9月下旬以來，黑龍江早熟大豆陸續(xù)開始收割，新季大豆逐步進(jìn)入大規(guī)模上市期。當(dāng)前主產(chǎn)區(qū)新季大豆產(chǎn)量及質(zhì)量情況、大豆種植戶銷售情緒、下游食品與壓榨企業(yè)建庫節(jié)奏等備受關(guān)注。大商所帶領(lǐng)調(diào)研團(tuán)隊，走訪了大豆農(nóng)場、貿(mào)易商、食品加工和壓榨等共計20余家企業(yè)，與相關(guān)人士進(jìn)行了深入交流，也到田間地頭探察大豆的生產(chǎn)情況。

種植面積增長

大豆總產(chǎn)量主要受播種面積和單產(chǎn)的影響。從調(diào)研情況看，受種植收益、政策補(bǔ)貼、輪種要求等影響，今年黑龍江大豆種植面積明顯增長，東部產(chǎn)區(qū)增幅7%~15%，西部產(chǎn)區(qū)增幅5%~10%。筆者結(jié)合權(quán)重綜合判斷，黑龍江東部、西部產(chǎn)區(qū)大豆種植面積分別較去年增長10%和7%，整體增幅在8%左右。單產(chǎn)方面，調(diào)研對象反饋今年單產(chǎn)有增有減，但整體較往年有所提升。筆者預(yù)計黑龍江新季大豆單產(chǎn)與去年持平，整體處于偏高水平。其中，北安地區(qū)大豆產(chǎn)量多在400斤/畝（最高達(dá)到560斤/畝），部分受災(zāi)地區(qū)為300斤/畝左右；佳木斯農(nóng)場大豆產(chǎn)量在450斤/畝左右，地方種植戶大豆產(chǎn)量在350斤/畝左右；富錦產(chǎn)區(qū)大豆產(chǎn)量在450~500斤/畝。

大豆質(zhì)量主要看蛋白含量與脂肪含量。今年黑龍江高蛋白和高油高產(chǎn)品種大豆的種植積極性較高。因調(diào)研時黑龍江大豆尚未集中上市，蛋白含量尚無法確定。就調(diào)研時的情況看，同品種大豆蛋白含量同比有所下降，且東、西部反饋有一定分化。脂肪含量方面，高油大豆單產(chǎn)較高，脂肪含量一般可達(dá)到22%，但目前不少企業(yè)反饋高油大豆在脂肪含量提升的同時蛋白含量有所降低。

整體看，今年黑龍江產(chǎn)區(qū)大豆播種面積增長，單產(chǎn)基本與去年持平。

成本有所下降

今年大豆種植成本普遍下降，主要原因是地租下降。近兩年玉米、大豆價格不高，導(dǎo)致黑龍江地租出現(xiàn)下滑。今年地租整體在11000元/公頃，較去年下降10%左右。不同地塊租價有明顯差異。種子、化肥、農(nóng)藥等成本在3500元/公頃左右。綜合來看，黑龍江地區(qū)大豆種植成本在13500~15500元/公頃，平均種植成本在14500元/公頃。

為鼓勵大豆種植并保障種植收益，目前我國大豆生產(chǎn)者補(bǔ)貼為350.73元/畝，耕地輪作補(bǔ)貼為150元/畝，單產(chǎn)提升補(bǔ)貼約47元/畝，高油補(bǔ)貼按粗脂肪含量不同分別為42元/畝和50元/畝，高蛋白補(bǔ)貼按蛋白含量不同分別為30.28元/畝和42.28元/畝。除生產(chǎn)者補(bǔ)貼外，其余補(bǔ)貼均有一定要求。整體看，農(nóng)戶種植大豆拿到的補(bǔ)貼最低為350.73元/畝，最高約600元/畝。

綜上，補(bǔ)貼后黑龍江大豆種植成本在5500~9239元/公頃（367~616元/畝），按照350~450斤/畝的產(chǎn)量計算，大豆生產(chǎn)成本在1.5~1.7元/斤。

