嘉賓介紹：許婷婷，中基寧波股份期現(xiàn)業(yè)務(wù)經(jīng)理，擁有多年純堿玻璃投研經(jīng)驗(yàn)，深入產(chǎn)業(yè)鏈基本面研究，擅長(zhǎng)通過(guò)套利交易把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

一、純堿市場(chǎng)分析

（一）當(dāng)前基本面：供應(yīng)穩(wěn)、需求邊際好轉(zhuǎn)，高庫(kù)存成核心壓制

供應(yīng)端：開(kāi)工高位運(yùn)行，新增產(chǎn)能逐步釋放

當(dāng)前純堿行業(yè)開(kāi)工率維持高位，約85%，日產(chǎn)穩(wěn)定在11萬(wàn)噸，近期環(huán)比無(wú)明顯變化，供應(yīng)整體偏穩(wěn)。

阿拉善新產(chǎn)能已部分點(diǎn)火：280萬(wàn)噸產(chǎn)能于上周點(diǎn)火，預(yù)計(jì)10月底后出料，完全滿產(chǎn)需至年底，短期對(duì)供應(yīng)端影響有限，暫無(wú)明顯供應(yīng)矛盾與超預(yù)期變動(dòng)。

需求端：浮法玻璃穩(wěn)、光伏玻璃去庫(kù)，剛需有支撐

需求核心錨定浮法玻璃與光伏玻璃：按日前日融數(shù)據(jù)，每日消化重堿約4.97萬(wàn)噸；浮法玻璃生產(chǎn)穩(wěn)定，日熔量維持在16萬(wàn)噸附近。

光伏玻璃需求邊際好轉(zhuǎn)：庫(kù)存持續(xù)去化，本周預(yù)計(jì)點(diǎn)火一條1200噸日熔光伏玻璃生產(chǎn)線，點(diǎn)火后日熔量或回升至9萬(wàn)噸，后續(xù)需持續(xù)跟蹤光伏產(chǎn)線點(diǎn)火進(jìn)度。

原料庫(kù)存支撐剛需：今年玻璃廠純堿原料庫(kù)存整體偏穩(wěn)，企業(yè)無(wú)故意壓縮庫(kù)存的行為，對(duì)純堿剛需形成有效支撐。

價(jià)格與基差：現(xiàn)貨維穩(wěn)、基差走強(qiáng)，高庫(kù)存壓制漲幅

現(xiàn)貨價(jià)格：節(jié)前玻璃廠備貨帶動(dòng)市場(chǎng)成交價(jià)格重心小幅上移，當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格整體維穩(wěn)。

基差表現(xiàn)：沙河地區(qū)純堿01合約基差報(bào)價(jià)為01-80，環(huán)比走強(qiáng)20個(gè)點(diǎn)，反映期貨對(duì)現(xiàn)貨的貼水幅度收窄。

庫(kù)存壓力：當(dāng)前純堿庫(kù)存仍處高位，壓制現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)一步上行。隆重口徑庫(kù)存周一數(shù)據(jù)為169萬(wàn)噸，較此前減少約6萬(wàn)噸（連續(xù)4周去庫(kù)）；交割庫(kù)庫(kù)存周三（當(dāng)日）公布為64.69萬(wàn)噸，環(huán)比增加3.19萬(wàn)噸。

庫(kù)存流動(dòng)性：現(xiàn)階段市場(chǎng)主流貨源集中度較高，以阿拉善、中源貨源為主，若提貨集中可能出現(xiàn)提貨緊張、限車號(hào)情況，短期內(nèi)將限制庫(kù)存流動(dòng)性。

（二）市場(chǎng)邏輯與后市展望：庫(kù)存轉(zhuǎn)移為主線，關(guān)注邊際擾動(dòng)與成本支撐

當(dāng)前核心邏輯：庫(kù)存轉(zhuǎn)移+成本帶動(dòng)，無(wú)突出基本面矛盾

庫(kù)存端：純堿暫無(wú)突出基本面矛盾，核心邏輯為“庫(kù)存從上游向下游、中游轉(zhuǎn)移”，雖上游已連續(xù)4周去庫(kù)，但轉(zhuǎn)移過(guò)程仍需時(shí)間消化，尚未完成供需格局的實(shí)質(zhì)改善。

