隨著需求重新走弱，玻璃旺季成色明顯不足，價格展開回調(diào)。四季度玻璃價格還有上漲的機會嗎？從產(chǎn)業(yè)鏈的供應(yīng)和需求來看，玻璃庫存已經(jīng)回到歷史同期高位，過剩格局明顯，價格預(yù)計易跌難漲。除非“反內(nèi)卷”政策發(fā)力并真正落地，玻璃才會有持續(xù)上漲的動能，否則每一次反彈都將是產(chǎn)業(yè)套保的良機。

供應(yīng)“抬頭”，產(chǎn)銷率走弱

在“金九銀十”旺季預(yù)期和生產(chǎn)利潤修復(fù)的帶動下，玻璃供應(yīng)“抬頭”。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，截至10月10日當(dāng)周，以煤炭為燃料的浮法工藝生產(chǎn)毛利為143.93元/噸，相比9月初的107.54元/噸增加36.39元/噸；以石油焦為燃料的浮法工藝生產(chǎn)毛利為104.23元/噸，相比9月初的24.23元/噸增加80元/噸；以天然氣為燃料的浮法工藝生產(chǎn)毛利為-80.56元/噸，相比9月初的-178.41元/噸增加97.85元/噸。

生產(chǎn)利潤的大幅增加，使得部分冷修的生產(chǎn)線重新點火。截至2025年10月10日，浮法玻璃日產(chǎn)量為16.13萬噸，相比9月2日的15.96萬噸增加了0.17萬噸，已經(jīng)接近去年同期水平。但玻璃產(chǎn)銷率在持續(xù)走弱。截至10月10日，浮法玻璃全國主要區(qū)域平均產(chǎn)銷率為84%，已經(jīng)連續(xù)12天低于100%，需求不容樂觀。

房地產(chǎn)需求表現(xiàn)偏弱

房地產(chǎn)是玻璃最重要的下游行業(yè)。從往年來看，“金九銀十”一般是房地產(chǎn)旺季。但從高頻數(shù)據(jù)來看，9月以來，全國30個主要城市的商品房成交面積為1391.55萬平方米，相較去年同期的1577.36萬平方米下降11.78%?！敖鹁拧币呀?jīng)結(jié)束，“銀十”接近過半，今年旺季明顯成色不足，商品房成交不盡如人意。

從低頻數(shù)據(jù)來看，2025年1—8月國內(nèi)房地產(chǎn)投資總額為49589.45億元，同比下降13.67%；房地產(chǎn)新開工面積累計為3.98億平方米，同比下降19.5%；施工面積累計為64.31億平方米，同比下降9.3%；竣工面積累計為2.77億平方米，同比下降17.0%。這些數(shù)據(jù)相比7月偏弱，房地產(chǎn)對玻璃的需求進(jìn)一步收縮。房地產(chǎn)庫存進(jìn)一步積累。今年1—8月國內(nèi)商品房待售面積高達(dá)7.62億平方米，同比增長3.10%，處于2019年以來的最高位。

深加工訂單不足，汽車和出口有亮點

深加工需求維持弱勢，呈現(xiàn)“旺季不旺”的態(tài)勢。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，截至9月30日，下游廠家深加工訂單天數(shù)為11天，同比下降19.1%，為2019年以來同期的最低值，是最近7年最差的旺季表現(xiàn)。

汽車需求較好，產(chǎn)量持續(xù)增長。據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2025年1—8月全國累計生產(chǎn)汽車2082.89萬輛，同比增長10.5%，產(chǎn)量繼續(xù)創(chuàng)歷史新高。但汽車行業(yè)占平板玻璃需求的比例僅為15%～20%，而房地產(chǎn)的需求占比高達(dá)70%～75%，汽車需求的增長遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法抵消房地產(chǎn)需求的下降。

今年國內(nèi)玻璃價格較低，出口相對有優(yōu)勢，出口量大幅增長。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，2025年1—8月浮法玻璃出口總量為65.68萬噸，相比去年同期的29.20萬噸增長124.58%。玻璃出口雖然增量較大，但前8個月的出口總量僅相當(dāng)于國內(nèi)4天的日產(chǎn)量。玻璃出口相對國內(nèi)玻璃龐大的產(chǎn)量來說，只是“杯水車薪”，遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法緩解國內(nèi)的過剩問題。

貿(mào)易摩擦升級

國慶假期后,中美貿(mào)易摩擦再度升級。10月8日,美國商務(wù)部宣布將多家中國實體列入出口管制“實體清單”。10月9日,中國商務(wù)部發(fā)布《關(guān)于對境外相關(guān)稀土物項實施出口管制的公告》和《關(guān)于對稀土相關(guān)技術(shù)實施出口管制的公告》，稀土出口管制升級。10月10日,市場監(jiān)管總局依法對高通公司涉嫌違反《中華人民共和國反壟斷法》開展立案調(diào)查，同時交通運輸部公告自2025年10月14日起對涉美船舶收取船舶特別港務(wù)費。同日特朗普在社交媒體宣布將于11月1日對中國商品加征100%關(guān)稅，并對關(guān)鍵軟件實施出口管制。中美貿(mào)易摩擦帶來不確定性，宏觀面風(fēng)險進(jìn)一步加劇，原油、有色金屬等商品全線下跌。

后市展望

綜合來看，目前玻璃市場存在一個核心矛盾：需求持續(xù)下降，但產(chǎn)量不斷提升。先看供應(yīng)端，原油持續(xù)破位下行，帶動天然氣價格下降，煤炭價格也遠(yuǎn)低于往年，導(dǎo)致浮法玻璃三大能源工藝（煤炭、石油焦和天然氣）成本均大幅下降。企業(yè)利潤恢復(fù)，冷修意愿大不如前，因而不斷有生產(chǎn)線重新點火，供應(yīng)持續(xù)上升。

需求端，從前文數(shù)據(jù)來看，今年1—8月國內(nèi)房地產(chǎn)竣工面積同比下降17.0%，折算成玻璃需求大概下降12%（以房地產(chǎn)占玻璃需求70%來折算）。在當(dāng)前玻璃日產(chǎn)量同比下降幅度不大的情況下，需求走弱將導(dǎo)致庫存積累，這已經(jīng)在玻璃庫存數(shù)據(jù)上得到體現(xiàn)。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，截至10月10日，浮法玻璃廠內(nèi)庫存為6282.4萬重箱，與去年同期的5884.36萬重箱相比增長6.76%，庫存已經(jīng)積累至歷史同期第二高位。

從目前的供需格局來看，未來玻璃進(jìn)一步累庫的概率較高。在玻璃企業(yè)主動冷修意愿較低的情況下，未來只能靠“反內(nèi)卷”政策落地，依托政策出清過剩產(chǎn)能，玻璃的供需過剩格局才有機會得到改變。否則，玻璃價格將易跌難漲，建議現(xiàn)貨企業(yè)把握價格反彈時逢高套保的機會。（作者單位：中輝期貨）