[內(nèi)外盤棕櫚油期貨價(jià)格走勢]

9月10日，MPOB公布了8月馬來西亞棕櫚油市場供需報(bào)告。報(bào)告顯示，盡管8月棕櫚油產(chǎn)量符合預(yù)期，且消費(fèi)較7月進(jìn)一步增加，但出口環(huán)比增幅偏低，最終累庫幅度符合預(yù)期。

據(jù)船運(yùn)商檢機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)，9月1—10日，馬來西亞棕櫚油對印度的出口量降至6.89萬噸，同比減少36%；對歐盟出口10.57萬噸棕櫚油，同比減少20%。這一情況引發(fā)了市場對印度和歐盟棕櫚油采購放緩的擔(dān)憂。

與此同時(shí)，美國立法者計(jì)劃提出一項(xiàng)法案，以阻止可再生燃料混合義務(wù)從小型煉油廠轉(zhuǎn)移至大型煉油廠。受此影響，美豆油主力期貨合約價(jià)格下跌至最低50.2美分/磅，DCE棕櫚油期貨主力合約價(jià)格從9500元/噸下跌至最低9208元/噸，BMD棕櫚油期貨主力合約價(jià)格也跌破4400林吉特/噸至4318林吉特/噸。

此外，上周國內(nèi)成交了一條9月船期的棕櫚油，因其價(jià)格相對便宜，市場擔(dān)憂產(chǎn)地短期內(nèi)存在賣壓，進(jìn)而對市場產(chǎn)生利空情緒。不過，隨著近日美豆油期貨價(jià)格開啟反彈，馬來西亞棕櫚油出口情況有所好轉(zhuǎn)，內(nèi)外盤棕櫚油期貨價(jià)格隨后上漲。

[馬來西亞出口狀況逐步改善]

數(shù)據(jù)顯示，8月，馬來西亞棕櫚油增產(chǎn)2.35%，至86萬噸，增幅低于歷史平均值8.2%。自5月起，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量已連續(xù)4個(gè)月低于平均水平，其中，7月產(chǎn)量同比下降1.55%，8月產(chǎn)量同比下降2.05%。1—8月的累計(jì)產(chǎn)量為1263萬噸，同比僅增加0.15%，而在7月，累計(jì)產(chǎn)量同比增加0.54%，對比來看，增產(chǎn)幅度明顯放緩。目前，累計(jì)產(chǎn)量已接近2024年同期的1261萬噸。

8月，馬來西亞棕櫚油出口量環(huán)比增加1.19%，至132萬噸。8月，印度尼西亞關(guān)稅上調(diào)，使得馬來西亞、印度精煉棕櫚油價(jià)差處于歷史較低水平，這一因素使得8月馬來西亞棕櫚油出口情況有所好轉(zhuǎn)。

消費(fèi)方面，MPOB公布的數(shù)據(jù)顯示，8月，馬來西亞棕櫚油表觀消費(fèi)量飆升至歷史新高的49萬噸。這一增長并非源于生物柴油對棕櫚油需求的顯著增加，因?yàn)闊o論是棕櫚油脂肪酸甲酯產(chǎn)量還是生物柴油出口，變化幅度都相對較小。真正的原因是棕櫚廢水和廢棄油脂更多地出口到歐盟或新加坡，取代了以往印度尼西亞和中國的份額。但MPOB報(bào)告僅涵蓋毛棕櫚油或精煉棕櫚油，并未包含棕櫚廢水及廢棄油脂的數(shù)據(jù)，因此導(dǎo)致表觀消費(fèi)量偏高，并且在后續(xù)階段可能繼續(xù)維持在高位。此外，截至8月底，馬來西亞棕櫚油庫存累積至220萬噸，為2023年年底以來的最高庫存水平。

進(jìn)入9月，馬來西亞迎來了7天假期，而8月僅有3天假期，因此，9月馬來西亞棕櫚油大概率減產(chǎn)。通常情況下，馬來西亞棕櫚油10月的產(chǎn)量與9月持平甚至?xí)越担?月產(chǎn)量見頂?shù)目赡苄暂^大。

隨著美豆油價(jià)格反彈，南美豆油價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢，國際豆棕價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，目前在平水附近。根據(jù)船運(yùn)商檢機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)，9月，馬來西亞棕櫚油出口狀況逐步改善，1—15日，出口環(huán)比增加2.6%?？紤]到表觀消費(fèi)可能會繼續(xù)維持在高位，預(yù)計(jì)9月底馬來西亞棕櫚油的累庫量不會太多。

[印度尼西亞產(chǎn)量在持續(xù)恢復(fù)]

印度尼西亞棕櫚油協(xié)會（GAPKI）的數(shù)據(jù)顯示，6月，印度尼西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比大幅增加15.99%，至528.9萬噸，這一結(jié)果與市場預(yù)期的減產(chǎn)截然不同。由于6月印度尼西亞出口關(guān)稅下降，出口量環(huán)比增加35.56%，至360.6萬噸。6月本土消費(fèi)量為207.2萬噸，為偏高水平。分項(xiàng)來看，6月，生物柴油消耗棕櫚油達(dá)108萬噸，自今年執(zhí)行B40政策以來，生物柴油對棕櫚油的消費(fèi)量一直較多。6月底，印度尼西亞棕櫚油庫存降至253萬噸，處于歷史低位。

從7月起，印度尼西亞棕櫚油產(chǎn)量再度回升，這也是庫存開始建立的階段。不過，根據(jù)船運(yùn)商檢機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，7月，印度尼西亞棕櫚油出口量增加，主要原因是出口關(guān)稅上調(diào)導(dǎo)致出口前置。

進(jìn)入8月，印度尼西亞南加里曼丹省和南蘇門答臘省的降雨量相比7月有明顯改善，其他地區(qū)降雨量變化不大。因此，8月產(chǎn)量繼續(xù)恢復(fù)，尤其是8月中下旬以來，馬來西亞和印度尼西亞精煉棕櫚油價(jià)差逐步擴(kuò)大，顯示印度尼西亞庫存在逐步建立。

通常在下半年，印度尼西亞中部地區(qū)9月棕櫚油產(chǎn)量的平均增幅是最大的，到10月增幅便會減小，11月開始進(jìn)入減產(chǎn)周期。

進(jìn)入9月，印度尼西亞廖內(nèi)省和蘇門答臘地區(qū)降水偏多，其中廖內(nèi)省尤為明顯。不過，9月中旬開始降水量下降，天氣有所改善。此外，9月上旬的降水可能對產(chǎn)量產(chǎn)生不利影響，因此，實(shí)際產(chǎn)量增幅或無法達(dá)到歷史平均水平的5.43%。此外，由于出口關(guān)稅上調(diào)，出口商提前至8月出口，這使得9月的出口量被透支一部分，預(yù)計(jì)9月底印度尼西亞棕櫚油仍會繼續(xù)累庫，但壓力更多是階段性的。

9月上旬，印度尼西亞政府考慮在推行B50生物柴油政策之前，先行推出B45過渡方案。這意味著在當(dāng)前強(qiáng)制規(guī)定的40%棕櫚油摻混比例（即B40）基礎(chǔ)上，先將比例提升至45%，之后再逐步過渡到明年計(jì)劃實(shí)施的B50。畢竟，目前實(shí)施B50在產(chǎn)能方面仍存在缺口，供應(yīng)鏈以及基礎(chǔ)設(shè)施也都需要過渡。此政策充分表明政府對生物柴油發(fā)展的支持態(tài)度。

根據(jù)印度尼西亞生物柴油協(xié)會的數(shù)據(jù)，2025年上半年已實(shí)現(xiàn)分銷生物柴油79.6億升，完成政府設(shè)定的2025年156億升目標(biāo)的51%，由此可見，生物柴油消費(fèi)對印度尼西亞棕櫚油需求起到了支撐作用。

[當(dāng)前全球葵油供應(yīng)依舊偏緊]

8月，印度港口的棕櫚油較豆油和葵油仍具備價(jià)格優(yōu)勢。當(dāng)月，印度進(jìn)口棕櫚油達(dá)90萬噸，不僅高于7月的75萬噸，也高于2024年同期的52.7萬噸。截至9月16日，印度港口毛豆油與毛棕櫚油的價(jià)差為41美元/噸，高于2024年同期的-25美元/噸；毛葵油與毛棕櫚油的價(jià)差為115美元/噸，高于2024年同期的15美元/噸。

圖為印度毛豆油和毛棕櫚油CIF價(jià)差（單位：美元/噸）

今年印度排燈節(jié)于10月中下旬開始，由于9月印度尼西亞棕櫚油出口關(guān)稅上調(diào)，貿(mào)易商提前將棕櫚油運(yùn)往印度，這使得9月的進(jìn)口需求被透支。目前預(yù)估9月印度進(jìn)口棕櫚油在70萬~80萬噸，進(jìn)口量有所下降。此外，8月印度港口棕櫚油庫存已恢復(fù)至平均水平。

由于南美大豆供應(yīng)呈現(xiàn)季節(jié)性下降態(tài)勢，巴西和阿根廷的大豆榨利均轉(zhuǎn)差，其中阿根廷尤為明顯，其大豆壓榨利潤處于2021年以來的同期最低水平。

圖為阿根廷大豆壓榨利潤（單位：美元/噸）

8月，巴西豆油出口量為16萬噸，高于7月的13.8萬噸，但低于6月的16.7萬噸。1—8月，累計(jì)出口量達(dá)111萬噸，高于2024年同期的95萬噸。8月，阿根廷豆油出口量為54.5萬噸，低于7月的56.9萬噸。1—7月，累計(jì)出口量為414萬噸，高于2024年同期的363萬噸?？梢?，巴西和阿根廷的豆油出口增速均在放緩。

現(xiàn)階段，全球葵油供應(yīng)依舊偏緊。由于主產(chǎn)區(qū)收割延遲，且產(chǎn)量低于預(yù)期，新作葵籽壓榨供應(yīng)的恢復(fù)進(jìn)程較為緩慢。黑海地區(qū)和歐盟的葵油現(xiàn)貨價(jià)格均在1200美元/噸以上，即便是相對便宜的阿根廷葵油，其價(jià)格也在1100美元/噸以上。

最近，美國環(huán)境保護(hù)署發(fā)布提案，將小型煉油廠被豁免的生物柴油義務(wù)量重新分配給大型煉油廠，主要提供了50%和100%兩種選擇，這一方案優(yōu)于之前的版本。此外，美國低硫柴油期貨等價(jià)格上漲，對美豆油形成利好，市場正等待10月底美國政府公布的2026年生物柴油合規(guī)義務(wù)量。

進(jìn)入下半年，馬來西亞和印度尼西亞棕櫚油的供應(yīng)情況趨于分化。馬來西亞的產(chǎn)量在8月可能已達(dá)峰值，而印度尼西亞的供應(yīng)則在逐步恢復(fù)，庫存也處于建立階段，只是累庫速度可能較慢，產(chǎn)地的賣壓更多是階段性的。10月之后，這兩個(gè)地區(qū)都將步入減產(chǎn)周期。

排燈節(jié)前印度采購棕櫚油的高峰已經(jīng)過去，現(xiàn)階段棕櫚油需求更多依賴印度尼西亞生物柴油。不過，由于棕櫚油仍具有性價(jià)比，價(jià)格有支撐，因此，未來印度仍會采購棕櫚油，只是進(jìn)口量不會像排燈節(jié)前那么大。在需求端缺乏重大利好的情況下，如果供應(yīng)端未來沒有出現(xiàn)超預(yù)期的收縮，棕櫚油盤面也不會持續(xù)大幅上漲。（作者單位：紫金天風(fēng)期貨）