盤面驅(qū)動(dòng)：近期純堿盤面上漲主要受焦煤價(jià)格上漲帶動(dòng)，成本端抬升成為核心推力，而非供需基本面改善；新增產(chǎn)能明確，中長(zhǎng)期供需仍偏寬松。

后市關(guān)鍵關(guān)注點(diǎn)

短期格局：供需暫無(wú)改善，仍處于“高庫(kù)存、高產(chǎn)能”格局，但純堿估值偏低，需關(guān)注邊際擾動(dòng)（如光伏玻璃備貨、成本變動(dòng)）。

成本與運(yùn)費(fèi)：01合約對(duì)應(yīng)冬季周期，運(yùn)費(fèi)價(jià)格通常較高，且當(dāng)前煤炭成本持續(xù)抬升，將對(duì)純堿價(jià)格形成一定支撐。

潛在機(jī)會(huì)：重點(diǎn)關(guān)注光伏玻璃領(lǐng)域，后續(xù)或出現(xiàn)備貨行情，且春節(jié)前后可能因供需錯(cuò)配形成階段性機(jī)會(huì)，需跟蹤光伏玻璃產(chǎn)線投產(chǎn)與需求釋放節(jié)奏。

二、玻璃市場(chǎng)分析

（一）當(dāng)前基本面：前期供過(guò)于求，今日（9.24）情緒逆轉(zhuǎn)

供應(yīng)端：浮法玻璃日熔量整體維持在16萬(wàn)噸附近，生產(chǎn)穩(wěn)定；沙河地區(qū)月底前或因“煤改氣”政策關(guān)停4條產(chǎn)線，后續(xù)供應(yīng)端與成本端均將受抬升，玻璃廠挺價(jià)底氣增強(qiáng)。

需求端：前期需求偏軟，下游深加工訂單平穩(wěn)，在“金九”背景下未出現(xiàn)顯著回暖，市場(chǎng)處于小幅供過(guò)于求狀態(tài)，盤面此前在1200-1250元/噸區(qū)間受壓制。

庫(kù)存壓力：中游庫(kù)存偏高是前期空頭核心邏輯，湖北地區(qū)中游庫(kù)存約24萬(wàn)噸，沙河地區(qū)中游庫(kù)存亦約24萬(wàn)噸，整體庫(kù)存壓力較大，空頭曾意圖通過(guò)砸盤帶動(dòng)現(xiàn)貨負(fù)反饋。

情緒逆轉(zhuǎn)：今日玻璃盤面大幅拉漲，核心驅(qū)動(dòng)為工信部公布水泥玻璃產(chǎn)能調(diào)控政策，多頭增倉(cāng)上行推動(dòng)期現(xiàn)共振，現(xiàn)貨價(jià)格同步大幅提漲——多家玻璃廠單次提漲100元/噸，提漲幅度顯著高于前期，市場(chǎng)情緒從焦慮轉(zhuǎn)向高漲，呈現(xiàn)“漲價(jià)去庫(kù)存”態(tài)勢(shì)。

（二）長(zhǎng)期邏輯與操作建議：低估值下逢低做多為主，關(guān)注倉(cāng)單壓力

長(zhǎng)期支撐：政策導(dǎo)向利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整

今年玻璃價(jià)格整體處于底部區(qū)間震蕩，09合約交割月最低跌至930元/噸附近，當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格已現(xiàn)階段性見(jiàn)底信號(hào)。

近期各部門發(fā)布的制度政策，貼合“十五五”規(guī)劃中“反內(nèi)卷、促產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、緩解產(chǎn)能過(guò)?！钡暮诵哪繕?biāo)，長(zhǎng)期有利于玻璃行業(yè)產(chǎn)能優(yōu)化與結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。

操作建議

單邊策略：當(dāng)前玻璃估值偏低，建議以逢低做多為主。

風(fēng)險(xiǎn)提示：若做空需重點(diǎn)關(guān)注10月中下旬至11月的倉(cāng)單壓力，若屆時(shí)倉(cāng)單壓力顯著增大，或?qū)ΜF(xiàn)貨價(jià)格形成壓制，需及時(shí)調(diào)整操作思路。

■文章僅供參考，不代表本平臺(tái)及所在機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)，據(jù)此入市風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。期貨市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎！