短期面臨回調(diào)壓力
2025-11-10 09:18:25 期貨日報 新紀(jì)元期貨 程偉“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時、有價值的信息及交易服務(wù)?！?
近期股指期貨先抑后揚，整體呈高位震蕩格局。從A股市場表現(xiàn)看，算力、TMT、機器人等科技板塊調(diào)整，煤炭、電力、銀行等藍籌股上漲，資金從高估值板塊向低估值板塊切換。從基本面看，外圍市場不確定因素增多，市場預(yù)期逐漸向現(xiàn)實回歸，短期股指或面臨回調(diào)壓力。
近期公布的數(shù)據(jù)顯示，10月官方制造業(yè)PMI為49.8%（前值為49%）。其中，大型企業(yè)PMI為49.9%，較上月下降1.1個百分點；中、小型企業(yè)PMI為48.7%和47.1%，分別回落0.1和1.1個百分點。分類看，生產(chǎn)指數(shù)由上月的51.9%降至49.7%；新訂單和新出口訂單指數(shù)錄得48.8和45.9%，分別較上月下降0.9和1.9個百分點。這些數(shù)據(jù)表明，受國慶假期及部分需求提前釋放等影響，工業(yè)生產(chǎn)明顯放緩，需求邊際減弱，外需下行壓力加大，中小型企業(yè)景氣度走弱。反映我國經(jīng)濟增長的內(nèi)生動力不強，需求不足仍是主要矛盾。
外貿(mào)方面，今年10月我國進口同比增長1.0%，較上月回落6.4個百分點，主要受煤炭、成品油、天然氣等大宗商品進口量價齊跌影響；出口同比下降1.1%，主要原因是去年同期基數(shù)偏高、“搶出口”效應(yīng)逐漸消退。前10個月進口同比下降0.9%（前值為1.1%），出口同比增長5.3%，增速為3月以來新低，實現(xiàn)貿(mào)易順差9648.19億美元，同比擴大22.1%。分國家和地區(qū)看，我國與東盟、“一帶一路”共建國家進出口保持快速增長，對歐盟、日本、韓國等出口增速放緩，對美國出口降幅擴大。預(yù)計未來一段時間，我國出口仍將面臨下行壓力，宏觀政策仍需加強逆周期調(diào)節(jié)，加大對小微企業(yè)和薄弱環(huán)節(jié)的支持，更多依靠提振消費來擴大內(nèi)需，穩(wěn)外資、穩(wěn)外貿(mào)政策將繼續(xù)實施。
從企業(yè)盈利看，今年1—9月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額53732億元，同比增長3.2%（前值為0.9%），其中9月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長21.6%，較上月加快1.2個百分點。在41個工業(yè)大類中，23個行業(yè)利潤同比增長，26個行業(yè)利潤增速回升。具體看，石油、煤炭、天然氣開采等行業(yè)利潤降幅收窄，高新技術(shù)制造業(yè)利潤快速增長，通用設(shè)備、專用設(shè)備、汽車等高端和裝備制造業(yè)利潤增速加快，紡織服裝、家具等下游制造業(yè)利潤增速下降。1—9月產(chǎn)成品存貨同比增長2.8%（前值為2.3%）。數(shù)據(jù)表明，在“反內(nèi)卷”和淘汰落后產(chǎn)能政策的推動下，新能源、有色金屬、煤炭等行業(yè)價格回升，有助于上游原材料加工業(yè)利潤修復(fù)；大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新政策的效果持續(xù)顯現(xiàn)，帶動裝備制造業(yè)、汽車、家電等行業(yè)利潤改善；終端需求較弱，下游企業(yè)經(jīng)營壓力依然較大，生產(chǎn)成本難以向終端消費者轉(zhuǎn)嫁，企業(yè)主動減少產(chǎn)量、降低庫存。雖然規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比轉(zhuǎn)正，但剔除低基數(shù)影響后，企業(yè)盈利依舊偏弱，仍在主動去庫存階段。
海外方面，美聯(lián)儲內(nèi)部分歧加大，越來越多的官員對通脹上升表示擔(dān)憂，認為美國經(jīng)濟依然穩(wěn)健，在沒有充分的證據(jù)表明勞動力市場持續(xù)疲軟的情況下，需要對進一步降息保持謹慎。由此看，美聯(lián)儲此舉是在進行預(yù)期管理，向市場傳遞“預(yù)防性降息”暫告一段落的信號，貨幣政策或?qū)⑦M入觀望期，避免在數(shù)據(jù)缺失的情況下產(chǎn)生誤判，阻礙通脹目標(biāo)的實現(xiàn)。據(jù)“CME美聯(lián)儲觀察”，12月降息25個基點的概率為70%，此前一度超過90%。受此影響，10年期美債收益率上行，疊加美元流動性收緊，美股高位波動加大，科技股下跌引發(fā)市場對AI泡沫破裂的擔(dān)憂，市場風(fēng)險偏好受抑。
綜上，國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)邊際轉(zhuǎn)弱，外部不確定因素增多，隨著前期政策利好的消化，市場預(yù)期逐漸向現(xiàn)實回歸，短期需注意股指市場的回調(diào)風(fēng)險。
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