西芒杜鐵礦位于西非幾內(nèi)亞東南部，是全球儲量最大、品質(zhì)最高的待開發(fā)礦山之一，也是世界級的大型優(yōu)質(zhì)露天赤鐵礦，擁有符合澳大利亞聯(lián)合礦石儲量委員會（JORC）標(biāo)準(zhǔn)的控制和推斷鐵礦石儲量達24億噸，預(yù)計總資源量接近50億噸，且礦石品位極高，項目整體礦石品位在66%～67%，位居世界前列。

西芒杜項目以其垂直整合而著稱，涵蓋了采礦業(yè)務(wù)和幾內(nèi)亞前所未有的基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)。該鐵礦項目擁有四個礦區(qū)，分為南北兩個區(qū)塊，每個區(qū)塊的設(shè)計年產(chǎn)能均為6000萬噸，合計年總產(chǎn)能為1.2億噸。北部區(qū)塊（運營1、2號礦區(qū)）由西芒杜贏聯(lián)盟持股85%，幾內(nèi)亞政府持股15%。其中，西芒杜贏聯(lián)盟由中國寶武持股49%、韋立國際持股22.95%、中國宏橋持股17.85%、UMS（幾內(nèi)亞）持股10.2%，中國寶武主導(dǎo)開發(fā)。南部區(qū)塊（運營3、4號礦區(qū)）的采礦權(quán)由力拓和中鋁集團等組成的合資公司SimferS.A.擁有，其中力拓持股45.05%，中鋁集團持股39.95%。整個項目由中鋁集團、力拓、中國寶武、西芒杜贏聯(lián)盟和幾內(nèi)亞政府等多方共同投資開發(fā)，總投資超過200億美元，是非洲最大的礦業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施項目。

西芒杜項目配套建設(shè)了完整的運輸體系，包括一條長約650公里、連接內(nèi)陸礦區(qū)至海岸的跨幾內(nèi)亞鐵路，以及位于幾內(nèi)亞首都科納克里南部的馬瑞巴亞港，建設(shè)有4個泊位的駁船碼頭和3個泊位的轉(zhuǎn)運船碼頭，年出口能力達1.2億噸。此外，北部區(qū)塊建設(shè)了長約74公里的鐵路支線，南部區(qū)塊建設(shè)了約78公里的鐵路支線。整個運輸體系的總投資約為123億美元。其中，鐵路投資約88億美元，港口投資約35億美元。

2025年11月11日，西芒杜鐵礦項目正式舉行投產(chǎn)儀式，這標(biāo)志著這座沉睡近30年的世界級鐵礦正式進入商業(yè)運營階段。幾內(nèi)亞總統(tǒng)敦布亞在投產(chǎn)儀式致辭中表示，西芒杜項目的投產(chǎn)是幾內(nèi)亞經(jīng)濟發(fā)展的重要里程碑，將推動幾內(nèi)亞成為全球第三大鐵礦石出口國，預(yù)計到2030年，該項目將拉動幾內(nèi)亞GDP增長26%。

在投產(chǎn)儀式舉行的同時，西芒杜項目的首批鐵礦石開始裝船發(fā)運。根據(jù)最新信息，首批鐵礦石共計200萬噸，于2025年11月11日從幾內(nèi)亞馬瑞巴亞港啟航，目的地為中國青島港。這批鐵礦石將通過一艘Newcastlemax型散貨船運輸，預(yù)計于2025年11月25日抵達中國。

根據(jù)項目運營方的安排，2025年全年的鐵礦石發(fā)運量預(yù)計為250萬～300萬噸。其中，北部區(qū)塊計劃發(fā)運150萬～200萬噸，南部區(qū)塊計劃發(fā)運50萬～100萬噸。首批發(fā)運的鐵礦石將主要供應(yīng)中國寶武等參與項目投資的中國鋼鐵企業(yè)，剩余部分將進入國際市場銷售。

西芒杜鐵礦項目的產(chǎn)能釋放將按照“分步實施、逐步達產(chǎn)”的策略進行。幾內(nèi)亞政府官員在南非開普敦舉行的南非礦業(yè)峰會上透露，西芒杜鐵礦項目的南北區(qū)塊預(yù)計在2025年分別實現(xiàn)年產(chǎn)3000萬噸，合計達到6000萬噸。到2026年，該項目的產(chǎn)量將翻倍，南北區(qū)塊年產(chǎn)量分別增至6000萬噸，總產(chǎn)量達到1.2億噸。

[影響分析]

