在11.8萬元/噸。
綜上所述，印尼鎳礦供應(yīng)由偏緊轉(zhuǎn)向?qū)捤?，疊加全球鎳庫存維持高位，鎳價上行面臨較大壓力。不過，當前純鎳現(xiàn)貨價格已跌破外采原料成本線，且錨定于一體化MHP生產(chǎn)成本，下方存在一定成本支撐。因此，純鎳整體缺乏明確方向性驅(qū)動，預(yù)計仍將維持震蕩運行。
當前主要不確定性在于海外鎳產(chǎn)業(yè)鏈政策變化，其影響體現(xiàn)在兩方面：一方面，中國鎳礦進口主要依賴菲律賓，占比超過90%；另一方面，國內(nèi)雖不直接從印尼進口鎳礦，但大量進口印尼高冰鎳和濕法中間品（MHP）。后續(xù)需密切關(guān)注菲律賓和印尼的鎳礦及鎳產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)政策動態(tài)。
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