開秤價低開低走

今年黑龍江新季大豆開秤價呈低開低走態(tài)勢，目前東北各地毛糧收購價在1.8~2.0元/斤。由于早熟大豆蛋白含量普遍偏低，且新季大豆增產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，因此不少貿(mào)易商選擇觀望，等待大豆大規(guī)模上市。去年大豆上市時價格先跌，春節(jié)后以及清明節(jié)后出現(xiàn)兩波明顯上漲，不少種植戶在相對低點賣出。預(yù)計今年售糧初期種植戶會有明顯的惜售情緒。調(diào)研對象對后市的看法不一，關(guān)注點在于大豆豐產(chǎn)與惜售的博弈、貿(mào)易摩擦的演變、南美大豆到港量能否滿足國內(nèi)壓榨需求的預(yù)期等。

2019年以來，國產(chǎn)大豆種植面積持續(xù)增長，單產(chǎn)也有明顯提升，因此國產(chǎn)大豆產(chǎn)量已從2020年之前的1800萬噸，增至當(dāng)前的近2100萬噸。國產(chǎn)大豆消費集中在食品加工和油脂壓榨方面，食品加工領(lǐng)域消費量在1650萬~1700萬噸/年，且表現(xiàn)較為穩(wěn)定，難有大的增量；壓榨消費基本在200萬噸/年。

2023年國產(chǎn)大豆價格連續(xù)下跌后，壓榨消費增長至300萬噸/年。從下游消費情況看，在食品加工領(lǐng)域消費穩(wěn)定的背景下，國產(chǎn)大豆的增產(chǎn)部分主要是由壓榨消費承接，部分依賴國家儲備調(diào)節(jié)。

貿(mào)易摩擦升級后，我國依法對美國大豆加征關(guān)稅予以反制，目前我國對美國大豆依舊維持零進(jìn)口的狀態(tài)。作為全球最大的大豆進(jìn)口國與消費國，我國增加了對南美大豆的采購。巴西大豆升貼水報價非常堅挺。目前巴西大豆進(jìn)口到港完稅價格在3950元/噸（1.975元/斤）。與國產(chǎn)大豆相比，巴西大豆并不具備明顯的價格優(yōu)勢。我國對阿根廷大豆進(jìn)口到港完稅價在3750元/噸左右，但阿根廷大豆出口潛力小且出口關(guān)稅政策反復(fù)，不能大量穩(wěn)定出口至我國，影響較為有限。今年國產(chǎn)大豆消費的重要變量可能出現(xiàn)在壓榨端，重點關(guān)注今年四季度至明年一季度南美大豆到港量與中美貿(mào)易談判進(jìn)展。若后期油籽到港量遞減導(dǎo)致油粕價格拉升，國產(chǎn)大豆壓榨利潤有望回升，屆時國產(chǎn)大豆或大量進(jìn)入壓榨環(huán)節(jié)。

綜上，國產(chǎn)大豆陸續(xù)上市，下游企業(yè)收購不積極，價格低開低走。從調(diào)研情況看，中下游企業(yè)在大豆（蛋白含量39%）價格處于1.9元/斤以下時建庫意愿較強(qiáng)。農(nóng)戶有惜售情緒，預(yù)計短期國產(chǎn)大豆價格會有小幅下調(diào)，但空間不大，豆一主力合約價格在3750~3800元/噸有較強(qiáng)支撐。中長期看，變數(shù)主要在于中美貿(mào)易磋商與南美大豆采購情況，從當(dāng)前南美大豆的采購量、采購成本看，預(yù)計國產(chǎn)大豆的壓榨消費將明顯增加，豆一價格重心有望上移。

