四季度黃金價格仍有上漲空間
2025-09-17 09:42:13 期貨日報 中國國際期貨 湯林閩“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)?！?
9月份以來，黃金期貨出現(xiàn)一波明顯的漲幅。截至9月16日收盤，滬金期貨主力合約AU2510的收盤價為842.08元/克，較8月最后一個交易日的收盤價785.12元/克，上漲6.76%。此輪黃金期貨價格上漲的動能主要來自市場對美聯(lián)儲9月降息預(yù)期升溫，其他因素如地緣擾動等，亦起到了“錦上添花”的作用。
首先，美國勞動力市場加速疲軟令降息預(yù)期大幅上升。9月初公布的美國8月非農(nóng)數(shù)據(jù)意外“爆冷”：新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅錄得2.2萬人，大幅低于前值7.3萬人和市場預(yù)期的7.5萬人；失業(yè)率錄得4.3%，高于前值4.2%。事實上，美國7月非農(nóng)數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)過一次“意外”，疊加美聯(lián)儲主席在杰克遜霍爾央行會議上表示出謹(jǐn)慎調(diào)整貨幣政策的立場，但強調(diào)決策仍將基于對數(shù)據(jù)的評估。美國8月非農(nóng)數(shù)據(jù)無疑給美聯(lián)儲9月降息添上了關(guān)鍵的“砝碼”。數(shù)據(jù)公布后，CME“美聯(lián)儲觀察”顯示，美聯(lián)儲9月降息的概率從非農(nóng)數(shù)據(jù)公布前的45%，飆升至80%以上。
其次，美國通脹數(shù)據(jù)相對溫和的表現(xiàn)，緩和了市場對美聯(lián)儲因通脹而收緊貨幣政策的擔(dān)憂。2024年9月，美聯(lián)儲開啟降息，并在年內(nèi)累計降息100個基點。但是進(jìn)入到2025年，考慮到特朗普上任后實施的關(guān)稅政策將對美國通脹產(chǎn)生影響，美聯(lián)儲暫停了降息進(jìn)程。最新數(shù)據(jù)顯示，美國8月PPI和核心PPI同比年率均大幅低于前值和預(yù)期；8月CPI同比年率雖高于前值，但符合預(yù)期，核心CPI同比年率與前值和預(yù)期均持平。這些數(shù)據(jù)表明美國當(dāng)前的輸入性通脹壓力有所減小，整體通脹水平仍較溫和。
最后，特朗普施壓及美聯(lián)儲內(nèi)部分歧或加速美聯(lián)儲恢復(fù)降息進(jìn)程。一方面，特朗普上任以來，多次對美聯(lián)儲表示不滿，認(rèn)為美聯(lián)儲降息進(jìn)程“過慢”。另一方面，在7月份的美聯(lián)儲議息會議上，美聯(lián)儲理事沃勒和鮑曼對維持利率不變的決議投下反對票，認(rèn)為應(yīng)當(dāng)立即降息25個基點，理由是美國勞動力市場有疲軟跡象。這是30多年來首次有兩位理事投票反對利率決定，凸顯美聯(lián)儲的內(nèi)部分歧。疊加7月、8月非農(nóng)數(shù)據(jù)接連“爆冷”，美聯(lián)儲內(nèi)部的鴿派或?qū)⒌玫礁嘀С?，從而有利于美?lián)儲加快推進(jìn)降息進(jìn)程。
當(dāng)前，市場聚焦美聯(lián)儲9月議息會議。如果美聯(lián)儲本月超預(yù)期降息50個基點，或在會議中透露年內(nèi)仍將多次降息，那么黃金價格就被注入了更多的上漲動能。反之，如果美聯(lián)儲本月僅降息25個基點，且沒有透露出更多有關(guān)降息的信息，那么黃金價格將失去上漲動能，出現(xiàn)“靴子落地”式的回落行情。
相較而言，美聯(lián)儲9月降息50個基點的概率并不大。CME“美聯(lián)儲觀察”顯示，當(dāng)前美聯(lián)儲9月降息50個基點的概率僅不到5%。
筆者認(rèn)為，美聯(lián)儲9月議息會議后的政策指引或偏向更多次、更持久地降息。一方面，9月份公布的美國非農(nóng)等各項數(shù)據(jù)印證了勞動力市場加速疲軟，迫使美聯(lián)儲將其貨幣政策的關(guān)鍵決定因素從通脹轉(zhuǎn)向就業(yè)，這要求有足夠的降息幅度。另一方面，美聯(lián)儲不可能完全放棄對通脹的考慮。后續(xù)降息可能是溫和的、漸進(jìn)的，為避免過度刺激通脹，對應(yīng)的降息單次幅度較小，但次數(shù)更多、持續(xù)時間更久。在這樣的背景下，黃金價格仍有上漲空間，四季度或再創(chuàng)新高。（作者單位：中國國際期貨）
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