有望改變供應(yīng)格局

長期以來，全球鐵礦石市場由澳大利亞和巴西主導(dǎo)，兩國合計控制全球70%以上的鐵礦石出口份額。其中，澳大利亞年出口量約9億噸，占全球海運貿(mào)易量的50%以上；巴西年出口量約4億噸，占比約22%。

西芒杜項目全面達產(chǎn)后，每年將新增1.2億噸高品位鐵礦石供應(yīng)，約占全球供應(yīng)量的5%，使非洲成為繼澳大利亞和巴西之后的第三大供應(yīng)端。

此外，西芒杜項目的成功投產(chǎn)推動非洲掀起鐵礦石開發(fā)熱潮。非洲擁有豐富的鐵礦石資源，西芒杜項目的成功將帶動其他項目的開發(fā)，如擁有超過20億噸鐵礦石儲量的塞拉利昂、約10億噸鐵礦石儲量的利比里亞、超10億噸鐵礦石儲量的毛里塔尼亞，以及技術(shù)已經(jīng)較為成熟且儲量巨大的南非等。

預(yù)計到2030年，澳大利亞份額占比將從如今的60%降至45%～50%，巴西從22%降至15%，非洲從3%增至10%～15%。因此，西芒杜項目的投產(chǎn)正在重塑全球鐵礦石供應(yīng)格局，推動市場從澳大利亞和巴西雙寡頭壟斷格局向澳大利亞、巴西、非洲“三足鼎立”的新均衡格局轉(zhuǎn)變，進而推動全球礦業(yè)投資格局發(fā)生重大演變。

重塑定價體系

此前，70%以上的全球高品位鐵礦石出口被澳大利亞必和必拓、力拓及巴西淡水河谷等巨頭壟斷，中國等進口國長期處于被動地位。而中資企業(yè)通過在西芒杜項目中獲得接近51%的權(quán)益，不僅掌握了重要的資源籌碼，更重要的是獲得了與傳統(tǒng)礦業(yè)巨頭平等對話的地位。隨著西芒杜項目的投產(chǎn)，中國對澳大利亞和巴西的依賴度將從84%降低至65%以下，中國長期以來在定價談判中的被動地位注定將成為歷史，議價能力有望顯著提升。中國礦產(chǎn)資源集團通過整合國內(nèi)采購需求，形成“單一買家”議價優(yōu)勢，2025年已成功推動必和必拓接受82美元/噸的季度現(xiàn)貨價格。西芒杜項目的投產(chǎn)正在削弱澳大利亞和巴西礦業(yè)巨頭的話語權(quán)，議價權(quán)向中方逐步傾斜。

一方面，人民幣結(jié)算體系的建立和推廣已使得傳統(tǒng)礦業(yè)巨頭對市場策略進行了被動調(diào)整。必和必拓在對華現(xiàn)貨交易中的份額已從51%降至18%，已接受人民幣結(jié)算，結(jié)算比例從零提升至30%；力拓雖然參與西芒杜項目，但在傳統(tǒng)市場的份額已面臨挑戰(zhàn)，2025年上半年發(fā)運量同比下降4.5%；淡水河谷面臨西芒杜的直接競爭，2025年上半年發(fā)運量同比下降1.7%。

另一方面，西芒杜項目推出新定價指數(shù)——“北鐵指數(shù)”。該指數(shù)以人民幣計價并納入現(xiàn)貨交易基準(zhǔn)，直接挑戰(zhàn)傳統(tǒng)的普氏指數(shù)定價體系。

隨著中資企業(yè)對上游資源控制的增強，長期協(xié)議增加，長期協(xié)議定價也將逐漸取代現(xiàn)貨市場波動定價，這一切均正在逐步瓦解由西方主導(dǎo)的定價體系。

推動鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈深度重構(gòu)

西芒杜鐵礦石平均鐵含量超65%，品位顯著高于澳大利亞和巴西主流產(chǎn)品。西芒杜項目不僅改變了上游供應(yīng)格局，更通過其鐵礦石高品位、低雜質(zhì)的特性推動整個鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈的升級。

環(huán)境方面，西芒杜鐵礦石高品位、低雜質(zhì)特性特別適合氫冶金工藝，帶來的直接優(yōu)勢是冶煉效率的提升，能幫助鋼廠減少5%～8%的碳排放，每噸鋼可減少50～80千克焦炭消耗，為中國實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)提供重要支撐，也契合全球綠色煉鋼趨勢。中國寶武已計劃在西芒杜建設(shè)氫還原鐵生產(chǎn)設(shè)施，預(yù)計可實現(xiàn)每噸鐵減排1.235噸二氧化碳，這將推動中國鋼鐵工業(yè)向零碳煉鋼轉(zhuǎn)型。

