豆粕 下方支撐較強(qiáng)
2025-11-12 09:15:34 期貨日報(bào) 長安期貨 劉琳“歡迎關(guān)注牛錢網(wǎng)官微（niumoney_com），我們將每日為您提供專業(yè)及時(shí)、有價(jià)值的信息及交易服務(wù)?！?
近期，中美貿(mào)易關(guān)系取得積極進(jìn)展，國內(nèi)外豆系品種價(jià)格出現(xiàn)上漲，后期能否持續(xù)？
當(dāng)前國內(nèi)供應(yīng)充裕
最新海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國10月大豆進(jìn)口量達(dá)到948萬噸，創(chuàng)歷史同期最高紀(jì)錄，同比增長17.2%。2025年1—10月累計(jì)進(jìn)口9568萬噸，同比增加6.4%。市場預(yù)期今年11月、12月我國將分別采購大豆800萬噸、750萬噸，由此計(jì)算，2025年大豆進(jìn)口將超過1.1億噸，較2024年的1.05億噸增加約5%，這意味著今年國內(nèi)大豆供應(yīng)充裕。
同時(shí)，從油廠端來看，由于部分企業(yè)進(jìn)口大豆銜接問題導(dǎo)致停機(jī)檢修增加，近半個(gè)月開機(jī)率由65.13%下滑至49.67%，壓榨量由236.74萬噸降至180.57萬噸，豆粕庫存也由115.3萬噸降至99.86萬噸。但是，國內(nèi)大豆庫存同樣快速累積，其中，港口庫存攀升至1033.4萬噸，處于近年同期峰值，去年同期僅為689.75萬噸，顯示供應(yīng)仍充裕，后續(xù)豆粕開啟降庫的時(shí)間或有反復(fù)。
中美領(lǐng)導(dǎo)人會晤后，美豆出口預(yù)期大幅改善，但采購1200萬噸大豆能否落實(shí)，仍存在一定的不確定性。首先，中美貿(mào)易關(guān)系的緩和，引發(fā)南美市場對當(dāng)?shù)卮蠖钩隹诘膿?dān)憂及升貼水的回落，南美舊作價(jià)格優(yōu)勢仍存。近期，我國加購了多船巴西今年12月及明年3—7月船期大豆。其次，今年11—12月期間，過去5年平均采購美豆數(shù)量880萬噸，明顯少于1200萬噸的約定。最后，從采購進(jìn)度來看，糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，今年11月的800萬噸采購基本完成，12月僅完成38.07%，明年1月僅為5.28%，采購進(jìn)度偏慢，這意味著今年12月至明年1月可能存在供應(yīng)缺口。但是，美豆13%的高稅率導(dǎo)致進(jìn)口成本大幅增加。在對美進(jìn)口關(guān)稅未進(jìn)一步豁免前，或以政策性買家被動采購美豆為主，商業(yè)買船采購積極性有限。因此，美豆進(jìn)口仍存在一定的不確定性。
成本端呈現(xiàn)提振效應(yīng)
目前國內(nèi)仍以采購南美舊作大豆為主。近期中美貿(mào)易關(guān)系緩和，南美大豆升貼水回落，其中，12月船期大豆升貼水由10月底的252美分/蒲式耳降至235美分/蒲式耳，巴西價(jià)格優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯。近3個(gè)月以來，巴西大豆采購成本在3900元/噸~4050元/噸，油廠壓榨虧損在70元/噸~100元/噸，高關(guān)稅稅率下，而美豆進(jìn)口成本在4500元/噸~4600元/噸，虧損幅度更大。由此來看，壓榨處于負(fù)榨利狀態(tài)。后續(xù)不排除企業(yè)通過減少中短期進(jìn)口、挺價(jià)、修復(fù)榨利，來促進(jìn)豆粕估值上漲。
對美豆而言，重新開啟對華出口窗口，價(jià)格中樞將逐步抬升。但是，一方面，當(dāng)前美豆估值仍低于種植成本，成本端存在一定提振效應(yīng)。另一方面，美國國內(nèi)壓榨需求好于預(yù)期，有助于拉動美豆行情。NOPA數(shù)據(jù)顯示，今年4月以來，美豆壓榨同比增幅維持在5%~20%。此外，美國農(nóng)業(yè)部將于11月14日發(fā)布供需報(bào)告，市場關(guān)注重點(diǎn)再度回歸至對美豆單產(chǎn)與產(chǎn)量的預(yù)估。2016—2024年之間，10月單產(chǎn)為5次未調(diào)整、4次調(diào)整，11—12月調(diào)整的概率較小，明年1月單產(chǎn)調(diào)整的概率最大。但是，由于市場缺乏消息指引，不排除美國農(nóng)業(yè)部提前在11—12月調(diào)降單產(chǎn)。
綜合來看，在天氣變動有限的情況下，巴西大豆增產(chǎn)的可能性逐步增大，全球大豆供應(yīng)或處于寬松格局之下。由此來看，豆粕價(jià)格難以大幅上漲。此外，在國內(nèi)壓榨利潤虧損的背景下，不排除企業(yè)通過縮減中短期進(jìn)口、修復(fù)榨利來修復(fù)豆粕估值。美國農(nóng)業(yè)部11月供需報(bào)告可能對出口預(yù)估上調(diào)，并對單產(chǎn)預(yù)估下調(diào)，利多美豆價(jià)格。同時(shí)，巴西大豆面臨的潛在天氣問題對市場將形成天然利多。因此，豆粕下方支撐堅(jiān)挺。（作者單位：長安期貨）
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