鐵礦石 靜待政策與需求信號
2025-10-20 10:55:09 期貨日報(bào) 新紀(jì)元期貨 徐衛(wèi)燕“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時(shí)、有價(jià)值的信息及交易服務(wù)?！?
國慶節(jié)過后，鐵礦石期現(xiàn)貨市場呈現(xiàn)出先漲后跌的走勢。節(jié)后伊始，幾內(nèi)亞西芒杜礦區(qū)安全事故擾亂了供應(yīng)預(yù)期，疊加中方擬對美籍船舶征收特別港務(wù)費(fèi)，引發(fā)了市場對運(yùn)輸成本上升的擔(dān)憂，鐵礦石價(jià)格一度大幅拉漲。然而，隨著中美貿(mào)易摩擦預(yù)期再度升溫，加上國內(nèi)鋼鐵終端需求持續(xù)疲軟，在高估值的市場環(huán)境下，鐵礦石價(jià)格出現(xiàn)快速回調(diào)，進(jìn)入補(bǔ)跌階段。
關(guān)注宏觀政策的變化
近期，中美貿(mào)易摩擦預(yù)期再度升溫，11月即將舉行的APEC峰會能否促成中美元首會面，并達(dá)成“關(guān)稅緩釋”，成為外部風(fēng)險(xiǎn)變化的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。海外方面，美聯(lián)儲已明確步入降息通道，歐洲央行也同步釋放“鴿派”信號，全球流動性呈現(xiàn)邊際寬松態(tài)勢，為我國政策寬松打開了外部空間。國內(nèi)方面，本周召開的黨的二十屆四中全會將確定“十五五”規(guī)劃總綱。在外需回落、出口訂單有所下滑的背景下，市場高度關(guān)注會議是否會釋放刺激內(nèi)需的信號。綜合來看，宏觀預(yù)期整體向好，短期內(nèi)為大宗商品價(jià)格提供支撐。
供應(yīng)端延續(xù)寬松格局
受一季度澳洲颶風(fēng)、巴西強(qiáng)降雨等天氣因素的擾動，全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量一度大幅下滑，跌幅達(dá)789萬噸。二季度和三季度，礦山發(fā)運(yùn)量集中回補(bǔ)。截至10月10日，全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量同比增逾1400萬噸，其中，四大礦山發(fā)運(yùn)量僅小幅增加，非主流礦則在持續(xù)高礦價(jià)的刺激下貢獻(xiàn)主要增量。近期，海外鐵礦石發(fā)運(yùn)量環(huán)比略有回落，但到港量已顯著回升。
展望四季度，力拓與VALE為完成年度目標(biāo)仍有沖量空間，且傳統(tǒng)天氣干擾因素趨弱，港口到貨量大概率維持在高位，供應(yīng)端將延續(xù)寬松格局。
鋼廠盈利空間被擠壓
近期，成材銷售不暢，價(jià)格震蕩下行，鋼廠盈利空間被快速擠壓。最新數(shù)據(jù)顯示，247家鋼廠高爐開工率為84.27%，環(huán)比持平；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率為90.33%，環(huán)比微降0.22個(gè)百分點(diǎn)；日均鐵水產(chǎn)量為240.95萬噸，環(huán)比減少0.59萬噸；鋼廠盈利率為55.41%，環(huán)比下降0.87個(gè)百分點(diǎn)。
鐵水產(chǎn)量出現(xiàn)小幅回落，進(jìn)口礦日耗也同步下滑，45港疏港量近一個(gè)月持續(xù)走低，華北部分鋼廠已擇機(jī)安排高爐檢修。
7月下旬以來，鐵礦石、焦炭等原料價(jià)格一直維持高位震蕩態(tài)勢，而成材價(jià)格的下跌速度卻顯著快于成本端。以華東長流程鋼廠為例，螺紋鋼生產(chǎn)利潤從年內(nèi)高點(diǎn)時(shí)的近300元/噸，迅速回落至僅20元/噸，已處于盈虧邊緣。
目前，市場的核心矛盾聚焦于鋼廠極低的利潤水平。盡管日均鐵水產(chǎn)量仍維持在240萬噸以上，但隨著虧損面的擴(kuò)大，倒逼鋼廠減產(chǎn)的邏輯持續(xù)發(fā)揮作用。倘若成材價(jià)格繼續(xù)走弱，鋼廠的檢修范圍有望進(jìn)一步擴(kuò)大，鐵水產(chǎn)量回落的預(yù)期也將得到進(jìn)一步強(qiáng)化。
港口庫存或逐步累積
今年以來，鐵礦石港口庫存整體呈現(xiàn)出“先去后累”的走勢。近期，海外發(fā)運(yùn)量雖環(huán)比略降，但到港量已顯著回升，使得港口庫存迅速累積。截至10月17日，全國45個(gè)港口的庫存環(huán)比增加253.77萬噸，至14278.27萬噸。與此同時(shí)，247家鋼廠的進(jìn)口礦庫存環(huán)比減少63.5萬噸，至8982.73萬噸，創(chuàng)下2020年以來同期的最低值。
近期，由于鋼廠利潤受到擠壓，同時(shí)限產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)，鋼廠的補(bǔ)庫動力不足，“隨買隨用”的采購策略仍在延續(xù)。預(yù)計(jì)到年底，港口庫存有望進(jìn)一步上升至1.5億噸的水平。
展望后市，鐵礦石市場的主基調(diào)依舊是“供給寬松、需求低位、港口累庫”，供需過剩格局短期難以扭轉(zhuǎn)。倘若貿(mào)易摩擦進(jìn)一步升級，出口訂單驟降，成材恐慌性拋售，鋼廠因虧損而減產(chǎn)，這一系列連鎖反應(yīng)可能形成負(fù)反饋，導(dǎo)致鐵礦石價(jià)格再度探底。不過，隨著美聯(lián)儲持續(xù)降息以及國內(nèi)重磅會議即將召開，宏觀情緒有望階段性回暖，短期鐵礦石價(jià)格下方仍存在支撐。后續(xù)需要密切關(guān)注四條主線：一是煤焦“反內(nèi)卷”政策的落地節(jié)奏；二是鋼廠利潤與檢修的彈性變化；三是終端需求的釋放強(qiáng)度；四是宏觀政策信號的變動。因?yàn)檫@四條主線中任何一條出現(xiàn)變化，都有可能觸發(fā)鐵礦石的重新定價(jià)。（作者單位：新世紀(jì)期貨）
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