焦煤 維持震蕩格局
2025-10-22 09:47:34 期貨日?qǐng)?bào) 山東齊盛期貨 王澤暉“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時(shí)、有價(jià)值的信息及交易服務(wù)?！?
關(guān)注鐵水產(chǎn)量變化及宏觀政策信號(hào)
近期，國內(nèi)焦煤市場處于供需弱平衡狀態(tài)，期貨盤面受基本面、政策擾動(dòng)及宏觀情緒等多重因素影響，整體呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)。從供應(yīng)端恢復(fù)節(jié)奏、需求端剛需支撐力度、外部風(fēng)險(xiǎn)變量來看，短期焦煤價(jià)格缺乏明確漲跌方向，市場更多處于“等待信號(hào)”的蓄勢(shì)階段。
當(dāng)前，焦煤供應(yīng)端復(fù)產(chǎn)節(jié)奏穩(wěn)定，國內(nèi)主產(chǎn)地煤礦生產(chǎn)逐步回歸正軌。此前因國慶假期減停產(chǎn)（如山西臨汾鄉(xiāng)寧、古縣等地煤礦停產(chǎn)3~7天）的少數(shù)礦井已經(jīng)陸續(xù)恢復(fù)作業(yè)，國內(nèi)供應(yīng)能力穩(wěn)步回升。進(jìn)口端，甘其毛都、滿都拉、策克三大口岸在10月8日恢復(fù)正常通關(guān)。10月13日蒙古國海關(guān)系統(tǒng)突發(fā)故障，甘其毛都口岸通關(guān)車輛大幅下降至759車，但當(dāng)日下午恢復(fù)正常，10月14日通關(guān)車輛重回千車以上。且蒙古國明確釋放增量信號(hào)，將在10月試行一個(gè)月滿負(fù)荷運(yùn)輸模式，過境運(yùn)輸車輛有望從每日1500輛提升至2000~2500輛。這意味著后續(xù)蒙煤進(jìn)口量有望出現(xiàn)明顯增長。此外，國際遠(yuǎn)期市場表現(xiàn)平穩(wěn)。澳大利亞遠(yuǎn)期一線主焦煤CFR報(bào)價(jià)穩(wěn)定在205.5美元/噸，終端采購積極性一般，僅印度焦鋼企業(yè)維持剛性需求；俄羅斯遠(yuǎn)期焦煤市場暫穩(wěn)，個(gè)別主流煤種供應(yīng)預(yù)期恢復(fù)，市場參與者詢價(jià)活躍，但多持觀望態(tài)度，未對(duì)國內(nèi)市場形成明顯沖擊。
需求端，整體剛需支撐仍在，但下游采購節(jié)奏有所放緩。焦化廠方面，焦炭日均產(chǎn)量為66.12萬噸，較前期微增0.04萬噸，開工率維持在較高位置。國慶假期間焦企消耗了部分廠內(nèi)的焦煤庫存，節(jié)后存在一定補(bǔ)庫需求，不過補(bǔ)庫以“按需為主”，并未出現(xiàn)大規(guī)模囤貨現(xiàn)象。鋼廠是焦煤需求的終端環(huán)節(jié)，受成材市場拖累，鋼價(jià)震蕩偏弱，鋼廠盈利空間被壓縮，對(duì)焦煤的整體需求或趨于減弱。但從鐵水產(chǎn)量來看，247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量為241.54萬噸，仍處于相對(duì)高位，對(duì)焦煤的剛性需求未完全消失，這成為支撐焦煤需求的重要因素。
庫存方面，上游煤礦端庫存出現(xiàn)小幅累積，但壓力并不明顯。當(dāng)前，煤礦原煤庫存為446.35萬噸，較前期小幅增加2.5萬噸；精煤庫存為195.9萬噸，環(huán)比增加4.3萬噸。但從庫存的絕對(duì)水平看，煤礦的精煤、原煤庫存皆處于年內(nèi)的偏低位置。且多數(shù)煤礦節(jié)前已簽訂預(yù)售訂單，目前主要執(zhí)行前期訂單，庫存壓力較小。庫存累積更多是國慶期間下游暫緩采購導(dǎo)致的正?，F(xiàn)象，而非需求疲軟導(dǎo)致的被動(dòng)累庫。中下游環(huán)節(jié)則延續(xù)去庫態(tài)勢(shì)，為焦煤價(jià)格提供支撐。洗煤廠方面，314家洗煤廠精煤庫存為280.23萬噸，較前期減少22.6萬噸；焦化廠庫存為959.06萬噸，減少78.65萬噸；鋼廠庫存為781.13萬噸，減少6.93萬噸。整體來看，上游煤礦焦煤庫存處于低位，下游焦鋼企業(yè)焦煤庫存去化，較好的庫存結(jié)構(gòu)限制了焦煤價(jià)格的下行空間。
從外部因素來看，宏觀環(huán)境偏暖為市場提供支撐。國內(nèi)10月20—23日召開黨的二十屆四中全會(huì)，市場對(duì)政策利好存在一定預(yù)期。短期中美貿(mào)易摩擦升溫，但由于關(guān)稅加碼力度不及4月，且市場對(duì)此已有一定預(yù)期，恐慌情緒相對(duì)有限。煤焦價(jià)格延續(xù)震蕩走勢(shì)，并未出現(xiàn)大幅波動(dòng)。
綜合來看，國內(nèi)煤礦生產(chǎn)恢復(fù)至節(jié)前水平，但進(jìn)一步增量空間有限，且“查超產(chǎn)”等政策監(jiān)管仍可能對(duì)供應(yīng)形成約束。蒙煤進(jìn)口存在增量預(yù)期，但口岸通關(guān)量恢復(fù)至2000~2500車/日需一定時(shí)間，短期供應(yīng)端壓力可控。鋼廠鐵水產(chǎn)量處于高位，對(duì)焦煤的剛性需求并未完全消失。焦企補(bǔ)庫雖趨于謹(jǐn)慎，但在中下游低庫存狀態(tài)下，補(bǔ)庫需求仍有釋放空間，需求端支撐力度不會(huì)大幅減弱。供應(yīng)端恢復(fù)節(jié)奏可控，需求端剛需支撐仍在，庫存偏低為價(jià)格提供安全墊。加之宏觀情緒擾動(dòng)有限，短期價(jià)格難以形成趨勢(shì)性行情，更多呈現(xiàn)窄幅震蕩。對(duì)投資者而言，當(dāng)前市場操作空間有限，建議以觀望為主，密切跟蹤蒙煤進(jìn)口通關(guān)數(shù)據(jù)、鋼廠鐵水產(chǎn)量變化及宏觀政策信號(hào)，待核心變量明確后再制定交易策略，避免在震蕩行情中頻繁操作導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)累積。（作者單位：山東齊盛期貨）
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