白糖 處于增產(chǎn)周期
2025-09-16 09:44:53 期貨日報 紫金天風(fēng)期貨 王琪瑤“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)?！?
近期，原糖受巴西制糖比持續(xù)創(chuàng)新高的沖擊，下破16美分/磅；國內(nèi)進口放量沖擊現(xiàn)貨市場，鄭糖接連下挫，2601合約一度跌至5503元/噸，但下方受制糖成本支撐，短期止跌。
巴西方面，8月上半月，巴西中南部地區(qū)甘蔗入榨量為4982.3萬噸，同比增幅為14.77%；甘蔗含糖量為133.66千克/噸，較去年同期減少9.79千克/噸；制糖比為53.68%，較去年同期增加3.79個百分點；產(chǎn)糖量為340.6萬噸，同比增幅為15.07%。今年以來，巴西中南部地區(qū)累計產(chǎn)糖量為1565.5萬噸，較去年同期的1724.6萬噸減少159.1萬噸，同比降幅為9.22%。
2024年的火災(zāi)和2025年年初的干旱對巴西甘蔗單產(chǎn)和含糖量造成了影響，當(dāng)前通過提升制糖比進行彌補。目前制糖比已經(jīng)創(chuàng)下歷史新高，支撐產(chǎn)糖量處于高位。而處于歷史低位的制醇比和低庫存會繼續(xù)推動乙醇折糖價格向糖價收斂。制醇比繼續(xù)降低的幅度有限，給糖價底部提供一定支撐。
巴西國家供應(yīng)公司（Conab）預(yù)估巴西2025/2026榨季食糖總產(chǎn)量較4月預(yù)估值下修3.1%，至4450萬噸；預(yù)計巴西中南部地區(qū)食糖產(chǎn)量為4060萬噸，較之前預(yù)估的4180萬噸下調(diào)2.8%，但仍較上一榨季增加0.8%。
7月巴西食糖出口量達到358.05萬噸，8—9月依然為出口高峰期，在四季度依然會為全球提供食糖供應(yīng)。
印度方面，印度糖廠協(xié)會（ISMA）預(yù)估毛糖產(chǎn)量接近3500萬噸。其中，轉(zhuǎn)用于乙醇的部分在400萬～450萬噸，凈糖產(chǎn)量在3050萬～3100萬噸。在此基礎(chǔ)之上，如果按照計劃完成400萬～500萬噸的出口，對印度國內(nèi)來說，庫銷比有望改善。
泰國方面，咨詢公司Hedgepoint Global Markets預(yù)計，2025/2026榨季泰國甘蔗壓榨量為1億噸，主要基于天氣條件總體有利，9月和10月該國大部分地區(qū)降雨量高于平均水平。泰國的增產(chǎn)預(yù)期基本沒有變動，等待開榨的驗證。泰國市場對我國的影響，主要來自糖漿的出口。
進口方面，預(yù)計我國8月食糖進口量在40萬～50萬噸，四季度配額外進口利潤或收窄。
自去年年底我國對泰國糖漿進行管控以來，糖漿進口量累計同比下滑66.81%，糖漿和預(yù)拌粉進口量累計同比下滑43.47%。目前，泰國糖漿管控有所放松，預(yù)計8月以后糖漿進口量小幅回升。當(dāng)前預(yù)拌粉報價在4600元/噸，折糖價在5300元/噸左右，構(gòu)成下方支撐。
國內(nèi)上半年累計產(chǎn)銷情況較好，但7—8月受進口糖沖擊，廣西糖銷售明顯放緩，現(xiàn)貨價格有所松動，而加工糖當(dāng)前售價在5950～6000元/噸，銷售較為順暢。在陳糖完成去庫前，糖企新糖預(yù)售低迷，暫無報價。
整體來看，全球豐產(chǎn)周期壓制原糖價格，但巴西中南部地區(qū)產(chǎn)量或在4000萬噸左右，低于此前預(yù)期，形成一定支撐。對鄭糖來說，下方支撐在新糖成本附近，上方空間需要看當(dāng)前增產(chǎn)預(yù)期與實際產(chǎn)量的預(yù)期差。（作者單位：紫金天風(fēng)期貨）
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