原油 中長期支撐邏輯未變
2025-10-15 09:31:54 期貨日?qǐng)?bào) 齊盛期貨 張淄越“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時(shí)、有價(jià)值的信息及交易服務(wù)?！?
上周五，全球資本市場遭遇“黑色星期五”，股、債、匯市場集體受挫，商品期貨市場亦大幅下挫。前期表現(xiàn)強(qiáng)勢的有色金屬板塊明顯回調(diào)，本就疲弱的原油市場更是跌破關(guān)鍵支撐位。
筆者認(rèn)為，原油上周五的下跌可分為兩個(gè)階段：第一階段始于上周四晚間，以色列與哈馬斯停火降低了地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，加上美聯(lián)儲(chǔ)理事在講話中暗示或傾向于錨定中性利率，一定程度上稀釋了流動(dòng)性溢價(jià)，直接導(dǎo)致10月10日亞洲交易時(shí)段原油持續(xù)陰跌；第二階段則在國內(nèi)市場收盤后，國際市場逐步對(duì)貿(mào)易摩擦升級(jí)作出反應(yīng)，隨后特朗普的言論進(jìn)一步放大了市場悲觀情緒，推動(dòng)恐慌指數(shù)飆升，市場避險(xiǎn)情緒急劇升溫。
從當(dāng)前視角判斷，需思考原油的趨勢定價(jià)邏輯是否發(fā)生轉(zhuǎn)變，以及貿(mào)易摩擦能否對(duì)其趨勢走勢產(chǎn)生根本性影響。筆者認(rèn)為，可將貿(mào)易摩擦視為短期風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)因素，原油中長期支撐邏輯并未改變。油價(jià)快速下跌后，大概率存在反彈空間，預(yù)計(jì)2026年一季度前布倫特原油價(jià)格中樞仍將維持在62~67美元/桶區(qū)間。
宏觀因素仍是影響原油價(jià)格的核心因素。盡管相較于黃金、銅等強(qiáng)勢資產(chǎn)，原油面臨一定的空頭配置壓力，但原油作為資產(chǎn)配置時(shí)天然具備抗通脹屬性，其長期趨勢仍將與黃金、銅等資產(chǎn)保持一致。加之中國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)向好態(tài)勢，宏觀面對(duì)原油價(jià)格的支撐猶存。
從中觀層面看，一方面，原油面臨OPEC+增產(chǎn)以及9月后全球原油消費(fèi)季節(jié)性回落壓力；另一方面，當(dāng)前原油市場處于需求端煉廠與供應(yīng)端庫存主體同步主動(dòng)補(bǔ)庫存階段，且正處于新一輪庫存累積周期初期。OPEC+將原計(jì)劃分三年推進(jìn)的增產(chǎn)周期快速落地，而油價(jià)仍能保持相對(duì)穩(wěn)定，這正說明市場具備消化新增供給的能力。此外，俄烏地緣局勢不確定性及美國對(duì)伊朗能源出口制裁政策等因素，也對(duì)國際油價(jià)形成邊際支撐。因此，當(dāng)前油價(jià)對(duì)供大于求利空的反映，更多體現(xiàn)為價(jià)格重心緩慢下移，而非趨勢性下跌。
從微觀與短期層面看，需關(guān)注倉位變動(dòng)對(duì)市場節(jié)奏的影響。目前已至10月中旬，原油主力合約面臨移倉換月。在整體趨勢邏輯未發(fā)生根本改變的情況下，一旦貿(mào)易摩擦帶來的利空情緒有所緩和，這可能成為多頭進(jìn)場建倉、空頭獲利離場的窗口。因此，從操作層面看，當(dāng)前原油市場既存在風(fēng)險(xiǎn)，也蘊(yùn)含機(jī)會(huì)：多頭可運(yùn)用期權(quán)工具規(guī)避下行風(fēng)險(xiǎn)，空頭則需密切關(guān)注倉位調(diào)整時(shí)機(jī)。（作者單位：山東齊盛期貨）
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