技術(shù)方面，高品位鐵礦石可提高電爐鋼的競爭力，推動中國鋼鐵生產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。目前，中國電爐鋼占比僅12%，遠(yuǎn)低于發(fā)達國家30%以上的水平，而西芒杜鐵礦石可滿足70%的電爐鋼原料需求，為氫冶金、電爐鋼等綠色技術(shù)提供了理想原料，有助于促進電爐鋼的發(fā)展。預(yù)計到2030年，中國電爐鋼占比有望提升至20%以上。

成本方面，西芒杜鐵礦石為中國鋼鐵企業(yè)帶來多重成本優(yōu)勢，可降低鋼鐵生產(chǎn)成本10%～15%，每年可節(jié)約成本超過200億元，助力鋼鐵企業(yè)的成本控制和綠色轉(zhuǎn)型。

此外，新增的西芒杜高品位鐵礦石供應(yīng)將擠壓全球中低品位鐵礦石的市場空間，有助于推動部分依賴低品位礦的產(chǎn)能逐步退出或轉(zhuǎn)型。

對中國而言，西芒杜項目實現(xiàn)了多重目標(biāo)，既使中國降低對澳大利亞和巴西的依賴度，顯著提升了資源安全水平，又增強了對產(chǎn)業(yè)鏈的控制力，同時也將助力鋼鐵企業(yè)進行成本控制和綠色轉(zhuǎn)型。

價格體系或出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性調(diào)整

作為露天鐵礦，西芒杜本身的開采難度不大，生產(chǎn)成本為10～20美元/噸，這與澳大利亞和巴西四大礦山的成本相當(dāng)，且遠(yuǎn)低于中國國內(nèi)80～90美元/噸的開采成本。

西芒杜位于西非，從幾內(nèi)亞到中國的海運距離約12000公里，比從巴西到中國近2000公里，可輻射亞洲和歐洲市場，意味著更低的海運成本和更短的運輸時間。

考慮到項目需要建設(shè)600多公里的鐵路和深水港口等基礎(chǔ)設(shè)施，基礎(chǔ)設(shè)施投資攤銷使得綜合成本顯著提高。市場普遍預(yù)測西芒杜鐵礦石FOB成本在60～70美元/噸，其中40～60美元/噸主要用于覆蓋鐵路運輸和港口費用。雖然西芒杜的綜合成本高于澳大利亞礦山，但考慮到品質(zhì)溢價，仍具有較強的市場競爭力，尤其是在人民幣結(jié)算的情況下，中國鋼企預(yù)計可節(jié)省約8美元/噸的匯兌成本。

短期來看，西芒杜項目偏高的運營成本將為鐵礦石市場提供新的成本支撐，且預(yù)計西芒杜2025年僅發(fā)運250萬～300萬噸，對全球供應(yīng)影響有限，鐵礦石價格存在一定支撐，恐較難大幅下跌。但首船鐵礦石發(fā)運疊加當(dāng)前全球鐵礦石庫存處于高位、需求轉(zhuǎn)弱，鐵礦石價格也受到壓制。預(yù)計鐵礦石價格大概率在85～105美元/噸區(qū)間波動，仍將受市場預(yù)期的擾動。

中長期來看，隨著西芒杜產(chǎn)能的全面釋放，全球供應(yīng)趨于寬松，將倒逼鐵礦石價格震蕩走弱，回歸至更加合理的水平。未來2～5年，鐵礦石價格有望逐步下行至70～80美元/噸，預(yù)計會迫使澳大利亞和巴西礦企通過縮減高成本產(chǎn)能、提升鐵礦石品位等方式來應(yīng)對競爭。

西芒杜項目的投產(chǎn)除了對全球鐵礦石價格產(chǎn)生影響外，也將對價格體系的結(jié)構(gòu)產(chǎn)生一定影響。例如，西芒杜的高品位供應(yīng)可能會推動高品位礦與低品位礦的價差擴大，使得高品位礦溢價擴大；亞洲市場價格或因西芒杜供應(yīng)的增加而低于歐洲市場價格，造成區(qū)域價格分化；西芒杜的穩(wěn)定供應(yīng)將減少因澳大利亞和巴西天氣、地緣政治局勢等因素導(dǎo)致的價格波動。（作者單位：海通期貨）