乙二醇 下行趨勢未改
2025-09-16 09:48:52 期貨日?qǐng)?bào) 國元期貨 張霄“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時(shí)、有價(jià)值的信息及交易服務(wù)?！?
8月26日以來，乙二醇期貨2601合約走出了一波流暢的下跌行情，9月15日盤中最低跌至4256元/噸。短期來看，供應(yīng)寬松局面難改，乙二醇期價(jià)跌勢仍將延續(xù)。
高產(chǎn)能、高產(chǎn)量壓制價(jià)格
近年來，在煉化一體化項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)和煤化工產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展的帶動(dòng)下，國內(nèi)乙二醇產(chǎn)能持續(xù)高速增長。2021年至2023年，國內(nèi)乙二醇新增產(chǎn)能940萬噸，年均增速高達(dá)26.8%。2024年，產(chǎn)能擴(kuò)張步伐有所放緩，僅有30萬噸新增產(chǎn)能投放。2025年，四川正達(dá)凱一期60萬噸裝置順利投產(chǎn)，另外兩套總計(jì)100萬噸裝置也有望落地。預(yù)計(jì)未來國內(nèi)乙二醇產(chǎn)能保持顯著增長態(tài)勢。
與此同時(shí)，今年以來，在國內(nèi)下游聚酯行業(yè)開工負(fù)荷整體良好的支撐下，乙二醇裝置始終保持較高的開工率。2025年年初至今，煤制乙二醇裝置平均開工率為60.95%，較2024年和2023年同期分別提升5.17個(gè)百分點(diǎn)和10.81個(gè)百分點(diǎn)。同期，油制乙二醇裝置平均開工率為63.36%，較2024年和2023年同期分別提高2.68個(gè)百分點(diǎn)和4.03個(gè)百分點(diǎn)。
在產(chǎn)能基數(shù)持續(xù)擴(kuò)大與裝置高負(fù)荷運(yùn)行的雙重推動(dòng)下，2025年年初以來，國內(nèi)乙二醇產(chǎn)量顯著超越過去3年同期水平。據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，截至2025年9月12日，國內(nèi)乙二醇累計(jì)產(chǎn)量為1398.16萬噸，較2024年同期上升7.35%，較2023年同期上升22.96%。供應(yīng)持續(xù)處于高位，對(duì)乙二醇期貨及現(xiàn)貨價(jià)格均形成明顯壓制。
圖為乙二醇周度產(chǎn)量
后續(xù)來看，前期停車的裝置正陸續(xù)重啟，預(yù)計(jì)市場供應(yīng)逐步增加。與此同時(shí)，山東煙臺(tái)裕龍島煉化一套90萬噸裝置已于9月10日開始前端投料試車，目前運(yùn)行順利；寧夏寶利新能源一套20萬噸裝置計(jì)劃于10月底投料試車。若這些新增產(chǎn)能如期投放，后期乙二醇供應(yīng)端壓力將顯著加大，并對(duì)遠(yuǎn)月合約價(jià)格形成進(jìn)一步壓制。
去庫存局面或難維持
近年來，隨著煉化一體化及煤化工產(chǎn)能的持續(xù)投放，國內(nèi)乙二醇產(chǎn)能快速增長，進(jìn)口依存度有所下降，但由于基數(shù)較高，進(jìn)口規(guī)模依然較大。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，除今年2月進(jìn)口量略低于2023年同期外，其余月份乙二醇進(jìn)口量均處于近3年同期高位。2025年1—7月，乙二醇累計(jì)進(jìn)口量為433萬噸，顯著高于2024年同期的376萬噸和2023年同期的364萬噸。
從季節(jié)性規(guī)律來看，8月進(jìn)口量通常呈上升趨勢。不過，當(dāng)前海外市場部分裝置仍處于停車檢修狀態(tài)，另有部分裝置維持低負(fù)荷運(yùn)行，預(yù)計(jì)整體供應(yīng)有所收緊。此外，部分遠(yuǎn)洋貨源裝船持續(xù)推遲。筆者預(yù)計(jì)，9—10月乙二醇進(jìn)口量或出現(xiàn)回落。整體來看，進(jìn)口貨源對(duì)市場的影響較為有限。
圖為乙二醇進(jìn)口量
圖為乙二醇社會(huì)庫存
得益于年初以來下游聚酯市場開工率持續(xù)處于高位，疊加乙二醇春季集中檢修的影響，國內(nèi)乙二醇社會(huì)庫存得到有效去化。在“金九銀十”傳統(tǒng)消費(fèi)旺季推動(dòng)下，當(dāng)前庫存已降至近3年同期低位。需要注意的是，9—10月預(yù)計(jì)有兩套乙二醇新裝置投產(chǎn)，下游聚酯需求增速有限。從供需結(jié)構(gòu)來看，預(yù)計(jì)后續(xù)需求增長速度明顯低于供應(yīng)擴(kuò)張速度，乙二醇持續(xù)去庫存局面或難以維持，將對(duì)市場情緒帶來一定壓力。
成本端支撐有限
從成本端來看，煤制乙二醇上游原料煤炭價(jià)格自8月下旬起持續(xù)走弱。一方面，國內(nèi)煤炭供應(yīng)充足，疊加水電替代效應(yīng)增強(qiáng)，抑制了終端耗煤需求；另一方面，隨著北方氣溫普遍下降、南方高溫天氣緩解，電廠日耗進(jìn)一步回落。在供需基本面影響下，動(dòng)力煤價(jià)格承壓下行，延續(xù)偏弱運(yùn)行態(tài)勢，對(duì)煤制乙二醇成本端支撐有限。
看向油制乙二醇的原料端，短期來看，全球原油市場供給過剩的局面仍將延續(xù)。一方面，隨著季節(jié)性消費(fèi)旺季結(jié)束，需求端對(duì)油價(jià)的支撐作用正在減弱；另一方面，OPEC+仍處于增產(chǎn)周期，繼8—9月提高產(chǎn)量后，計(jì)劃于10月繼續(xù)增產(chǎn)。中長期來看，原油供應(yīng)寬松局面難改，油價(jià)延續(xù)低位震蕩的概率偏大，對(duì)乙二醇價(jià)格的支撐有限。
綜合來看，筆者認(rèn)為，乙二醇市場后期將面臨供應(yīng)寬松局面。從基本面來看，國內(nèi)新增產(chǎn)能投放在即，前期檢修的部分裝置將陸續(xù)重啟，供應(yīng)端壓力持續(xù)抬升，同時(shí)下游聚酯需求增長有限。從成本端來看，國際原油及國內(nèi)煤炭價(jià)格走勢偏弱，成本支撐不足。后期乙二醇價(jià)格跌勢仍將延續(xù)，建議投資者以偏空思路對(duì)待。（作者單位：國元期貨）
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