國慶假期后，PVC期貨主力合約價(jià)格加速下跌，10月13日盤中跌至4694元/噸，創(chuàng)近10年低位。

供應(yīng)壓力加劇

供應(yīng)壓力進(jìn)一步加劇。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，截至10月10日當(dāng)周，PVC綜合產(chǎn)能利用率為82.63%，環(huán)比上升1.21個(gè)百分點(diǎn)，同比提高3.6個(gè)百分點(diǎn)。近年來，新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，推動(dòng)PVC總產(chǎn)能基數(shù)大幅上升。在開工率與產(chǎn)能雙升的背景下，PVC周度產(chǎn)量攀升至50.36萬噸，創(chuàng)近3年新高，環(huán)比增長1.68%，同比增長近10%。從工藝結(jié)構(gòu)看，乙烯法裝置開工率提升尤為明顯，產(chǎn)量顯著增加。

后期來看，盡管10月份青島海灣20萬噸裝置計(jì)劃投產(chǎn)，但當(dāng)前持續(xù)走弱的盤面價(jià)格可能促使部分PVC生產(chǎn)企業(yè)主動(dòng)降負(fù)荷。此外，根據(jù)目前已公布的檢修計(jì)劃，近期8家PVC生產(chǎn)企業(yè)的約230萬噸產(chǎn)能將安排檢修。若檢修計(jì)劃如期執(zhí)行，PVC供給端有望出現(xiàn)邊際收縮，從而對(duì)盤面價(jià)格形成一定支撐，抑制其進(jìn)一步下跌。

需求步入淡季

從需求結(jié)構(gòu)來看，PVC下游制品可分為硬制品和軟制品兩大類。硬制品以管材、型材為主，占比超過50%，其需求與房地產(chǎn)和建筑業(yè)高度相關(guān)，是PVC最主要的應(yīng)用領(lǐng)域；其他硬制品包括硬片及相關(guān)片材等。軟制品涵蓋地板等鋪地材料、薄膜、電纜料、人造革、鞋材等。近年來，以PVC地板為代表的軟制品出口增長顯著，逐步成為拉動(dòng)PVC需求的新動(dòng)力。

從終端需求來看，房地產(chǎn)是PVC最重要的下游領(lǐng)域，占比接近50%，其他下游包括基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、耐用消費(fèi)品、一次性消費(fèi)品和農(nóng)業(yè)。

當(dāng)前，PVC主要下游行業(yè)逐步進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季。受房地產(chǎn)實(shí)際需求復(fù)蘇緩慢影響，管材、型材等企業(yè)訂單偏弱，開工率處于低位，對(duì)上游市場形成一定負(fù)反饋。盡管軟制品領(lǐng)域存在一定增長，但難以彌補(bǔ)硬制品需求的下滑，整體下游對(duì)PVC價(jià)格的影響偏空。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，截至10月10日當(dāng)周，PVC下游綜合開工率為39.21%，環(huán)比下降8.55個(gè)百分點(diǎn)，同比下降7.29個(gè)百分點(diǎn)，同比和環(huán)比均出現(xiàn)明顯回落，且降至近3年同期低位。下游開工水平難以對(duì)PVC價(jià)格形成有效支撐，反而可能成為制約價(jià)格上行的因素。

出口方面，印度工商部于2025年8月14日對(duì)原產(chǎn)于中國、印尼、日本、韓國、泰國和美國的PVC作出反傾銷終裁。其中，對(duì)中國產(chǎn)品裁定的反傾銷稅明顯高于市場預(yù)期，導(dǎo)致中國貨源對(duì)印度出口的可行性大幅降低。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2025年8月，我國PVC出口量為28.41萬噸，較7月下降14.05%。在印度反傾銷措施和短期貿(mào)易摩擦的共同影響下，不僅PVC出口受阻，下游制品出口也面臨進(jìn)一步壓力。這一局面加劇了需求側(cè)的悲觀預(yù)期，對(duì)整體市場信心形成明顯拖累。

庫存顯著累積

國慶節(jié)前，受下游備貨需求前置影響，PVC市場出現(xiàn)階段性供需錯(cuò)配，生產(chǎn)端持續(xù)運(yùn)行，而需求節(jié)奏放緩，導(dǎo)致華東地區(qū)社會(huì)庫存顯著累積，并對(duì)盤面價(jià)格形成壓制。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，截至10月10日當(dāng)周，華東PVC社會(huì)庫存（小樣本）已達(dá)50.27萬噸，較國慶節(jié)前上升2.93%。

后期來看，PVC市場供需結(jié)構(gòu)有望改善。一方面，部分上游裝置計(jì)劃檢修將帶動(dòng)供應(yīng)邊際收縮；另一方面，國慶假期后，下游需求呈現(xiàn)邊際回暖跡象。在此背景下，社會(huì)庫存的累積速度預(yù)計(jì)顯著放緩，但是國內(nèi)PVC行業(yè)長期面臨供過于求問題，高庫存去化的難度較大。

油價(jià)承壓下行

受貿(mào)易摩擦升級(jí)及美國政府“停擺”等事件沖擊，市場避險(xiǎn)情緒升溫，拋壓迅速傳導(dǎo)至原油市場。近期貿(mào)易緊張局勢的升級(jí)，成為油價(jià)下跌的直接誘因。與此同時(shí)，OPEC+穩(wěn)步推進(jìn)第二階段增產(chǎn)，預(yù)計(jì)原油市場供應(yīng)進(jìn)一步增加。需求側(cè)受美國政府“停擺”及關(guān)稅政策不確定性的抑制，加之原油庫存持續(xù)高企，共同加劇了市場對(duì)供需結(jié)構(gòu)的擔(dān)憂。油價(jià)承壓下行，進(jìn)而帶動(dòng)化工品整體價(jià)格重心下移，形成負(fù)反饋，對(duì)PVC市場情緒及價(jià)格均構(gòu)成利空。

總結(jié)

在多重利空因素共振下，國慶假期后PVC期貨價(jià)格持續(xù)走弱。展望后市，PVC基本面存在邊際改善空間。供應(yīng)方面，部分裝置檢修預(yù)計(jì)帶動(dòng)行業(yè)開工負(fù)荷回落。需求方面，下游企業(yè)陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)。此外，隨著北方地區(qū)氣溫明顯下降，煤炭旺季需求預(yù)期增強(qiáng)，成本端支撐邏輯逐步清晰。整體來看，當(dāng)前PVC盤面價(jià)格處于低位，繼續(xù)大幅下探的空間有限，預(yù)計(jì)短期呈現(xiàn)偏弱震蕩運(yùn)行態(tài)勢。（作者單位：國元期貨）