瀝青 單邊操作空間有限
2025-10-10 09:28:59 期貨日?qǐng)?bào) 齊盛期貨 張淄越“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時(shí)、有價(jià)值的信息及交易服務(wù)。”
國(guó)慶長(zhǎng)假期間，國(guó)際原油價(jià)格先跌后漲，總體跌幅在1美元/桶以內(nèi)，對(duì)包括瀝青在內(nèi)的下游品種的影響有限，預(yù)計(jì)中短期瀝青期貨將維持偏弱震蕩走勢(shì)。節(jié)后開盤瀝青期貨主力2511合約小幅低開補(bǔ)跌。長(zhǎng)假期間山東瀝青現(xiàn)貨市場(chǎng)均價(jià)小幅下跌10元/噸，至3490元/噸，瀝青期貨近月及主力合約基差保持在100元/噸以內(nèi)。相較其他原油系品種，瀝青期貨價(jià)格顯現(xiàn)出一定的韌性。
從后續(xù)瀝青市場(chǎng)運(yùn)行邏輯看，整體驅(qū)動(dòng)結(jié)構(gòu)變化不大。單邊走勢(shì)方面，從大趨勢(shì)上看，原油市場(chǎng)看不到破局點(diǎn)。盡管今年四季度至明年一季度，因供應(yīng)大幅增加、需求有回落預(yù)期，原油市場(chǎng)面臨供大于求、累庫預(yù)期增強(qiáng)的利空壓力，但截至目前，實(shí)際庫存反饋油價(jià)仍有支撐，且供需兩端都處于主動(dòng)累庫新周期，累庫初期對(duì)價(jià)格的影響相對(duì)有限。
從宏觀層面看，目前地緣局勢(shì)的影響仍不確定，大類資產(chǎn)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，有戰(zhàn)略屬性的原油雖然存在空配壓力，但從金融資產(chǎn)的角度考慮，原油市場(chǎng)也有一定支撐，所以在多空博弈膠著的局面下，原油大概率延續(xù)震蕩格局。因此，瀝青單邊行情依然不好操作，近月合約大概率繼續(xù)交易原油市場(chǎng)的震蕩及基本面的弱平衡邏輯。遠(yuǎn)月合約雖然是淡季合約，存在估值下修預(yù)期，但因?yàn)槿狈υ褪袌?chǎng)的趨勢(shì)指引，資金不敢貿(mào)然介入。
基本面方面，分析瀝青供需平衡表可以發(fā)現(xiàn)，從9月開始，地方煉廠開始第二階段的提產(chǎn)增量（5月到8月為第一階段），該階段主要表現(xiàn)為地方煉廠的常減壓裝置開工率提升，從而直接推高了瀝青的產(chǎn)量。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，9月地方煉廠常減壓裝置綜合開工率較8月之前提升了4~5個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，由于渣油深加工經(jīng)濟(jì)性的下滑以及瀝青旺季需求的支撐，地方煉廠轉(zhuǎn)產(chǎn)瀝青的積極性有所提升。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，9月瀝青煉廠的開工率較8月之前提升了10個(gè)百分點(diǎn)。不過，從整體開工率配合季節(jié)性分析，目前瀝青煉廠接近40%的開工率、70萬噸左右的周度產(chǎn)量大概率為今年的峰值，后續(xù)繼續(xù)提升的空間非常有限。
從需求端看，雖然今年是“十四五”規(guī)劃的收官之年，但前期規(guī)劃目標(biāo)已基本完成，結(jié)合總體資金環(huán)境分析，筆者認(rèn)為，今年不會(huì)出現(xiàn)超預(yù)期的項(xiàng)目需求。不過，目前仍處于需求旺季，排除長(zhǎng)假期間物流受限以及部分地區(qū)的降雨阻礙施工等因素后，瀝青市場(chǎng)需求將繼續(xù)兌現(xiàn)，北方地區(qū)項(xiàng)目10月底之前仍需抓緊趕工，11月中上旬之前南方地區(qū)需求會(huì)有一定提升，因此總體需求較為穩(wěn)定，或繼續(xù)維持全市場(chǎng)去庫局面。
整體看，不論從原油市場(chǎng)缺乏趨勢(shì)指引，還是從瀝青基本面維持弱平衡格局分析，單邊操作空間均有限。瀝青的季節(jié)性特征非常突出，目前瀝青期貨主力合約為2511合約，從9月下旬開始，部分資金已經(jīng)開始緩慢移倉或減倉。2512和2601合約屬于淡季合約，存在估值下修預(yù)期，在原油價(jià)格走勢(shì)不明朗的情況下，多頭不敢貿(mào)然建倉，所以瀝青期貨2512和2601合約的支撐大概率轉(zhuǎn)弱。（作者單位：齊盛期貨）
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