鉛價中期面臨回調(diào)風(fēng)險
2025-09-25 10:03:02 期貨日報 國元期貨 范芮“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)?！?
近期，受下游需求疲軟和原料供應(yīng)緊張影響，再生鉛煉廠大規(guī)模減產(chǎn)，鉛錠供應(yīng)大幅收縮，但需求持續(xù)增長，滬鉛價格走勢偏強(qiáng)。外盤方面，9月初美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫帶動倫鉛價格上漲。隨著美聯(lián)儲如期降息和美聯(lián)儲主席鮑威爾釋放鴿派信號，倫鉛價格回吐部分漲幅。
看向供應(yīng)端，海外礦山方面，Endeavor礦山投產(chǎn)后發(fā)運(yùn)量持續(xù)增長，Vedanta-Zinc India礦山檢修結(jié)束、Aripuan?礦山復(fù)工也將貢獻(xiàn)部分供應(yīng)增量，海外供應(yīng)或小幅增加。國內(nèi)方面，雖然礦山生產(chǎn)利潤較高，但開工率同樣較高，進(jìn)一步增產(chǎn)的空間相對有限，預(yù)計短期國內(nèi)礦石產(chǎn)量保持高位。綜合來看，礦石供應(yīng)增長空間有限，冶煉廠原料庫存顯著下滑，加工費(fèi)持續(xù)下調(diào)，當(dāng)前已有冶煉廠提前開始冬儲備貨，預(yù)計短期礦石供需維持緊平衡。
原生鉛方面，原料供應(yīng)偏緊已導(dǎo)致部分地區(qū)煉廠減產(chǎn)，但副產(chǎn)品價格較高導(dǎo)致煉廠減產(chǎn)力度有限，開工率依舊處于近年同期高位，預(yù)計原生鉛產(chǎn)量小幅下降。再生鉛方面，隨著生產(chǎn)利潤修復(fù)和進(jìn)口原料數(shù)量增加，企業(yè)復(fù)產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，從原料庫存和排產(chǎn)計劃來看，預(yù)計復(fù)產(chǎn)時間在10月上旬。
看向需求端，一方面，近期電動自行車電池需求增加，帶動鉛蓄電池企業(yè)開工率回升，鉛錠需求同步增長。另一方面，今年下半年電動汽車銷售增速放緩，疊加汽車蓄電池替換需求有限，汽車行業(yè)需求表現(xiàn)不佳。此外，汽車行業(yè)“搶出口”結(jié)束，四季度蓄電池出口下降的趨勢較為明顯。綜合來看，汽車蓄電池及出口對需求形成拖累，鉛錠需求難以大幅增長，考慮到鉛蓄電池企業(yè)備庫節(jié)奏，預(yù)計下游采購需求在國慶假期后有所轉(zhuǎn)弱。
宏觀方面，短期美聯(lián)儲降息路徑較為明確，考慮到前期市場已對降息充分計價，后續(xù)影響相對有限。
綜上所述，10月之前鉛錠供需維持緊平衡格局，鉛價下方支撐較強(qiáng)。隨著后續(xù)再生鉛企業(yè)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，而需求缺乏進(jìn)一步增長的空間，鉛錠供需轉(zhuǎn)向?qū)捤桑U價或面臨回調(diào)風(fēng)險。（作者單位：國元期貨）
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