需求相對穩(wěn)定

目前，黑龍江的油脂壓榨企業(yè)基本沒有轉(zhuǎn)基因大豆加工資質(zhì)，油廠以國產(chǎn)非轉(zhuǎn)基因大豆壓榨為主。國產(chǎn)大豆壓榨企業(yè)開機(jī)情況取決于壓榨利潤。一家油廠反饋稱，2024年國產(chǎn)大豆上市以來，僅春節(jié)后和清明節(jié)后該企業(yè)開機(jī)壓榨，其他時間都處于停機(jī)檢修狀態(tài)。國產(chǎn)大豆壓榨企業(yè)之所以僅在有壓榨利潤時開機(jī)，是因為這些企業(yè)很難像進(jìn)口大豆壓榨企業(yè)那樣進(jìn)行遠(yuǎn)期銷售。由于國產(chǎn)大豆的質(zhì)量不穩(wěn)定，豆粕蛋白含量不穩(wěn)定，下游飼料養(yǎng)殖企業(yè)一般要看到油廠收購的大豆，甚至看到壓榨成品以后才會進(jìn)行購買。而飼料企業(yè)一般是連續(xù)生產(chǎn)，需要持續(xù)穩(wěn)定的豆粕貨源，國產(chǎn)大豆壓榨企業(yè)難以持續(xù)穩(wěn)定供貨。另外，與轉(zhuǎn)基因豆粕相比，非轉(zhuǎn)基因豆粕并無明顯優(yōu)勢，飼料養(yǎng)殖企業(yè)更青睞轉(zhuǎn)基因豆粕。

近年來，餐飲行業(yè)表現(xiàn)較為低迷，非轉(zhuǎn)基因豆油更多流向商超，而商超里花生油、葵花籽油和非轉(zhuǎn)基因豆油形成明顯的競爭。目前國內(nèi)非轉(zhuǎn)基因豆油和轉(zhuǎn)基因豆油的價差已縮窄至500元/噸，這一定程度上壓縮了非轉(zhuǎn)基因大豆的壓榨利潤。調(diào)研中筆者了解到，目前國產(chǎn)大豆壓榨企業(yè)的獲利點在于反芻飼料用的大片粕的溢價。

相比國產(chǎn)大豆壓榨企業(yè)，大豆食品加工企業(yè)的采購、生產(chǎn)與銷售相對穩(wěn)定。由于產(chǎn)品多樣，下游消費相對穩(wěn)定，大豆食品加工企業(yè)對大豆的采購量也較為穩(wěn)定，但對大豆的品質(zhì)有一定要求。此次調(diào)研的大豆食品加工企業(yè)以訂單采購為主，以保證大豆貨源數(shù)量和質(zhì)量的穩(wěn)定。我國國產(chǎn)大豆的食品及加工消費相對穩(wěn)定，但生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能趨增，下游市場份額的競爭較為激烈。

相比下游壓榨與食品加工企業(yè)，貿(mào)易商對大豆的購銷更為靈活。此次調(diào)研的貿(mào)易企業(yè)以年貿(mào)易量10萬噸及以下為主，單體廠年貿(mào)易量多在5萬噸左右。某國產(chǎn)大豆貿(mào)易商表示，國產(chǎn)大豆中長期價格節(jié)奏難以把握，資金層面擾動較大，近年來貿(mào)易難度不斷增加，傳統(tǒng)的貿(mào)易模式很難適應(yīng)當(dāng)前的市場環(huán)境。

調(diào)研中筆者了解到，大豆產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)對期貨及衍生品市場的運用有較大差異。從上游市場來看，中小型農(nóng)戶對期貨市場的了解較少，基本不參與實際操作，但在種糧、賣糧時會利用期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能輔助決策；大型農(nóng)場的定價模式與銷售渠道相對固定，主要以訂單形式定向銷售給下游企業(yè)，也較少利用期貨及衍生品市場進(jìn)行風(fēng)險對沖，部分大型農(nóng)場會參與“保險+期貨”項目。從下游市場來看，部分大豆食品加工企業(yè)會在期貨市場進(jìn)行套期保值，但套保比例偏小，主要原因是不少大豆食品加工企業(yè)有深度合作的農(nóng)場，定價不完全依賴市場價格。

貿(mào)易商對衍生工具的運用較為成熟。此次調(diào)研的貿(mào)易商均在使用期貨、期權(quán)等工具進(jìn)行頭寸管理，且模式非常成熟。以往黑龍江大豆多以一口價方式銷售給加工廠或南方銷區(qū)。近年來，貿(mào)易商會利用期貨、期權(quán)工具對沖風(fēng)險，不少貿(mào)易商在利用期權(quán)做收益增強(qiáng)策略。（作者單位：方正中期期貨）